合肥维信诺，二季度转正！
宁五爷笔记
2024-10-12 23:40 · 上海
声明：本人主要跟踪京东方，因此同时跟踪面板行业（LCD+OLED）以及相关公司。本人对维信诺的观点偏向负面，本文仅是对行业内重大事件，做日常的跟踪。所有内容，仅供参考！
先解释两点：
一，作为京东方A股东，或者说长期跟踪京东方A的人，为什么要看维信诺的资料？1.竞品公司肯定是要研究的。2.维信诺，为了推进收购合肥维信诺事宜，向深交所递交资料、请深交所审核。在审核的时候，深交所会提问，发问询函，要求维信诺回复。然后，这个回复函有大量的信息，包括一些重要数据，是我们平时根本看不到的。所以，抓住机会，多研究、多学习。同时，还可以凭借其中的一些关键数据，推断下京东方的情况。比如说，折叠屏面板的价格。这篇文章有点长了，为了让大家看完，这个信息我就放文章最后了。
二，为什么“黑”维信诺？这里我要说明一点，很多问题不是我发现的，是深交所问了，然后我看到的。所以说，跟踪维信诺的，不要只看K线，不要只听小故事，深交所在帮你把关呢，问了很多直击灵魂的问题，维信诺回答得也很详细，信息量很大，一份回复函多得可能几百页。也不用全看，但至少花个一天半天，把重要信息过一下，有个大致的了解。
好了，言归正传。
合肥维信诺，上半年产品销售平均成本261.3元/片，销售平均单价282.53元/片；其中，二季度销售平均单价涨至294.77元/片，环比上涨了9.93%。平均单价上涨，一般有两种可能，一是入门级产品涨价，二是高端OLED单子多了，高端占比提升。总而言之，这和群智等机构的数据相吻合，上半年OLED确实是在回暖的。
合肥维信诺，上半年净利润约0.8亿，其中二季度净利润约2.6亿，即二季度由亏转正。
基于过往我对合肥维信诺的认知，我知道合肥维信诺的巨额折旧，大头还没有开始扣。所以，OLED涨价涨到现金成本之上，合肥维信诺实现转正，这是情理之中的事。如果算上折旧，这个利润水平，算下来还是亏损的。
为什么这样说？维信诺在早先的公告中提到，截至2024年3月末，合肥维信诺的在建工程余额约263.8亿，达到预定可使用的状态后，转入固定资产之后，开始折旧。按照10年折旧期限及5%残值率以直线法测算，每年将新增折旧25亿。25亿的折旧，平均到一季度，就是6.25亿。这个算数很简单，一看就知道了，显然是高于2.6亿的利润水平的。
但是，我看得还不够细致。深交所提了一个问题：合肥维信诺是否实现扭亏为盈？如是，原因是什么，是否涉及关联交易？然后，我们就看到答案了，关联交易，技术许可收入约1.5亿，如下图所示：
简单说下：
合肥维信诺电子是维信诺参股的新建模组厂，维信诺、合肥东欣投资有限公司分别持股45.45%，合肥鑫城控股集团有限公司持股9.09%。
2024年6月，合肥维信诺与合肥维信诺电子签订《技术及服务许可合同》，由合肥维信诺许可合肥维信诺电子授权使用OLED模组工艺段新技术专利，主要包括折叠技术、卷曲技术、曲面技术、全面屏技术、中尺寸技术、模组通用技术等(以下简称“本次授权专利”)，由合肥维信诺电子向合肥维信诺支付专利技术许可使用费。技术许可收入，分为固定部分及提成部分。其中，固定部分为1.6亿元(含税)，于2024年6月一次性确认营业收入15,094万元(不含税)，提成部分按照合肥维信诺电子每月收入分成支付，提成部分收取上限为1.4亿元。
如果扣除这1.5亿的影响，合肥维信诺，二季度还是转正，只是利润少了，1.26亿。这1.5亿的直观影响，就是上半年的利润，变成正的了，看起来更好看一点。
然后，维信诺详尽地解释了专利授权的合理性，举三个例子，中芯国际、京东方A、深天马A，说大家都是这样做的，只是没有例举具体数据。同时，维信诺表示，自己一直是这样做的，并给出下表：
上图是截图，是因为涉及到分页了，所以中间有空白，不是我故意留空的。
注意上图中的第二行，我又要盘点下了：
合肥维信诺，成立于2018年９月。2018年12月，合肥的三家公司加入，增加注册资本，然后开始建OLED6代线，即V3。V3，在2020年12月点亮，在2021年实现量产。注意了，在2019年6月，新线还没有点亮，维信诺就收了合肥维信诺20亿的专利费。不过，我查了下当时的财务数据，并没有看到20亿级别的突然变动。所以，这20亿具体怎么交的，人家没说，我也不清楚。
看到这里了，我就有一个猜测了。现在，维信诺急着推进OLED8.6代线，那在某个时间点，可能就会收一点专利费，以解燃眉之急。
但是，我发现我格局小了，因为很快我就看到了下面这段：
一句话概括，是合肥维信诺，可能收OLED8.6代线的专利费。准确地说是“技术许可费用”，我图简单，统一说是专利费了，请大家理解。
这时候，我就想到了另一个问题：
在文章开头我提到，如果合肥维信诺开始折旧，可能是持续亏损的状态。收购亏损资产，听上去不好听，估计合肥也认识到这一点了。所以，今年新的收购方案中，合肥方面做出了业绩承诺，2024 年度、2025 年度和 2026 年度三年累计净利润合计不低于约29亿元。如果完不成，各交易对方进行补偿，按股权比例补齐差价。注意，不是补全部，是交易的那一部分股权的对应的利润差。
当时，我的理解，为了推动收购合肥维信诺事宜，合肥方面是大出血，直接给承诺了。当时的判断，做不到的可能有点大，但合肥方面诚意十足，如果做不到，到时候给补差价。但现在想想，如果合肥维信诺，到时候再收点专利费，这个利润承诺说不定就真做到了。
只是，你们真的是来建OLED8.6代线的吗？资金大头还没到位，就惦记收专利费了。大写的尴尬。
另外，说一个细节，我之前说过的，华为供应商，现在很多都是“只做不说”。比如，这次维信诺的表达，说合肥维信诺“已进入荣耀、OPPO、vivo等4家终端客户供应链资源池”，那个“等”，应该就是华为。具体见下图：
这是积极的一面，维信诺确实是有订单的，也在从谷底往上走。只是往年累积下来的压力，有点大。顶着财务压力，强行上大线，就有点那啥了。
………………
折叠屏面板的价格，主要看2024年的数据，这个应该是可以参考的。
解释一点，Hybrid是混合的意思，在不同场景下的含义，不尽相同。这里的Hybrid-TFT，应该是我们说的LTPO，氧化物和LTPS的混合。
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