看了蓝帆医疗2023年的年报，我知道公司是怎么烂成这个死样子了

晓闲粗谈行业分析

2024-5-17

20:19

湖北

原创

听全文

约11分钟

27人听过

看了蓝帆医疗2023年的年报，我知道公司是怎么烂成这个死样子了

蓝帆医疗是一家专注于医疗器械领域的上市企业，业务主要是心脑血管业务、健康防护业务及护理业务这3个板块。

这家公司也是一家热衷于资产并购的公司。

在2018年之前，公司是没有心脑血管业务的，这块业务是收购来的。当时，蓝帆医疗还是中国的医用手套的老大。

2018年，蓝帆医疗花了59亿买入了一家知名的心脑血管医疗器械企业，从此进军了这个赛道。

不过，接着在2021年，公司就进行了商誉减值，简直计提了16.98亿。

晓闲是比较关注心脑血管这个赛道的，因此，随机挑选了这样一家以收购来切入这个赛道的企业，晓闲希望能够从中洞察这样一个企业的长期发展的前景。

由于现在公司已经发布了2023年的年报，因此，我们来剖析一下公司在过去的一年里面究竟干的怎么样。

晓闲是一位拥有六年财务分析经验的供应链专家，熟悉供应链管理与财务分析的紧密联系。他致力于将财务与投资分析引入采购领域，以提升企业运营效率和成本控制。

凭借丰富经验和独到洞察力，他在企业管理与流程优化方面具备独特优势，旨在成为能够讲财务与投资分析的采购第一人，为行业发展贡献力量。

蓝帆医疗2023年干的咋样？

目前这家公司主要由3个业务板块构成，分别是：心脑血管业务、防护业务和急救业务。

具体说来，心脑血管业务主要就是心脏支架和心脏瓣膜，防护业务就是医用的一次性手套和一次性口罩，急救业务就是急救包。

2023年的整体业绩表现如下：

2023年度，营业收入49.27亿，净利润-5.68亿，已持续亏损超2年。

2024年一季度，营业收入14.55亿，净利润0.99亿，净利润亏损同比上升27.97%。

具体来看，几大业务的具体表现如下：

1.心脑血管业务

收入10亿元左右，继续保持亏损。

2.防护业务

总营收36亿左右，陷入亏损。

3.护理业务

营收2.64亿左右，净利润约3000万。

亏损是什么业务造成的？

蓝帆医疗是国内老牌的医用一次性手套生产商，其手套业务的产能规模极大。

为什么这家公司会陷入利润亏损呢？

公司各板块的经营表现如下：

表1 蓝帆医疗2023年经营表现

造成公司2023年亏损的原因是什么呢？

简单的说，最大问题其实出在了防护业务和心脑血管业务。

心脑血管业务板块在2023年属于亏损状态，但该业务板块的毛利率超60%，而且该业务的营业收入不过10亿左右，占总营业收入比例相对较小。

而公司每年投入在销售上的费用约4亿多，心脑血管业务所需的销售费用较高，对比收购该业务之前的销售费用，有了显著提升，因此，我们可以做出判断心脑血管业务的经营不善对公司的利润亏损产生了相应的贡献。

