市场表现
$新集能源(SH601918)$当前总市值202.84亿元，当前市盈率9.62，年初至今股价升幅50.79%
公司简介
公司是由国家开发投资公司、国华能源有限公司、安徽新集煤电(集团)有限公司于1997年12月发起设立，2016年12月，经国务院国资委批复，国投公司将持有的公司30.31%股份无偿划转至中煤集团，中煤集团成为公司控股股东。公司是一家以煤炭采选为主、煤电并举的企业，是全国重点企业之一。公司主营业务是煤炭开采、洗选和火力发电。
流通股东
截止2024年9月，新进股东2家，增持股东3家，减持股东2家，前十大流通股东合计占比55.64%。
行业分析
1-煤炭业务：年度长协占比高，稳定盈利的压舱石
资源丰富产销增长，关注去产能矿井复建。公司矿区总面积约 1,092 平方公里， 含煤面积 684 平方公里，资源储量 101.6 亿吨，资源储量约占安徽省四大煤炭企业总资源量的 40%。截至 2023 年末，公司矿权内资源储量 62.14 亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量 26.51 亿吨，共计 88.65 亿吨。
提高洗选促进产销，去产能矿井复建是潜在增量。随着在建矿井陆续投产，近 年来公司煤炭产能持续增长，原煤产量从 2017 年的 1655 万吨提升至 2023 年的 2140 万吨。此外，公司还通过提高洗选率的方式提高商品煤产量，洗选率从 2017 年的 80.6% 提升至 2023 年的 90.5%。在产能和洗选率提升的助力下，公司商品煤销量也从 2017 年的 1315 万吨增长至 2023 年的 1969 万吨。
2-电力业务：装机容量高增长，增厚业绩未来可期
在建电厂陆续投产，煤电一体化加速推进。2022 年以来，公司煤电一体化战略加速推进，利辛电厂二期于 2022 年 11 月开工建设，预计 2024 年 10 月建成投运。此外，上饶电厂、滁州电厂、六安 电厂于 2024 年上半年相继开工建设，按 26 个月建设周期推算，三座电厂将于 2026 年中投运，2027 年将实现所有电厂全年满负荷发电。
成本稳定，电价提升，度电毛利创新高。成本方面，公司电力业务主要成本为 燃料，占比接近 85%，而公司火电厂燃料大部分为自有煤矿生产的动力煤，通过长协价购进，因而成本及供应都较为稳定，在新长协价形成后，2022-2023 年公司度电成本稳定在 0.32 元/千瓦时。
成本优势下，度电毛利优于同行。作为煤电一体化的行业龙头，中国神华具有 优异的电力业务盈利能力，2017-2023 年，中国神华平均上网电价均小幅高于新集能源，但在度电成本上，中国神华也高于新集能源。
煤炭有望全部供应电厂，在建电厂近三倍装机或大幅提升毛利。2027 年煤炭内销煤占比有望达到 94%。安徽省内仍存电力缺口，电价或保持坚挺。从需求端看，安徽省 GDP 增速长期高于国内整体的 GDP 增速，电力需求仍有长期的增长趋势，当前安徽省人均电力消费水平低于全国，电力消费的增长空间较大，预计未来省内的电力需求仍有较好的增长。从供给端看，省内电力供应仍存缺口。
3-稳步推进新能源项目，构建综合能源供给体系
稳步推进光伏、风电、抽水蓄能等清洁能源建设。依托“煤炭-煤电-新能源”联 营发展模式，公司于“十四五”期间，规划建设光伏、风电装机 1500MW，抽水蓄能1800MW。
财务指标
公司发布2024三季报：24年1-9月公司实现营业收入91.89亿元，同比-5.19%。公司业绩符合预期，营收略降但归母净利润增长主因煤炭销售业务毛利提升。
煤炭业务：24Q3商品煤产销量下降但售价提升。24年前三季度公司商品煤产量实现1388.38万吨，同比-6.74%；销量实现1378.60万吨，同比-9.50%；煤炭主营销售收入实现77.48亿元，同比-6.66%，销售毛利实现30.49亿元，同比-5.16%，不含税售价562.0元/吨，同比+3.14%。煤炭主营销售收入实现26.12亿元，同比-7.60%，不含税售价562.03元/吨，较二季度环比上升8.40元/吨。综合来看，24Q3公司煤炭产销量收缩但售价上涨，主因安徽主产地安全监察趋严下产量管控严格。
电力业务：24Q3电量同环比增长显著。24前三季度公司上网电量实现81.16亿千瓦时，同比+16.14%，上网电价为0.41元/千瓦时，同比-0.93%。其中24Q3上网电量同比+20.53%，环比+86.19%。24前三季度公司电力业务实现销售收入32.93亿元，综合影响收入增加4.32亿元。
后续装机容量提升空间大，煤电一体化优势将进一步凸显。公司控股子公司利辛电厂二期2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目分别于2024年8月31日、9月30日完成168小时满负荷试运行，转入商业化运营。投产后预计年发电量66亿千瓦时，将进一步提升公司煤电一体化优势及发电规模。目前公司已投产煤电装机为332万千瓦，目前上饶电厂（2*1000MW）滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW）在建，后续装机量提升空间大。随着后续煤电项目建成投运，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，煤电一体化的协同优势得到充分发挥，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。
提示：以上信息均取自市场公开资料，本文内容仅作个人研究，不构成任何投资理财建议，市场有风险，投资需谨慎！
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