A股市场在10月上半月经历宽幅波动后出现分化，中小盘成长股延续升势，大盘价值股出现回调，华为产业链、低空经济、自主可控、金融科技等主题性行情持续演绎，显示风险偏好及流动性改善成为10月市场交易的核心。我们梳理出当前市场的几个确定性，有助于从中寻找合适的投资机会。
一是国内宏观政策持续积极。财政方面，一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，有助于优化地方政府债务结构，减轻付息压力，意味着地方政府将有更多资源用于发展经济。地产方面，供给端支持地方政府使用专项债券回收闲置土地、收购存量商品房，需求端降低房贷利率、取消限制性措施，有助于推动房地产市场预期改善和止跌回稳。产业方面，各地因地制宜加快发展新质生产力，经济结构持续优化；新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新逐步落地，促进企业投资和居民消费企稳。
二是国内资本市场投资环境持续改善。10月央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作，非银机构可以将流动性偏低的资产替换为流动性较高的国债、央票，抑制负反馈机制，有助于维护市场流动性。此外，央行还设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票，稳定市场预期。10月A股两市日成交额持续位于1.5万亿元上方，流动性显著改善，其中微观流动性的亮点在于10月上市公司回购金额超700亿元，续创近年新高。
三是国际贸易环境边际恶化。11月初美国大选尘埃落定，特朗普当选新一任美国总统。回顾特朗普第一任期，贸易领域的竞选承诺兑现度较高，意味着特朗普第二任
期竞选时所提出的关税政策实施的概率较大，尽管最终关税征收的形式和幅度仍有不确定性。面对关税的扰动，对美出口敞口高的国内企业将面临一定挑战。综上，国内宏观政策已明显转向积极，10月制造业PMI回升至扩张区间，拉开了经济基本面验证的序幕，反映出一揽子稳增长政策初见成效，但经济的回暖并非一蹴而就，供需恢复不平衡的情况依然存在，国际贸易环境持续带来挑战。从投资方向上看，中短期重点关注与宏观经济关联度高的顺周期行业及不受关税影响的自主可控方向，长期持续关注科技创新驱动的新质生产力方向的投资机会。
作者：
国寿安保先进制造股票型发起式证券投资基金
基金经理 余罡
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