AI大模型赋能公司主业，拓品类&拓客户打开成长空间

　　酷特智能(300840)
　　投资要点
　　事件：2024年04月24日，公司发布2023年年报&2024年一季报。
　　2023年Q4，公司实现营业收入1.95亿元，同比增长18.78%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长-28.68%；实现扣非后归母净利润0.16亿元，同比增长-5.73%。
　　2023年全年，公司实现营业收入7.47亿元，同比增长21.18%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长31.00%；实现扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长50.73%。2024年Q1，公司实现营业收入1.68亿元，同比增长1.80%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长291.64%；实现扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长0.27%。
　　全年业绩稳中有增，率先打造“工业4.0”在服装行业落地场景：
　　2023年，服装行业规模以上企业工业增加值同比下降7.6%，规模以上企业完成服装产量同比下降8.69%，酷特智能业绩逆势增长，实现营收同步增长21.18%，归母净利润同比增长31.00%。2024年Q1，公司业绩维持稳中有增态势，营收同比增长1.80%，归母净利润同比增长291.64%，扣非后归母净利润同比增长0.27%。
　　公司业绩维持较高增速，主要得益于C2M产业互联网平台对定制化服装行业的赋能。公司率先实现“工业4.0”在服装行业的落地，制造端通过打造定制服装数据库系统，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式；管理端通过酷特数字化治理体系，打造了无科层结构的生产样板车间，实现了全流程数据驱动。解决了传统制化服装成本高&交付周期长两大难题，构筑了较强的竞争优势。
　　来源：wind，中泰证券研究所
　　2023年全年，公司毛利率&净利率稳步增长，其中毛利率为41.59%，同比增长1.24pct，净利率为14.37%，同比增长0.63pct。2024年Q1，公司毛利率实现39.10%，相较23Q1下滑2.47pct，净利率受投资收益影响，由23Q1的17.13%大幅提升至67.60%。
　　费控能力稳定，坚持研发投入：
　　2023年，公司销售管理费用率为18.47%，相较于2022年增长-1.01pct；2024Q1，公司销售管理费用率为14.88%，相较于23Q1增长-2.09pct，公司整体费控能力有所提升。另外，2023\2024Q1公司研发费用率分别实现5.76%\4.76%，有助于公司形成较强的研发优势。
　　AI大模型赋能主业，公司未来有望拓展C端市场：
　　公司深耕定制化服装行业多年，积累、沉淀了丰富的行业know-how，拥有业内领先的垂类模型库。公司与华为展开全面合作，以华为云为底座，联合打造酷特AI Agents2.0赋能传统行业数智化转型，有望实现“AI大模型+垂类模型”在制造业内的落地。
　　公司在服装定制化领域优势显著，当前主要为国内外B端客户提供个性化和柔性化定制服装方案；未来公司有望进一步发挥AI领域的优势，积极建设渠道，有望拓展C端市场，打开公司发展空间。
　　定制化服装前景广阔，跨品类拓展推动公司良性发展：
　　2014-2023年，国内定制化服装渗透率由8.07%提升至27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的1/6，仍存在较大发展空间。
　　公司目前的服装个性化定制品类涵盖了男士、女士正装，其中女装定制服装已经成为公司增速较快的品类。未来公司有望进一步拓展产品品类，大力发展女装业务，积极布局童装、运动装等品类，打造更丰富的服装产品矩阵。
　　维持“买入”评级。公司作为工业4.0的践行者，以数字化&AI手段赋能定制化服装柔性制造，是对传统定制服装行业的降维打击。未来在AI大模型赋能背景下，公司有望打开C端市场。考虑到公司业务拓展，预计公司2024-2026年的净利润分别为1.93（前值为1.83）、1.76（前值为2.35）、2.23亿元，对应PE分别为17.23、18.88、14.93倍，维持公司“买入”评级。