$云南铜业(SZ000878)$  【西部证券有色】取消铝材铜材出口退税政策点评

[太阳]事件：11月15日，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。

[啤酒]此次取消出口退税政策涉及的铝板带、铝箔、铝管及铝型材产品，合计24个税号，目前退税比例为13%。根据卓创资讯的数据，2023年，该部分铝材产品出口量为517万吨、占比铝材出口总量为98%；2024年1-9月出口量为457万吨、占比铝材出口总量为98%。我们对此次取消出口退税政策的解读分为四层：

[玫瑰]供给端，吹响新一轮供给侧去产能的号角。在国内铝材产品总体产能过剩的背景下，出口退税本质上是为了获取海外市场份额、用低价补贴进口国。在逆全球化愈演愈烈、国际形势日益错综复杂的形势下，出口退税往往很容易成为被对方国家发起贸易纠纷的突破口。因此，我们主动取消出口退税，一方面将原本低价补贴海外的税额留存在国内，另一方面，更重要的也是倒逼国内铝材、铜材行业加速去产能，优胜劣汰。

[玫瑰]需要重点注意的是，如果9.24作为需求侧政策拐点的意义已经被市场所认可，10月以来，从光伏行业（10月14日，光伏行业协会在上海组织召开防行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会），到钢铁行业（10月25日，中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议），再到此次铜材、铝材行业取消出口退税，我们认为，新一轮供给侧去产能的战略地位上升到了前所未有的高度，需要充分认识其战略意义。

[玫瑰]）需求侧，取消出口退税彰显政策制定者对内需的底气和信心。毋庸置疑，取消出口退税后，短期来看，海外供不应求，国际铝价上涨；国内供大于求，国内铝价和加工类企业盈利有下降的风险，在这个时间推出该政策，我们认为，政策制定者应该是对内需有充分的底气和信心，或者对于拉动内需做了充分的准备，认为能够消化掉原本用于出口的约517万吨/年的出口产品。我们判断，短期内，内需企稳、触底回升的信号或者拉动内需的更多政策将有望持续出现。

[玫瑰]从结果来看，释放诚意、输出通胀。在国际贸易形势错综复杂的环境下，此次取消出口退税，对针对我国产业政策的海外国家释放了充足的诚意，从结果上来看，考虑到电解铝是高污染高耗能、且需要消耗大量的电力资源，我们判断海外铝价将有望持续上行，助推海外通胀水平上升。