11月18日，受益于市值管理新文件的发布，钢铁、房地产、基建、银行等板块涨幅领先，而这些板块也是全市场破净比例较高的板块。龙头股$上汽集团(SH600104)$、$中南股份(SZ000717)$、华侨城A等多股涨停。
说到“破净”，我们此前科普过，指的是股票市净率PB＜1，也就是每股股价低于每股净资产，相当于从企业经营破产清算维度对其资产价值的最低程度的评估。
PB估值指标多用于受到环境、季节等因素影响，业绩波动较大，PE指标失灵的强周期行业，如有色金属、券商、银行等。
消息面上，11月15日（周五）晚间，证监会发布正式版本《上市公司监管指引第10号——市值管理》，自公布之日起施行。
这是继2014年市值管理首次被写入资本市场顶层设计文件后，再度发布的专门针对市值管理的重要文件。
此次指引稿，与9月意见稿有哪些不同？
距离9月24日晚上发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，仅仅过去了不到两个月的时间。
与9月发布的征求意见稿相比，此次市值管理《指引》正式文件主要在以下几方面做了调整：
1）适度放宽长期破净公司的估值提升要求；
此前意见稿已指出，“至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估”“在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明”……
其中，“长期破净”指的是“股票连续12个月市净率低于1”。
此次正式稿新增：“长期破净公司未披露上市公司估值提升计划的，中国证监会可以按照《证券法》第一百七十条第二款采取责令改正、监管谈话、出具警示函的措施。”
2）上市公司股份回购安排调整；
由“必做题”调整为“选做题”，赋予上市公司更多自主权；
3）增加了上市公司处理股价异动的灵活性；
对于上市公司市场表现明显偏离上市公司价值的，正式版本去掉“依规发布股价异动公告”的要求，仅要求其审慎分析研判可能的原因，积极采取措施促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。
对于上市公司股价出现异动等情况严重影响投资者判断的，征求意见稿要求董事长召集董事会研究提升上市公司投资价值的具体措施，正式版本删除此要求。
4）主要指数新增中证A500和创业板中盘200，其成分股也纳入应当制定上市公司市值管理制度的对象。
此前意见稿要求：
主要指数成份股公司“明确负责市值管理的具体部门或人员”，“对上市公司市值、市盈率、市净率等指标及上述指标行业平均水平的具体监测预警机制安排“，“在出现股价短期连续或者大幅下跌情形时，要有应对措施”，“在年度业绩说明会中进行专项说明”……
意见稿曾指明，“主要指数”指的是：沪深300、创业板指、科创50、科创100、北证50以及证券交易所规定的其他情形，这几个也分别是主板、创业板、科创板、北交所市场的代表性指数。
此次正式稿在此基础上新增了“中证A500”以及“创业板中盘200指数”。
据统计，中证A500指数成分股破净公司占比较高，截至11月15日收盘，破净股达到了62只。（沪深300指数破净股数量为46只）
“短期连续下跌”指的是“连续 20 个交易日内股票收盘价格跌幅累计达到20%”；而“大幅下跌”指的是“股票收盘价格低于最近一年股票最高收盘价格的50%”（也就是我们常说的“股价腰斩”）。
机构解读：市值管理迎来正名元年，长期破净股有估值修复动力
光大证券分析，从年初国资委“全面推开上市公司市值管理考核”，到4月“新国九条”首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，再到年底证监会正式发布“指引”，开启了A股市值管理“正名元年”。
财信证券解读认为，长期破净公司有一定估值修复动力。关注银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等方向。
国泰君安策略团队认为，结合主要指数成分股、资产负债率等要求，破净央国企+流通市值不大公司的股价估值弹性或更为受益。
中信建投证券认为，市值管理指引的发布和实施将促使建筑装饰行业长期破净的上市公司产生积极作用，促使其运用市值管理工具提升自身价值，估值向1X PB回归。建议关注同属于主要指数成份股和长期破净公司的建筑央国企。
不过业内人士也提醒：投资长期破净股时仍需关注其资产质量、盈利能力、行业前景等状况，评估资产质量虚高、盈利能力欠佳等风险，切忌仅因其长期破净就盲目投资。
#市值管理新规来了，如何解读？#
最近我在交易的一只标的是 $可转债ETF(SH511380)$，很适合做波段，而且可转债可以视为普通债券加对应股票的看涨期权。
因此，对于纯债价值部分，利率和信用风险是其最大影响因素，一般而言，利率越高纯债价值越低，反之亦然，信用风险越低，转债违约程度越低；对于股票看涨期权部分，则主要受到正股走势影响，因此经济基本面、居民收入预期、地缘政治等影响权益市场走势的宏观经济因素也将影响可转债市场。
由于可转债兼顾股债两种属性，可转债的投资回撤低于股票，但是涨幅空间又大幅优于债券。
可转债的投资重点在于择时。可转债在牛市中跟随股票指数上涨才是可转债收益的主要来源。而在熊市时，可转债的债性保护，跌的比较少。
没有长期关注市场的投资人，很容易踏空牛市和追高熊市。
市场可转债类型繁多，例如周期、科技等。大家需要结合正股价值选择可转债品种，选择失误容易错失行情。而选择不对，则可能面临失去本金的风险。
比如2024年部分可转债出现了退市、违约等风险。在可转债的投资中需要兼顾信用风险评估和股票研究至少两种技能，还需要观察转债市场的流动性情况。
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