此外，防护业务也是公司亏损的更大根源。

该业务2023年的毛利率-2.13%，即毛利造成的利润亏损就已达到0.77亿。

如果我们再考虑其他费用，则公司的整体亏损将进一步加剧，参考公司收购心脑血管业务之前的费用看，防护业务的实际亏损应当不低于2-3亿。

如何看待公司的亏损呢？

由于公司的亏损是两大业务造成的，因此，我们要看一看这2大业务。

心脑血管业务

这个业务是公司在前几年收购的，由于公司在收购这个业务之前并没有该业务的经验，因此，其陷入亏损是可以理解的。

而从长远看，这个业务的亏损情况是在持续改善的。

从具体业绩看，公司的心脑血管业务的营业收入和毛利率都在持续改善，因此，长期看，有望解决持续亏损的可能

从公司经营看，公司在心脑血管业务上也在持续加码，这几年有越来越多的成果出现。

而从宏观面看，心脑血管领域是一个壁垒比较高且需求持续增长的赛道，未来我们会看到更多的心脑血管方面的需求出现。

因此，从长远看，晓闲看好公司在心脑血管业务上的发展前景。

不过，从公司过去的表现看，公司的经营水平实在堪忧，我们不能短期看好公司的能力，短期内公司在心脑血管业务上不会有好的业绩表现。

防护业务

先说结论，真正会让投资者担心的大头应该是防护业务，这是公司深陷泥潭的重大风险。

最大的表现在于：公司的防护业务已经出现了连续2年毛利率为负，即毛利亏损的局面了。

如下为公司2022年的业绩表现，可以看到2022年防护业务毛利率亏损-0.81%，而2023年防护业务的毛利率亏损-2.13%。

即毛利率同比下滑加剧。

这代表公司防护业务的亏损加剧，该业务的经营情况日趋糟糕。

表2 蓝帆医疗2022年的财务表现

蓝帆医疗的亏损是正常情况吗？

答案是不正常的亏损。

我们要看它的同行干得怎么样。

跟蓝帆医疗同样从事防护业务的公司主要是英科医疗和中红医疗。

2023年，英科医疗防护业务毛利率为13.28%，中红医疗防护业务毛利率为9.92%。

相当于行业的整体毛利率应在10%左右，甚至以上。

但蓝帆医疗的毛利率仅有-2.13%。

这是特例吗？

并不是。

再说一遍，蓝帆医疗在防护业务上的亏损是不正常的。

2022年英科医疗的毛利率为13.13%，而中红医疗的毛利率为9.46%。

对比2年的数据，可以发现，行业其实具备稳定的毛利率水平的，基本防护业务的毛利率都可以稳定在10%及以上。

为方便起见，这里整理列示3家公司近几年的防护业务毛利率数据。

表3 三家竞品企业防护业务毛利率数据对比表

此外，如果在特殊年份，比如2021年防护业务的毛利率可以高达60%以上，而在2021年蓝帆医疗的防护业务毛利率仅45.8%，同样相比同行少近15%。

如果对比过去3年的防护业务的毛利率数据，可以发现蓝帆医疗毛利率相比第二名中红医疗每年都少10%-15%，少的这部分对应的毛利润规模约4-5.4亿。

而英科医疗的毛利率比蓝帆医疗高约14%，因此，蓝帆医疗相比英科医疗的毛利润大概少了5.4亿左右

是什么原因造成了这个问题呢？

我们要去分析一下公司的经营情况。

根据3家企业的年报，我们获得了3家企业的防护业务的产品平均售价和平均成本。

表4 三家企业的产品售价和产品成本对比表

从对比结果看，2023年，蓝帆医疗的产品成本与英科医疗的产品成本基本相当，且它们的产品售价也基本相当。

而在2022年及以前，蓝帆医疗的产品售价和产品成本都要低于英科医疗。

而从趋势上看，我们可以发现，英科医疗的产品价格和产品成本都在快速下降，降幅大幅高于蓝帆医疗。

这种表现代表了价格战的强化，从数据看，英科医疗采取领导价格战的角色，因此，它的价格一路下滑，最终跟蓝帆医疗的价格保持了相当的水平。

虽然英科医疗的产品售价降幅很大，但英科医疗的毛利率却远高于蓝帆医疗。

这是为什么？

原因就在于：英科医疗的产品成本也在大幅下滑。从2020年的0.173一路下降到2023年的0.087，价格几乎腰斩了。

而蓝帆医疗的产品成本不过是从2020年的0.101下降到2023年的0.098，下降幅度约34%。

产品成本降幅有何意义呢？

它可以告诉我们企业到底有没有竞争力。

从2020年到2023年，蓝帆医疗的防护业务产品降价幅度超过65%，而产品成本降幅不过34.8%。

这就是蓝帆医疗防护业务在当下的困局的根源。

手套业务是一个门槛非常低的领域，2020年由于太赚钱，当年大量新增手套厂商，导致行业陷入非常严重的供应过剩局面，因此，手套企业根本不可能通过提价来改善经营，只能不断通过降价以及降本增效来实现业绩优化。

因此，从上述数据可以发现，蓝帆医药的防护业务是没有任何竞争力的，它的问题在于成本控制能力的失控。

蓝帆医疗作为国内老牌的医用防护手套生产商，但其成本控制能力的糟糕局面

而蓝帆医疗的防护业务衰退是怎么造成的呢？

也就是说：为什么蓝帆医疗的手套防护业务的成本控制能力会失控呢？

这个问题留到下篇文章中再进行分析。

综合来看，晓闲对公司当下经营困局的看法如下：

造成公司当下亏损的原因有2个，分别如下：

其一、心脑血管业务的不擅长导致

其二、防护业务成本管控不力导致

在后续的文章中，晓闲会持续剖析各大企业的经营表现，站在供应链管理和投资的视角剖析企业的经营策略和战略，并会提供有价值的解决方案。

晓闲致力于为企业提供供应链管理方面的解决方案，助力企业实现业绩的持续增长。同时，他也关注采购管理者的个人成长，希望通过分享经验和策略，帮助他们在职业生涯中取得更大的突破。

无论您是企业家、供应链管理者还是对此领域感兴趣的读者，晓闲都欢迎您继续探索高效供应网络的奥秘，共同驶向成功的彼岸

作品声明：个人观点、仅供参考

搜索

英科收购蓝帆了吗

蓝帆医疗是骗人的吗

2024蓝帆医疗会st吗

外资买入蓝帆医疗

蓝帆医疗生意惨淡

俄罗斯蓝帆一亿订单