消费行业乍看起来比较低迷，需求不振，但当我们真正深入研究后，就可以发现其中蕴藏许多投资机会。如何识别和洞察消费新趋势，如何捕捉消费行业的投资机遇？让我们听听泉果基金大消费行业专家——孙伟的看法。
消费行业处转折点，企业盈利逐步复苏
Q：近几年除了A股市场里的消费板块表现不佳，大家从实际体感上，也觉得消费乏力，对此您怎么看？
这两年对消费行业来说，确实可以说是一次“压力测试”。不过，这也是一个优胜劣汰的过程。很多公司在这两年的市场竞争中已经被淘汰，而留下来的生命力反而更强了。能在这么严峻的环境下还保持增长的企业，都展现出了惊人的韧性和发展潜力。我们投资的关键就是识别这些在逆境中仍展现出色韧性，并有潜力在市场向好时快速恢复增长的企业。
而且从宏观环境来看，目前经济已经触底了，各地政府也在积极的出台政策来刺激消费和提振经济，提升消费者信心。一旦市场预期改善，消费意愿自然会跟着提升。毕竟，人们对美好生活的追求，对衣食住行的需求是不会消失的。
随着行业出清，很多消费子行业进入良性循环，例如今年方便面开始涨价了，可能很多人都没注意到，但这其实是很重要的信号。说明竞争秩序好的行业已经开始变化了，过去是大家拼命抢夺增量市场，现在慢慢开始从要份额到要利润转变了。虽然增量空间变小了，但是利润率的提升空间依然不容小视。
因此，我们认为消费行业正处于转折点，行业竞争格局在好转，企业的盈利也在逐步复苏。另外，这几年消费市场出现了很多新的势头，新赛道里也诞生了不少优质公司，比如文化创意产业、宠物经济等，投资机会其实很多，值得用心去发掘。
有趣、快乐成为吸引年轻消费者的关键
Q：您提到的消费新趋势具体指哪些？背后反映着怎样的变化？
最近几年，消费呈现的特点很有意思，很多人消费习惯出现了新的变化，除了一些新消费需求的创造，还体现为“可以买贵的，但不能买贵了”，举两个例子：
第一，为快乐买单。尽管收入下降导致，但人们追求美好生活的目标是不变的。纵使消费整体数据比较平淡，但是来自于出行、文艺演出等领域的数据还是非常亮丽的。比如很多明星的个人演唱会的一票难求、小县城的拼盘演唱会也开展得如火如荼，甚至乡镇都在办各种拼盘演出，各种明星扎堆下乡；近几年的短视频爆火、短剧出圈，背后都隐藏了人们为快乐付费的意愿。经过过去几十年的高速发展，大众对物质需求的追求也已经基本得到了满足，但来自精神层面的需求才刚刚开始释放。
第二，取悦自己优于迎合他人。主流的年轻消费群体更愿意为自己的兴趣爱好消费，例如对于不便宜的新款盲盒、心仪的球鞋、意见领袖推荐的护肤品，还是愿意支付一定的溢价。有个词叫“属于年轻人的电子布洛芬”，比如不舒服、不开心的时候，买个玩偶就能缓解你的不开心，给予情绪价值。很多年轻人流行“吃谷”，“谷子”就是指动漫等周边产品，很多“谷子”店在一线城市非常火爆；很多年轻人也喜欢背“痛包”，就是用喜欢的玩偶、徽章进行装饰的透明背包。当年轻人喜欢上一个IP，比如说Molly、玲娜贝尔，这种共同的爱好很容易让年轻人形成一个圈子，他们在圈子里能彼此找到认同感，这种心理安慰其实是巨大的。近几年这种IP化的趋势非常明显，IP联名也给很多企业带来了新的商机，比如原来只是卖一支笔，现在卖一支奥特曼或者小马宝莉的笔，价格翻两倍都有人买。随着物质生活的丰富，人们开始追求更高层次的精神满足。有趣、快乐成为吸引年轻消费者的关键。
另外，还有独居生活带来的消费风口、对于质价比的追求，等等。在这些消费新趋势之下，IP运营、潮玩、运动服饰、宠物、旅游、大健康等方向也会涌现出众多投资机会，这些都是我们在持续关注的。
消费出海方向值得重点布局
Q：关于消费企业出海，您怎么看？
近年来，消费出海领域展现出了巨大的发展潜力和投资机会。随着国内市场竞争的加剧，许多企业将目光投向了海外市场，并取得了显著的成果。
以玩具和游戏行业为例，一些公司在短短几年内，海外市场的占比就从几乎为0跃升至50%甚至70%以上。很多消费品例如盲盒、文具、服饰，在海外市场的表现尤其突出，显示了中国企业在国际市场上的强大竞争力。
当前出海企业的增长空间依然广阔。许多企业在海外市场仍处于快速扩张阶段，没有遇到明显的瓶颈。一些企业通过与当地合作伙伴开设商业店铺，迅速占领市场，并实现了可观的盈利。这种快速发展的态势表明，消费品出海的市场潜力巨大。
