$酒ETF(SH512690)$
一、 周行情回顾
本周酒指数涨幅-3.75%。
本周特朗普上台后，美元指数一路上升，海外市场，特别是亚太市场出现调整压力，黄金出现6天调整，在本周一系列美联储官员关于未来政策路径谨慎表态后，最新发布的零售销售报告显示美国经济在进入假日购物季前仍有充足的动力，从而进一步强化了12月降息或将推迟的前景。国家统计局11月15日发布的数据显示，随着一系列存量政策和增量政策协同发力、持续显效，10月份消费、服务业、进出口等主要经济指标明显回升，就业物价总体稳定，社会预期持续改善。“综合来看，10月份在各项政策措施的作用下，国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显，市场信心得到提振。但也要看到，国际环境依然复杂严峻，国内需求依然偏弱，部分企业经营困难。”国家统计局新闻发言人付凌晖当日在国新办新闻发布会上表示，下阶段，要认真贯彻落实党中央各项决策部署，加力落实好各项政策举措，进一步强化政策合力，不断巩固经济回升向好势头，努力完成全年经济增长目标任务。
金融市场风险偏好调整，一是海外无风险利率上行，在较为集中的美国通胀预期交易下，10年期美债收益率重回4.4%以上；二是美国大选后市场对于外部环境不确定性的关注有所上升；三则经历前期权益资产集中重估后，理性定价特征进一步上升。不过从国内经济基本面来看，积极因素仍在继续出现，一则经济数据初步好转，尤其是10月消费出现改善；二则增量政策仍在继续叠加，比如房地产契税的下调、以及城中村改造政策支持范围进一步扩大到近300个地级及以上城市。临近年底，明年政策空间亦进一步打开。
10消费数据概述：
10月汽车产量同比4.8%，高于前值的-1.0%；智能手机产量同比6.1%，低于前值的9.8%。太阳能电池产量同比13.2%，高于前值的8.2%；水泥产量同比-7.9%，高于前值的-10.3%；钢材产量同比3.5%，高于前值的 -2.4%；有色金属产量同比0.6%，低于前值的2.2%。
消费整体好转。其中化妆品增速最高，同比达40.1%，除消费倾向上升之外，可能还和“双11”提前有关，今年电商平台“双11”预售普遍10月中旬就已经开始；其次是家电增速，同比达39.2%，进一步叠加了“以旧换新”政策的影响；再次是体育娱乐用品、文化办公用品，重回20%左右的同比高增，可能和事业企业单位现金流好转有关；然后是手机零售，维持了今年一直较高的双位数同比。在地产销售好转的带动下，家具销售增速亦有所回升。餐饮增速维持在同比3%左右的低增长；依旧在同比负增长区间的主要是建筑装潢、金银珠宝、烟酒等。
10月化妆品零售同比40.1%，高于前值的-4.5%；家电零售同比39.2%，高于前值的20.5%；文化办公用品同比18.0%，高于前值的10.0%；体育娱乐用品同比26.7%，高于前值的6.2%；通讯器材零售同比14.4%，高于前值的12.3%；家具零售同比为7.4%，高于前值的0.4%；餐饮收入同比为3.2%，略高于前值的3.1%。建筑装潢零售同比为-5.8%，高于前值的-6.6%；金银珠宝零售同比为-2.7%，高于前值的-7.8%；烟酒同比为-0.1%，高于前值的-0.7%。
消费的好转符合预期。一是本轮稳增长政策的三大切入点是地产、消费、广义社融，切入点比较准确；二是从BCI消费品价格前瞻指数来看，2021年以来的消费品价格调整的周期可能已近尾端，提示战略性关注消费类资产；三是后续消费动能取决于名义GDP的修复斜率、存量房贷利率下调的影响，以及明年可能会有的人口消费政策等。
估值水平：
