牛市初期,一般经济没有见底,上市公司的盈利底滞后于经济底,股市的上涨主要来自于估值的修复和驱动,在经济高频数据明显企稳回升之前,股市的上涨可以简单归纳为:新的政策预期-提振资金和情绪-股市估值修复-指数向上突破。当政策预期消化完毕后,市场就会震荡等待新的预期。

外部环境来看,特朗普胜选后,美联储官员从鸽派转向偏鹰派,美联储主席鲍威尔更是直言不急于降息,12月份降息的概率骤降,美元指数、美十债收益率飙升,美元指数一度升破107关口,美十债收益率一度升破4.5%,逼近联邦基金利率。这对权益资产形成强大压制,本周全球股市全线杀跌,其中亚太股市跌幅居前,恒生科技指数跌超7%,A股三大指数均跌超3%,美股纳指也跌超3%。

内部来看,11月份人大10万亿化债落地,短期内最大的政策预期兑现,再加上10月份爆炒妖股的恶果开始还债,妖股的赚钱效应转为亏钱效应,融资从加杠杆转为减杠杆,大量高位股票遭抛售,A股中小创大幅调整。具体来看,本周$上证指数(SH000001)$上证指数跌幅为3.52%,深证成指跌幅为3.70%,$创业板指(SZ399006)$创业板指跌幅为3.36%。

再来看周末的重磅消息:

周五美国公布的10月零售销售环比升0.4%,预期升0.3%,美国消费仍然有韧性,再加上美联储主席的鹰派表态,市场对美联储12月降息定价概率下调50%左右,美十债收益率一度冲高,美股科技股大跌,纳指跌幅为2.24%。

财政部等两部门调整铝材等产品出口退税政策,取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税;将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%,自2024年12月1日起实施。

对于出口退税,有说利空的,有说利好的:利空的是担心价格提升对出口竞争力有影响,如果产品非常容易被替代,对价格敏感度高,海外厂商会选择其他国家的产品;利好是说,对于处在底部的光伏和电池行业来说,出口退税率降低,会倒逼行业涨价,加速行业周期反转。我只能说短空长多吧,跌不跌看市场情绪好不好。

证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。《指引》明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任,并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。同时,《指引》明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。

市值管理正式版相比征求意见宽松了很多,主要体现在三个地方:放宽了长期破净公司提升估值计划的要求;股份回购可以由上市公司自由安排;对股价异动的处理更加灵活。

本周出了个“机构举报游资”的谣言,市场就认为股市下跌是因为管理层对妖股炒作加强监管,然后这个股价异动的规定删除,又让很多人觉得是不是又放宽了,但是财联社记者求证后,是误读。

周五我分析过,高位题材股下跌主要是因为涨不动了,获利丰厚的资金开始出货结账了,监管顶多只是催化剂。

对于股市后续,大家不用太过担忧,从全球流动性来看,大家可以发现,过去两年美债收益率都是涨完了跌,跌完了再涨,不会涨到天上去,且高点一波比一波低。

这是因为美国整体是处于降息周期,当降息预期升温后,美十债收益率就会下跌,但这会使得美国金融环境变得宽松,从而提振美国经济,然后经济回暖后又会使得降息预期降温,当前美十债收益率逼近联邦基金利率,无疑会对美国经济形成压制,后续美国经济大概率走弱,重新提振降息预期(不考虑特朗普政策情况下)。

内部来看,12月份将迎来政治局会议和经济工作会议,A股又有新的预期可以博弈,很难大幅调整。


风险提示:

股市有风险,投资需谨慎,本文不构成投资建议,读者需独立思考

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