Q3业绩承压，AI创新产品变现效应初显

　　万兴科技(300624)
　　报告摘要
　　投资事件：万兴科技发布2024年三季度业绩报告。报告期内公司共实现营业收入10.53亿元，同比下降3.91%；实现归母净利润-0.05亿元，同比下降108.48%；实现扣非净利润-0.19亿元，同比下降137.65%。
　　Q3业绩承压，竞争加剧推高销售等费用投入。从单三季度情况看，公司共实现营业收入3.48亿元，同比下降7.93%；实现归母净利润-0.30亿元，同比下降242%；实现扣非净利润-0.35亿元，同比下降302.01%。由于市场竞争加剧和流量成本上升，公司前三季度销售费用率达55.72%，较去年同期增长7.37%；研发费用率29.07%，同比增长1.75%。
　　产品线持续迭代，AI创新产品商业化落地进程持续。2024年9月，公司更新了旗下万兴PDF V11，为用户提供了AI分析、AI翻译、PDF自动朗读等功能。此前公司也更新Filmora、SelfieU、Virbo、Media.io等产品线的AI创新功能。2024年前三季度以最小口径统计（纯AI创新产品）的收入达到约4000万元，占收入比重达3.8%，已呈现较好的变现效果和增长势头，在公司现有产品基础上扩展出较大潜在收入增量空间。
　　海外业务持续扩展新兴市场，国内强化政企端业务。2024年前三季度公司有约91%收入来自海外，在欧洲、非洲和东南亚等地部分国家持续拓展业务。在国内生态合作方面，公司亿图脑图、亿图图示产品均已完成鸿蒙系统适配，并成功入驻鸿蒙应用商店开启公测。从客户渠道看，公司B端销售收入也呈现出显著上涨态势，今年前三
　　季度营收比重较去年同期有大幅提升。同时24年公司在政企营销中心内专门设置了
　　视频拓展团队，积极面向视频类企业客户（如电视台、传媒公司等）进行接洽和业务拓展，有望实现更多收入转化。
　　投资建议：万兴科技作为AI应用核心标的，不断打磨AI功能和提升产品力，AI创新产品转化收入成效初步凸显。但考虑到宏观波动等因素，业绩将有短期波动。因此我们下修盈利预期，预计公司24/25/26年实现营业收入15.47/17.90/20.60亿元（前值15.85/18.35/21.12亿元）；净利润0.27/0.60/0.84亿元（前值0.81/0.94/1.11亿元）。考虑到公司所处AI赛道优质，产品力提升将逐渐转化为用户付费，长期增长空间广阔，我们维持公司“买入”评级。