紫光股份(000938)：海外市场增长强劲 “算力X联接”继续深化

类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：于海宁/黄天佑 日期：2024-11-16

事件描述

    　　近日，公司公布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收588.39 亿元，同比增长6.56%；归母净利润15.82 亿元，同比增长2.65%，扣非净利润13.88 亿元，同比增长6.91%。

    　　事件评论

    　　新华三业绩稳健增长，国际业务H3C 品牌保持高增势头：公司控股子公司新华三集团有限公司 24Q1-3 实现营业收入 402.66 亿元，同比增长 7.18%；其中，实现国内政企业务收入 316.83 亿元、国内运营商业务收入 66.93 亿元、国际业务收入 18.90 亿元。公司加快海外市场布局，国际业务中 H3C 品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到 6.85 亿元，同比增长 69.26%，其中今年前三季度网络、服务器及云智产品海外销售均实现快速增长。公司在政企市场持续发力，加速推进AI for ALL 业务赋能战略，市场表现突出，公司持续拓展全球业务版图，第三季度完成韩国、乌兹别克斯坦、智利、波兰等四家子公司注册，海外代表处增加至19 个。

    　　30%股权收购平稳落地，子公司并表增厚Q3 利润：24Q3 单季来看，公司实现归母净利润5.81 亿元，同比增长12.1%，除了公司营收带动的业绩增长外，子公司的并表也增厚了Q3 单季的利润。2024 年9 月5 日，公司正式宣布完成对新华三30%股权购买的交割。公司全资子公司紫光国际以支付现金的方式向H3C Holdings Limited 购买所持有的新华三集团有限公司（以下简称“新华三”）29%股权，以支付现金的方式向Izar HoldingCo 购买所持有的新华三1%股权，合计以21.42 亿美元购买新华三30%股权。本次交易完成后，公司通过紫光国际持有新华三的股权比例将由51%增加至81%，未来公司对新华三的掌控能力进一步增强，业务协同效应预计也更为显著。

    　　围绕“算力 x 联接”，打造具备竞争力的产品体系。在网络方面，公司在业界首发支持1.6T 端口速率的智算交换机，突破网络性能上限；率先发布业界领先的CXL 光互连解决方案，实现数据中心内跨服务器、跨机柜的长距离、低延迟CXL 连接；应用驱动数据中心解决方案首批通过自智网络基础能力L4.0 级认证，推进了网络智能化水平。在算力和存储方面，推出更环保、更低成本的单相浸没液冷方案和相变浸没式液冷方案，立足解决愈发突出的高功耗芯片散热问题。在近日召开的智算新品发布会上，公司发布了多款新产品，其中包括全新一代智算产品G7 系列多元异构算力服务器及下一代AI 存储，大幅提升用户AI 训练和推理效率。

    　　盈利预测及投资建议：24Q3 公司营收与盈利增长双双稳健增长，单季度营收增速加快。

    　　公司立足新一代信息通信领域，不断夯实技术领先性，提升产品和解决方案竞争力，同时对新华三30%的股权收购顺利完成交割，当前来看利润表增厚，未来产业协同更为显著。

    　　不考虑新华三剩余股权收购的影响，预计2024-2026 年公司归母净利润为22.09 亿元、25.36 亿元、30.27 亿元，对应同比增速5%、15%、19%，对应PE 35 倍、31 倍、26倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、行业数字化转型推进不及预期；

    　　2、行业竞争不及预期。