今天继续讲一家北交所的公司，杭州朗鸿科技股份有限公司，公司是一家专注于商品展示防盗和体验式营销的企业，公司成立于2008年，2016年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。
这家公司的产品有点意思，简单说就是做防丢报警的，生活场景到处可见，手机店，商超。单防盗可能比较简单，防盗报警和充电三者合一还是有技术难度的。
根据百谏方略（DIResaerch）研究统计，全球电子商品防盗 (EAS) 系统市场规模呈现稳步扩张的态势，2024 年将达到 107.3 亿元，预计 2030 年将达到 135.5亿元，2024-2030 期间年复合增长率（CAGR）为 3.97%。
1、
股东结构简单，忻宏为实控人，胞兄忻渊非一致行动人，高管回流
朗鸿科技的股权结构较为集中且稳定。截至2024年9月30日，公司董事长忻宏为公司控股股东以及实际控制人，直接持有公司40.61%的股权。
忻宏的胞兄忻渊持有公司4.57%的股权，为第四大股东，曾于2015年至2016年任朗鸿科技董事、副总经理，但朗鸿科技未认定忻渊为共同控制或一致行动人。
有意思的是，公司最新的高管吴勇还是回流的。2024年8月公司公告聘任吴勇先生为公司副总经理，任职期限三年，聘任人员持有公司股份 0 股，吴勇曾经2011-2013年在公司任职，10年后又回来了。
2、
过去三年营收和净利润增速为负，成长性与手机行业沉浮不定，毛利率和净利率高于行业平均平均水平，应付帐款上升
朗鸿科技从2021年到2023年的营收复合年增长率（CAGR）大约是 −9.96%，净利润复合年增长率（CAGR）大约是−4.01%，无论是收入还是净利润增速都非常普通，让人非常担心他的成长性如何。
但是根据2024年公告，第三季度公司实现营业总收入为5117.60万元，同比增长69.28%，环比增长42.26%。
净利润为1802.63万元，同比增长54.04%，环比增长11.25%，扣非归母净利润为1701.09万元，同比增长55.39%，环比增长11.03%。
公司在2024年实现了历史有史以来最大的营收和净利润增幅，为什么？
从收入结构看，公司的主要收入来源是防盗展示产品，基本占公司营收的98%左右，2024年中国营收0.64亿，同比增长30%。其他收入指的是对外出租厂房的房租收入。
从毛利率看，公司的毛利率一直趋于稳定，最近2年有上升的趋势，2023年毛利率、净利率近年来持续上升，2023年分别达到56%/39%。
2024年毛利率上升到61.68%，在电子行业的毛利率处于较高的水平。
与行业可比上市公司相比（安居保和青鸟消防），公司的毛利率处于较高水平，净利率也是高出行业。据公司解释，公司产业链延伸至上游原材料，部分线材、电源适配器、 注塑件自制，降低了原材料采购成本，从而主营业务毛利率较高。
从合同负债看，逐年降低。但最近一年的应付帐款明显上升，显示客户的情况的好转。
公司在上市前的负债率较高在44%左右，上市后负债率降低到13.6%，最新一期负债率在19.1%，整体负债率较低。
3、
前2大客户较为其中，前五集中度下降，收入的增速取决于小米的增速，华为在等待爆发
首先看一下朗鸿科技的前五大客户情况。
公司主要客户包括华为、小米、OPPO等手机品牌商、海外大型连锁超市以及电信运营商。
朗鸿科技对大客户存在一定依赖，尤其是华为和小米。
在2018年、2019年、2020年度，华为集团一直稳居公司大客户榜首，年度销售额占比分别为36.93%、47.96%、35.24%。自从华为被堵截以后，公司的第一大客户变成小米。
公司的前五大客户除了第一大和第二大比较集中以外，其他的都比较分散，从集中度来看，最近三年一直在下降。
但是小米无论是合作金额还是收入占比，都是逐年下降。这个对公司的长期发展就有担心了。
从小米的门店数量看，过去三年的平均增速7.2%，公司第一大客户的销售增速落后于开店速度。
但是小米在2024年的门店数量增速加大，预计同比9%。
再看一下华为的门店数量，根据华为公开的数据，过去两年门店数量基本齐平，在2024年因为要新建鸿蒙智行，这块的预计数量800家左右，有可能成为公司的一个新的增量。
有趣的是朗鸿科技的董事长本人曾是华为公司的一名“码农”：忻宏曾于2000年9月至2001年2月担任任深圳华为技术有限公司软件开发工程师。
OPPO和VIVIO的门店数据没有披露，据预计， 2024 年底，OPPO 将在全国各大城市拥有超过 6000 家门店，包括旗舰店、高级体验店和体验店。而 OPPO 在 2024 年初曾宣布其全球门店数量超 26 万家，覆盖超 60 个国家和地区。
所以主要看一下手机的市场情况。
根据中国信通院数据：
2021年全年，中国智能手机出货量达到3.43亿部，同比增长15.9%
2022年全年，中国智能手机出货量约为2.86亿台，同比下降13.2%，创下有史以来最大降幅；
2023年全年，中国智能手机市场出货量约为2.71亿台，同比下降5.0%，创近10年以来最低出货量；
2024年第三季度，中国智能手机出货量同比增长3%。
也就是说2021年是高峰，随后连续2年下跌，到今年才稍微有所恢复。
这个基本和和公司的前五客户情况一致。
至于公司还有一个手机客户传音控股。当地市场待观察。
其实防盗的场景还是很多的，包括超市，公司也进入了欧尚的全球采购商。
不过随着互联网的发展，线上购物的场景越来越深入，单独在手机这个行业线下细分市场的增长空间有限，公司要么绑定大客户的命运，要么开发新的安防品类。
