央妈出手了？

表舅是养基大户

近期，最重要的，其实还是央妈的操作。

这不仅涉及到汇率，其实还涉及到资金面的问题，因为现阶段来看，主动维稳汇率和资金宽松之间，还是一个部分取舍的关系，我花点篇幅，从汇率的视角，把完整的脉络，简单帮大家梳理一下，分几层哈，尽量写通俗易懂一点。

第一层，根子上来说，最近美元很强，且还在变强。美元指数过往两日，盘中都摸到了106，过去1个半月，相当于，美元对全球其他地区，升值了6%，这绝对是非常夸张的短期涨幅，下图，彭bo的美元指数，已经连续突破2024年和2023年的高点了，非常值得关注。而底层逻辑，是市场担心特朗普当选，统领两院，财政继续扩大，通胀继续上行。而根据最新的期权交易数据显示，市场在押注美元进一步上涨。第二层，人民币已经算很强了，但还是有压力。剔除美元，人民币对非美货币，其实最近还是在升值的，日元更惨，汇率到155了，最近两个月贬值超过了10%（可能又会触发日本央行干预）。但是，美元实在太强，离岸人民币昨晚到了7.24左右，这一轮相对美元贬值3-4%左右。现在海外的部分观点，比如摩根大通，认为美元指数还会涨7%，对应离岸人民币会到7.4。

第三层，真正值得关注的，是人民币中间价。因为离岸人民币，反映的是市场的“交易价格”，而人民币中间价，你可以理解为，反映的是“央妈的心理价格”。而这一轮最大的变化，我们昨晚在《特 朗 普的右臂来了》里提到，是人民币中间价，昨天到了7.19的位置，而今年其他时间，即使离岸人民币跌破7.3的时候，人民币中间价也从来没有跌破过7.15。从某种程度来讲，"央妈的心理价格"似乎松动了。这会引起市场交易者的进一步警惕，从昨天A股大盘股的走势来看，外资明显卖出。而债券，则是汇率的另一面，如果彻底放松汇率，则意味着更加关注内部的流动性宽松，对债券下行的阻力变小，这导致昨天债券，特别是长端利率债的大幅下行。第四层，今天的变化，在于，央行出手防御一波。昨晚美元指数大涨，离岸人民币继续下跌，振幅300多个基点，但一早公布的人民币中间价，只是加了64个基点，从7.1927到7.1991，正好卡着7.2的位置，这被市场认为，在当前的点位，央妈想出手，守一守。第五层，对债市而言。上半年大家已经领略过了，如果加强对汇率的管理，势必需要控制中美利差，这就会成为长端利率债下行的掣肘，所以今天上午利率债就下不动了。而下午的供给和地方小作文，成为了空方的筹码。

第六层，对股市而言。如果对汇率阶段性进行管理，那么人民币会相对其他非美货币走强，理论上来讲，如果外资要降低非美国家的配置，也应该先卖出其他货币更弱的国家，对A股，特别是对外资重仓的大盘蓝筹股而言，相对有利。而另外一方面，汇率又可能导致央妈的流动性，阶段性放得没那么松，这对小盘股，不是个好事情，可以看到，昨天，DR007一旦超过1.7%，其实小盘股就有调整的压力了。......大概如此。

但是整体而言，如三季度货币政策报告所言，央妈现在更多的关注点，还是在国内，还是以我为主，对汇率的管理预计力度不会很大，可能更多是阶段性的。对汇率来讲，现在有一正一负两个观点。从升值的角度看，有年底的季节性结汇因素，支撑人民币。从贬值的角度看，大家觉得美元走强是大概率事件（晚上美国CPI数据富符合预期，不上不下），且从出口的角度看，上一次18年川宝上台后，人民币确实也是先贬后升的。

我们给大家的意见不变：整体而言，目前的宏观环境，有利于全球的风险资产，所以，只要投资上区域分散一点，两边下注，大概率结果不会差到哪里去。

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