2024年11月11日—11月16日实盘交易记录
本周上证指数跌幅3.52%，两市日平均成交金额为2.15万亿，勉强撑住20日均线附近，一个不可忽视且值得注意的数据是近期A股融资余额大幅反弹，已经超过1.8万亿，为2015年以来新高，创下9年多来的记录，与此同时，也有所“冒头”，但如果上证指数继续突破3700点的话，融资余额可能会创新高，毕竟融资融券交易总量占比A股整体市值（2024年9月底总市值为84.3万亿）还是比较小。只是说杠杆撑起来的牛市可能泡沫会很大，而且不能持久，所以近期很多妖股及热点板块波动很大，也是这些杠杆资金在炒作博弈。
本周以70.5港元价格买了点中国移动，港股中国移动近一年股息率为5港元/70.5=7%，扣完税打个8折以及汇率差，大概为7%*0.8*0.93=5.2%，要比A股的4.34%要高一些。中国移动A股总市值为2.23万亿，但港股总市值只有1.51万亿港币不到，而A股流通股数只有7.586亿股，占比总股份3.53%，因为是优质股票稀缺性，而且回A也不久，所以中国移动A股股价溢价明显，相较于美股通讯网络行业的可比公司威瑞森（17.68倍PE）、T-Mobile（36.95倍PE）、美国电话电报（17.67倍PE），当前A股中国移动的估值15.11倍PE是合理的，而港股只有9.82倍PE、1倍PB（A股和美股行业PB中位数估值分别为1.72倍和1.35倍）是比较低估的。笔者在2021年12月底开始关注中国移动（详细见投资备忘录——《信息通讯巨无霸》），当时还是受制裁打压中概股的影响而被迫美股退市，正计划回A上市，如今3年不到时间，中国移动A股股价从开盘50.24元，已经涨超2倍至当前的105元，这还不包括每年超过4%的股息率。笔者最近所研究的AI芯片，尽管是未来AI技术应用的基础硬件设施，而通讯网络、电力等同样也是很关键。5G通讯网络是一秒2.5GB，比4G网络的传输速度快10倍以上，是实现人机物互联的网络基础设施，中国进入5G商用发展元年是2019年，中国移动于2019年11月正式推出5G套餐，再加上DICT等政企业务、家庭增值业务、咪咕视频等新兴业务的增长，中国移动近5年（2019-2023）迎来了7.85%的复合增长，自由现金流更是从2019年的817亿年复合增长10.88%至2023年的1235亿。但最新2024前三季度公司营收和归母净利润均增长放缓至2.05%和5.09%，中国移动2023年个人通讯业务收入占比高达49%，这一块业务比较偏向于民生公共事业，而且用户量也见顶饱和，所以几乎看不到成长性，而另外一半收入分别是家庭业务（主要宽带）占比13%、政企业务（云服务、数字化方案）占比19%、剩下18%的新兴业务比较杂，包括国际业务、数字内容、股权投资、金融科技等。假设公司个人通讯业务收入不增长，另外一半业务保持5%复合增长，则整体收入至少也可以保持2.5%的微弱增长，所以自由现金流接近永续现金流的增长，对应每年1235亿的自由现金流，贴现率为9%，则公司内在价值为1235/（9%-2.5%）=19000亿，显然公司在A股2.3万亿的市值是高估的，而港股1.52万亿港元是较为低估的。
本周五，国务院公布了10月的经济指标：全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，全国服务业生产指数同比增长6.3%，比上月加快1.2个百分点，社会消费品零售总额同比增长4.8%，比上月加快1.6个百分点，其中1-10月的社销零售总额同比增长为3.5%，而2、3季度严重拖累整体增速；国内社消零售总额在疫情之前还可以保持每年8%以上的增长，而疫情之后4年（2019-2023）社消零售总额复合增长腰斩至3.47%，而固定资产投资受城投基建、房地产债务等影响，进出口贸易也受地缘政治影响，近些年国内经济确实要比以往艰难得多。腾讯本周也公布了Q3季度业绩报告，其中企业云服务和金融科技分部的业务跟宏观社消数据相关性很大，本季度业绩是不及预期的，详细腾讯季报等下周周记再探讨，本周周记先这么多。
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$中国移动(HK|00941)$$中国移动(SH600941)$
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