达诚基金债券市场周报（11月11日-11月17日）_财富号

债券市场周报

2024/11/11-2024/11/17

一、宏观经济观察

1、重要事件简评

（1）中国公布10月经济数据，生产延续企稳，消费表现亮眼，地产销售回暖。

10月工业增加值同比增长5.3%，略低于预期5.6%和前值5.4%，但仍处于较高增速区间，政策预期对生产形成支撑。分项看，采矿业、制造业、公用事业增加值同比分别为4.6%、5.4%、5.4%；高技术制造业增加值同比9.1%，仍然是工业生产的主要支撑。

1-10月固定资产投资累计同比增速3.4%，预期3.5%，前值3.4%。分项看，房地产开发、制造业、广义基建投资累计同比增速分别为-10.3%、9.3%、9.4%，制造业和基建延续高增速形成主要支撑；值得关注的是狭义基建投资1-10月累计增速提升0.2个百分点4.3%，是3月以来首次止跌回升。地产方面，10月到位资金增速同比上升7.7个百分点至-10.8%，商品房销售额增速同比上升15.3个百分点至-1.0%，销售面积增速同比上升9.4个百分点至-1.6%，改善明显。

10月社零同比增长4.8%，高于预期3.9%和前值3.2%。分项看，商品、餐饮同比分别5%、3.2%，增速均较前值提升；细项看，家电、家具、汽车类同比增速都比上月加快，或表明以旧换新政策效果明显，此外双十一促销前置和9月末以来股市上涨带来的财富效应也对消费有积极影响。

（2）中国10月社融数据总量偏弱，结构改善。

10月社融新增13958亿，同比少增4431亿元；分项看，政府债融资同比少增5142亿元，首次成为拖累项；企业债券融资同比少增191亿元，在信用债收益率大幅波动背景下降幅仍收窄。10月新增人民币贷款5000亿，同比少增2384亿元；居民贷款好转，短贷一定程度受到国庆假期叠加双十一活动前置的积极影响，而中长贷与同期地产销售数据表现同步回暖；企业贷款表现相对偏弱，中长贷同比延续少增，或表明当前企业投资意愿仍然偏弱。

10月M0、M1、M2同比增速分别为12.8%、-6.1%、7.5%，均有所改善。受债市和理财资金向股市分流、资本市场支持工具落地等多重因素影响，M2增速上行；M1增速边际上行或反映短期市场经济预期有所改善，地产成交等经济活动有所增强。M2-M1剪刀差收窄至13.6%，反应资金活化程度提升。

（3）美国10月CPI同比增长2.6%，持平预期，高于前值2.4%。结构上，房屋项通胀依然顽固，地缘政治影响下原油价格上行导致能源价格拖累减弱，二手车价格反弹；食品同比增速有所回落。整体来看，通胀下行趋势中存在一定颠簸，降温过程持续但速率缓慢。

来源：Wind、达诚基金

2、汇率

11月15日，美元对人民币中间价报7.1992，较上周五变动559BP。

图1：美元指数与美元兑人民币汇率

3、中美利差

11月15日，中美利差为-233.52BP，处于近十年的低分位水平；本周中美利差环比变动-14.19BP。

图2：中美利差走势（%）

二、债券市场回顾

1、资金面

（1）货币市场利率

11月15日，银行间质押式回购品种R001、R007、R014、R1M分别为1.6161%、1.829%、1.858%、1.9023%，与上周最后一个交易日相比分别变动0.17BP、2.54BP、1.69BP、4.83BP；存款类金融机构回购品种DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.4772%、1.723%、1.7968%、1.8%，与上周最后一个交易日相比分别变动0.17BP、11.26BP、1.47BP、9.68BP。

图3：货币市场利率变动

（2）央行公开市场操作

11月11日至11月15日，央行公开市场净投放1871亿元。其中，7天逆回购净投放17171亿元，MLF净回笼14500亿元，国库现金定存净回笼800亿元。

（3）利率债供给

今年，截至11月15日，利率债净发行合计99,802.57亿元，较去年同期少731.70亿元。当周，利率债净融资2,170.58亿元，环比增1,273.00亿元。

图4：利率债供给节奏（亿元）

2、债券市场回顾

（1）收益率

11月15日，国债1Y、3Y、5Y、10Y估值收益率分别为1.3875%、1.4774%、1.7099%、2.0948%，与上周最后一个交易日相比分别变动-1.87BP、-2.18BP、-3.28BP、-1.19BP；国开债1Y、3Y、5Y、10Y估值收益率分别为1.6489%、1.7989%、1.8464%、2.1543%，与上周最后一个交易日相比分别变动-0.29BP、-3.04BP、-2.25BP、-1.95BP。

图5：本周国债收益率和国开收益率变动