消费出海的成功得益于中国企业的高效运营和品牌建设。中国制造的产品在质量和价格上具有竞争优势，加之企业在品牌推广和市场营销上的投入，进一步增强了其在海外市场的竞争力。尤其文创出海方面，出海企业展现出长久的生命力和稳健的增长潜力。
从投资策略上看，消费出海是一个值得重点布局的方向。尽管短期内可能会面临一些挑战，但从中长期来看，海外市场的增长空间不亚于国内市场。特别是在全球经济复苏的大背景下，出海企业有望继续实现高速增长，为投资者带来丰厚的回报。
投资范围：大消费行业
Q：您管理的产品“泉果消费机遇”虽然是消费主题，但不拘泥于食品饮料的白酒等传统消费，投资范围还包括家用电器、纺织服饰等，也包括互联网、电力设备、电子等。您如何看互联网行业当下的情况？
互联网行业经历前几年的显著调整后，有望为我们带来新的投资机会。
当前，互联网公司的估值已从过去的高位恢复到一个相对合理甚至偏低的水平，这使得我们在选择优质企业进行投资时，能够以更具吸引力的价格进入市场。
其次，互联网行业的竞争格局也在好转。经过2021年、2022年的行业整顿，互联网企业的经营模式和目标发生了重要转变。部分企业选择在实现可观利润的基础上才进行大规模的市场补贴，显示出企业更加注重长期的可持续发展和盈利能力。
值得一提的是，AI技术的迅猛发展对互联网行业带来了巨大的助力。大型互联网公司拥有强大的工程师团队，在AI技术的应用上具有明显优势。AI不仅能够提升这些公司的运营效率，还能帮助它们开拓新的市场。尽管现阶段AI对这些公司的估值提升的贡献尚未完全体现，但我们相信，随着技术的成熟，AI将在成本节省和用户体验方面带来显著的效率提升，从而推动企业价值的进一步增长。
关注兼具稳定盈利能力和分红能力的公司
Q：对于消费类公司的投资，当前您最关注的点是什么？
从投资的角度，在当前阶段我会更加关注盈利稳定、分红率较高且估值具有吸引力的公司。近几年，很多消费公司的分红率在提升，从成长+股息的角度看，具备很高的投资性价比。有些白酒、乳制品公司，分红有5-10%，即使在当前估值水平下，通过分红也能提供较为可观的回报。
这些公司经过了过去两年的压力测试，在2022、2023年消费不好的情况下，都能做到业绩稳定地分红，甚至可能还有点增长。以食品饮料行业为例，龙头公司即使在消费疲软的环境下，提价保增长的能力依然存在，这种高壁垒使得它们在应对经济波动时，具备相对较强的抗风险能力。如果后续经济转好，对这类公司来说肯定是额外的期权，只要公司的利润能够保持，高分红和高回购是能够有效支撑市值的。
今年是国内市场股东回报的“元年”。新“国九条”推出后，在央企和国企的带动下，越来越多企业开始重视对股东的回报，国内上市公司已经掀起了一场分红和回购的热潮。消费板块是分红的主力军，分红公司的数量和分红的比例都在提升，众多企业积累了充裕现金流，为分红回购提供了坚实基础。未来随着经济逐步回归正常状态，消费行业的股东回报将更为明显，我们也会努力寻找具备稳定盈利能力和分红能力的公司。
总体来看，大消费行业投资标的很多元，既包括分红稳定的蓝筹股，也不乏具有高增长潜力的新兴企业，从市值规模、成长潜力、股息率等多个维度来看，均呈现出丰富的多样性，也为我们做投资提供了广泛的选择空间。
经济有自身的周期波动，消费受到经济周期的影响较大，虽然短期相对疲软，但中国经济的潜在增长率依旧比较高，即便增速有所放缓，仍是世界上经济增速较快的国家之一。相比当年的日本，中国经济经历了几十年的持续高速增长，我们没有错过互联网时代，没有错过能源变革时代，这点我们比世界上绝大多数国家都做得好，我们唯一劣势的是存量财富持续的时间还比较短，这点也会随着经济企稳逐渐变好。另外，我们的年轻人不会躺平，还是会有很多有活力的行业和企业走出来。国内14亿人口市场消费需求方兴未艾，诸如情绪消费、健康消费、消费出海等趋势有望为整个行业带来新的投资机会，我们对大消费的投资充满信心。
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$泉果消费机遇混合发起式(OTCFUND|022223)$
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