重点推荐海风：需求逻辑〉供给，重视高质量因子

【天风电新】重点推荐海风：需求逻辑〉供给，重视高质量因子

———————————$东方电缆(SH603606)$  $海力风电(SZ301155)$  $金风科技(SZ002202)$  

此前，我们对陆风进行了更新推荐，而近期海风从公开招投标可见，正在发生积极变化，而作为本轮牛市滞涨品种，明年行业增速50%+，叠加高质量因子（海缆高壁垒、竞争格局优）给予重点推荐

近期，海风招投标汇总

竞配：福建启动24年海风竞配，规模2.4GW（漳州1GW+福鼎1.4GW）。

江苏预计年底/明年初启动二期竞配8.5GW。

招投标：

1）广东-此前受航道影响的4个项目合计4GW均已启动塔筒/海缆等招标；23年竞配的7GW省管项目陆续开始各环节招标/送出核准，计划年内完成招标工作；

2）江苏-此前受js影响的2.65GW海风陆续启动各环节招标；

3）山东国电投1.8GW启动可研招标，其中1.4GW国管+0.4GW省管；

4）辽宁-省管H1场址800MW已经取得用海预审文件，其中500MW可研招标；

5）河北-山海关海风一期500MW风机招标。

#自10月以来海风风机招标量累计实现2.2GW，招标体量明显增加，叠加前三季度海风招标6.3GW，年内海风风机招标已实现8.5GW。

深远海前期工作：国电投山东半岛南ZB2项目1.4GW可研及相关专题招标，上海启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目。

投资建议

#极限思维看海风空间：

国内：24年海风装机8GW，预计深远海落地后国内年新增峰值30GW，3.75X；

欧洲：24年海风装机3.5GW，远期根据项目规划20GW，5.7X。

看好25年国内装机高增+26年之后国内深远海、出口海风打开空间，选择含海量最高的标的：

国内+出口共振的海缆【东方电缆】（25年21亿，18X）、中天科技、亨通光电等、【明阳智能】（国内及出口海风毛利率均高于陆风，25年28亿，10X）及其变压器供应商【明阳电气】（25年8.5亿，14X）；

主要受益于国内海风且后续出海有望0-1的【海力风电】（25年10亿，13X）。

受益于海外海风尤其是欧洲高增速的【大金重工】（25年8.5亿，16X）、【振江股份】（不考虑美国跟踪支架25年3.8亿，12X，若考虑则25年有望实现4.5亿，11X）。

此外，陆风环节：

风机国内价格企稳+出口亚非拉高盈利带来的风机盈利反转-【金风科技】（25年35亿，11X）、【运达股份】（基于25年国内风机净利率修复至2%对应25年8亿，12X）。

零部件-大兆瓦迭代带来的抗通缩+齿轮箱轴承国产替代打开空间的【新强联】（25年4.2亿，20X）、25年大兆瓦紧缺涨价带来的盈利弹性逻辑【时代新材】（25年8亿，13X）。

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欢迎交流：孙潇雅/刘赛赛