每周市场洞察｜国内稳经济政策落地显效，美国10月零售数据超预期

上周国内公布10月关键金融及宏观数据，数据显示政策传导较直接的领域明显改善；美国10月整体CPI略有反弹，但10月零售销售数据好于预期，短期市场仍受“特朗普交易”影响。截止11月15日收盘的一周，万得数据显示，道琼斯工业平均指数全周下跌1.24%，标普500指数下跌2.08%，纳斯达克指数下跌3.15%；上证综指全周下跌3.52%，中证A500指数下跌3.56%；美国10年期国债收益率略微升至4.43%，美元指数升至106.5以上。

数据来源：万得，数据截至2024.11.15。

11月11日，央行公布2024年10月金融数据。2024年10月新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元，其中居民部门新增贷款1600亿元，其中短期贷款增加490亿元，居民中长期贷款增加1100亿元；新增企业贷款1300亿元，其中企业中长期贷款新增1700亿元；10月社会融资增量为13958亿元，同比少增4483亿元，其中新增信贷同比少增1849亿元，政府债券同比少增5142亿元，为社融的主要拖累项；10月狭义货币（M1）同比下降6.1%，好于前值-7.4%，广义货币（M2）同比增长7.5%，好于前值6.8%。

11月15日，国家统计局公布的数据显示：10月社会消费品零售总额当月同比增长4.8%，好于前值3.2%及预期值3.9%，其中家用电器和音像器材类零售额同比增长39%，体育、娱乐用品类零售额同比增长26.7%，化妆品类零售额同比增长40.1%，增长速度较快，汽车类销售同比增长3.75%；10月份服务业生产指数同比增长6.3%，增速比上月加快1.2%，是今年以来最高增速；固定投资同比增长3.4%，和前值持平，略低于预期值3.5%；房地产投资同比下跌10.3%，低于前值及预期值-10.1%，但政策放松仍带动地产销售积极改善；工业增加值同比增长5.3%，低于前值5.4%及预期值5.6%，但41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。

资料来源：CEIC、中国国家统计局、摩根资产管理。截至2024年11月15日的最新数据。

11月13日，美国劳工统计局的数据显示，美国10月整体CPI同比增长2.6%，略高于前月的2.4%，在连续6个月回落之后出现反弹，环比增长0.2%，与前月持平。美国10月核心CPI同比增长3.3%%，与前月值持平，环比增长0.3%，也与前月值持平。从环比分项来看，二手车环比上涨2.7%最多，电费环比上涨1.2%次之，而住房、运输费用及医疗服务环比均上涨0.4%再次之，环比下行最多的则是燃料油的-4.6%。

11月15日，美国商务部普查局公布美国10月零售销售数据：10月同比增长2.85%，好于前值1.98%；环比增长0.4%，前值由0.4%上修至0.84%。美国零售数据的13个分项中，电子和家电商店的销售环比上升幅度居前（+2.3%），汽车和零部件销售环比上升1.6%次之，餐馆和酒吧消费环比上升0.7%。

投资启示

摩根资产管理认为，10月国内金融数据有所分化，或受益于宏观政策利好不断改善投资预期，以及前期股市快速上行，广义货币（M2）增速有所回升。国内10月社零增速好于预期，政策传导较直接的家电、汽车等领域景气改善，显示前期消费品“以旧换新”政策的带动效应已逐步显现，关注供需关系较好、景气率先恢复的结构性板块机会。

海外方面，美国10月整体CPI同比虽略有反弹，但环比数据持平，在全球经济整体走缓下或继续下行。特朗普新政府的关税政策效应，更多或在明年才会陆续体现。美联储年内或仍有再降息的机会，但考虑到短期“特朗普交易”的可能影响，关注美国中小型股及短久期美国国债、企业债及高收益债的投资机会。