11月15日，阿里巴巴集团公布了其2025财年第二季度的业绩报告。尽管营收实现了5%的同比增长，达到2365.03亿元人民币，但净利润的下滑和其他一些财务指标的不佳表现，却为这家电商公司的未来前景蒙上了一层阴影。$阿里巴巴-W(HK|09988)$
一、净利润下滑，盈利能力受质疑
阿里巴巴本季度的净利润为435.47亿元，虽然同比增长了63%，但这一增长主要得益于所持有的股权投资按市值计价的变动、投资减值的减少以及运营利润的增加。
然而，不按美国通用会计准则（Non-GAAP）计算的净利润却为365.18亿元，同比下滑了9%。这一数据无疑给市场传递了一个明确的信号：阿里巴巴的盈利能力正在下滑。
在笔者看来，净利润的下滑，或许反映出阿里巴巴在成本控制和运营效率方面存在的问题。
尽管公司一直在加大投入以支持业务增长，但这些投入并未能带来相应的回报。此外，市场竞争的加剧也导致阿里巴巴在获取新用户和维持用户活跃度方面付出了更高的成本。
二、核心业务增长乏力，面临激烈竞争
作为阿里巴巴的核心业务，电商板块的表现一直备受关注。
然而，本季度阿里国内商业板块的表现却不尽如人意。尽管淘天集团的收入同比增长了1%，但客户管理收入的增长仅为2%，远低于市场预期。这表明，阿里巴巴在电商领域的市场份额正在被竞争对手蚕食。
与此同时，阿里巴巴的国际数字商业集团虽然表现抢眼，收入同比增长了29%，但经调整后的EBITA（息税折旧及摊销前利润）仍处于亏损状态，且亏损额有所扩大。
这反映出阿里巴巴在拓展国际市场方面面临着巨大的挑战，尤其是在跨境物流和本地化运营方面需要投入更多的资源。
三、新业务板块亏损严重，多元化战略遇阻
阿里巴巴一直致力于多元化战略的发展，希望通过拓展新业务领域来降低对电商业务的依赖。
然而，从本季度的财报来看，阿里巴巴的新业务板块依然处于亏损状态，且亏损额有所扩大。
本地生活集团和大文娱集团作为阿里巴巴新业务板块的代表，本季度的亏损均同比收窄，但业务运营效率的提升并未能完全抵消亏损的扩大。
这反映出阿里巴巴在新业务领域的拓展并不顺利，尤其是在面对美团、字节跳动等强劲竞争对手时，阿里巴巴需要投入更多的资源来提升市场份额和盈利能力。
为了争抢市场份额，阿里巴巴在本季度大幅增加了营销费用。销售和市场费用占比同比提升了2.4个百分点至13.7%，达到324.7亿元。这一举措虽然在一定程度上提升了用户活跃度，但也给阿里巴巴的盈利能力带来了更大的压力。
营销费用的激增，反映出阿里巴巴在用户增长方面面临的巨大压力。
随着市场竞争的加剧和用户需求的多样化，阿里巴巴需要投入更多的资源来吸引新用户和维护老用户的活跃度。然而，高昂的营销费用不仅挤压了利润空间，还可能导致用户黏性的下降和品牌忠诚度的削弱。
除了主营业务外，阿里巴巴在投资方面的表现也不尽如人意。本季度，阿里巴巴的投资减值有所增加，利息和投资净收益为亏损186.07亿元，与去年同期相比增长了262%。这反映出阿里巴巴在投资决策方面存在的问题和风险。
投资回报不佳不仅影响了阿里巴巴的财务健康，还可能引发市场对其投资策略和风险管理能力的质疑。在当前复杂多变的市场环境下，阿里巴巴需要更加审慎地进行投资决策，以确保资金的安全和有效利用。
阿里巴巴本次财报中的负面数据无疑给市场传递了一个明确的信号：公司在盈利能力、业务增长和多元化战略等方面面临着巨大的挑战。
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