中证酒估值为21.39，近三年估值分位数11.24%，近五年估值分位数7.09%，近十年估值分位数11.92%。
二、热点催化
1、行业资讯
2024年1-8月豫酒销售额84.24亿元，增长26%
据网易，河南省酒业协会骨干企业座谈会召开。会上，河南省酒业协会会长侯建光披露了前三季度豫酒整体销售数据，截至2024年8月31日，豫酒销售额为84.24亿元，与去年同期相比增长了26%。数据要对比着看才有意思，2024年前三季度中国20家白酒上市企业实现营业收入3400.65亿元，同比增长9.29%；其中增速最高的是古井贡酒，达到了19.53%。此外，2023年豫酒销售额为142.36亿元，其中16家地产酒骨干企业销售额113.89亿元，同比增长20.59%。虽然销售数据不等同于营业收入，但这也不妨碍我们看到豫酒整体增长的趋势，看到豫酒向上发展的持续动力。
2、重点上市公司信息跟踪
五粮液等酒企加强电商打假，酒业流通生态面临变革
据蓝鲸财经，近日，五粮液公司发布了一份郑重声明，揭示了这一严峻现实。五粮液在声明中称，据本月活动数据统计，对消费者在线上平台购买的148瓶产品鉴定中，共计发现假冒我公司产品18瓶，占鉴定总数的12%；其中根据消费者提供的购买凭证，发现14瓶假冒产品部分来源于某大型电商平台“百亿补贴”频道中的店铺，占假冒产品总数的77%，其余4瓶来源于其他电商平台中的店铺，以上售假店铺均非我公司公布销售渠道中的店铺。声明进一步指出，通过此次免费鉴定活动，五粮液公司发现仍有大量不良商家利用电商平台销售假冒产品，严重侵害了消费者的合法权益。同时，五粮液也公开了线上和线下的正规购买渠道。这并非五粮液首次出手“打假”。11月2日，五粮液发布通告表示，近期公司接到众多消费者关于在某些电商平台“百亿补贴”上购买的五粮液产品真伪咨询，并提醒消费者通过五粮液官网公布的销售渠道购买，在购买五粮液产品时务必索要发票等凭证。
三、投资观点
10月社零数据超预期，化债以及消费品以旧换新政策持续发力，或进一步提振消费。
白酒：近期随着国内政策导向积极以及美国大选事件落地，内需改善预期得以提升，白酒板块预期扭转。短期来看，白酒价盘仍在调整期；中长期来看，随着地产边际转好，我们认为茅台批价有望在较长时间内基本维持良好态势，连带五粮液和国窖批价也可能有所回升。伴随后续春节旺季备货逐步开启，我们认为白酒整体需求正处于复苏途中。在整体经济预期好转下，白酒估值中枢仍存在修复空间。
大众品：啤酒：受到大环境影响，啤酒整体需求疲软，今年第三季度经营承压，板块营收和归母净利润分别同比下滑3.3%/2.5%；毛利率方面，随着原材料大麦等成本下降呈现上升趋势。建议关注燕京啤酒，以及具备明显的毛利率优势的珠江啤酒。
饮料：2023年至今，随着户外场景的修复和健身风潮的兴起，快速补水的需求增长，因此符合健康趋势、功能性较强且具备价格优势的饮料赛道迎来景气繁荣，如无糖饮料和运动饮料等。
休闲食品：政策催化下，零食板块高增长仍然有望持续。随着居民追求高性价比为主流趋势，助力以零食折扣店为代表的下沉市场的快速发展，板块整体在今年下半年依然有望持续高增。
调味品：B端餐饮稳步恢复将带来行业销量缓慢复苏。随着BC两端调味品的“预制化”，复合调味料渗透率将持续提升。
乳品：经过乳品上游养殖企业及下游生产企业协作调整，加上消费者需求缓慢复苏后，行业正逐步恢复原有秩序，我们认为液态奶库存调整结束、发货端有望进入环比改善阶段。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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