比较好的是，公司除了苹果以外，基本客户都有稳定合作。24年公司称公司产品已经进入一小部分苹果线下店，国际市场某些苹果授权店自营采购了公司防盗器，估计真的比较小而且是销售商。
4、
存货周转天数到211天，应收账款天数少，变更募投低点延期至2027，成长性堪忧，费用比例22%。
2023年公司收入/归母净利润同比增长3%/7%至1.17亿元/4521万元；毛利率、净利率近年来持续上升，2023年分别达到56%/39%。2024年上半年实现高增长，其中收入6408万元(+28%)、扣非后净利润2342万元(+57%)。
公司电子产品防盗器使用周期是1-3年。但从公司的存货周转周期没有体现相关性。
公司的存货周转天数比较差，2022年最高达到313天，这主要YQ影响，但最近2期的存货周转天数也长达211天。
公司的应收账款天数倒是非常不错，一般2个月左右，2024年中为74天。
募投项目延期和变更
24年8月份朗鸿科技公告，拟对募投项目“电子产品防盗设备产业化基地项目”的总投资额进行调整，原披露总投资额为17,000万元，变更后总投资额调整为21,000万元，募集资金投入金额保持不变。
预定可使用状态时间延期至2027年12月31日。原因是项目实施地点发生变更，由杭州市高新区（滨江）变更至杭州市富阳区，导致建设进度延缓
公司的销售费用、财务费用、研发费用和管理费用加总比例一直在22%左右：
公司的管理费用一直比较高，在14%左右；
研发费用一直在6.3%左右；
销售费用比较低，在4%左右。
公司的经营现金流还是比较不错的，最近三年每年5000万左右，这是公司能稳定持续发展保障。
5、
境外收入和市场比例逐年下降，主要是国内增长过快，最大市场美国没有进入
截止 2023 年，北美是全球最大的电子物品监视（EAS）系统市场，占有超过 30%的市场份额；欧洲和亚太地区在 EAS 系统市场中分别占据第二和第三大的市场份额，二者共占有超过 55%的份额。
公司境内与境外业务同步发展，维持约6:4比例。公司在境外销售采取经销为主的销售模式。
公司一方面跟着中国企业的出海一同发展，2023年小米、传音等国产手机品牌加快出海布局，发力非洲、中东、拉美等新兴市场增量，作为朗鸿科技核心客户，预计将随着海外拓店、渠道开拓带来较好防盗器需求。
另一方面，公司打入了国外的运营商渠道和其他商超，进入新的领域。
2023年境内收入0.66亿，占比57%，境外收入0.47亿，占比40%
2024年中境内收入0.38亿，占比60%，境外收入0.25亿，占比40%
2024年中境内收入同比增长35.7%，境外收入同比增长13.6%。
公司2024年的增速主要还是国内贡献。
从最近三年境外收入增速看，表现的也是起伏不定，基本处于逐年下降的趋势，2024年略有回升，持续性需要观察。
整体毛利率还是上升。
境外的毛利率还是保持比较稳定，一直在60%以上，最新一期在66.86%。国外毛利率同步上升可能还是结构所导致。
境外与境内的毛利率的差别在15个点左右，最近2年有所缩窄，最新一期境内毛利率在58.25%，相差8个点。
因为公司最近几年没有披露国外市场客户的情况，从招股说明书可以看出，公司的在国外开拓的主要是电信运营商和百货商超。
但公司做国外最大的两个市场：美国和欧洲几乎没有看到进展，这是未来的潜在市场。
（来源：招股说明书）
朗鸿科技在美国最大的竞争对沙鸥是InVue，是一家美国本土企业，凭借其创新产品和成熟的生产体系，在全球电子设备防盗展示市场占有较大的份额。InVue已经开发并推广了InVue LIVE平台、ONE-KEY生态系统、S3100V无线显示和区域检测等产品，应用于Microsoft、APPLE、华为等知名企业。InVue在技术研发实力、企业规模和行业经验方面具有优势。
朗鸿科技在韩国与当地最大的运营商SK Telecom合作，提供全国范围的展示防盗器，确保客户的体验感；
在法国Auchan位于法国的超市，公司提供的多数量多种类产品集中展示的防盗方案（零元购地区一定需要啊）；
在摩洛哥Orange旗舰店，公司提供了高端产品MAX超强防盗系列
朗鸿科技还与欧尚超市合作，主要集中在提供电子数码设备的防盗展示解决方案。
在国际市场上，公司凭借深厚的技术积累和持续的技术创新，实现了全球70多个国家或地区的出口销售。
6、
研发费用小，但专利高达327项，从设备进入物联网领域
研发费用一直在6.3%左右，2023年，公司研发费用投入7,391,930.95元，同比增长2.96%，占营业收入比重为6.34%。
费用占比虽高，但不大，但比较意外的是公司作为国家高新技术企业和省专精特新企业，已拥有327项发明和实用新型等专利。
2024年中公司有研发人员15人，占公司员工总数的10.87%
公司全线产品均为自主研发，具有独立的研发团队及销售队伍，公司较为重视研发投入，对新产品、新技术进行知识产权保护，并对知识产权申报建立了常态的奖励机制。
2024年上半年公司研发投入达到439万元，费用率为6.85%，主要投入在单点无线防盗器、整店无线防盗器、桌下拉线防盗器、两个定制项目等
朗鸿科技致力于深入发展以防盗展示产品为核心的智慧物联产业，不断加大在云计算、大数据、集成电路和物联网等尖端技术上的研发投入。公司致力于打造零售数字一体化防盗平台，实现价值升级。
7、
股权回购双倍，主要用于股权激励，目标净利润增长15和30%，分红超过募集资金
朗鸿科技计划回购股份用于实施股权激励，回购资金总额不少于300万元，不超过500万元，预计回购股份数量区间为392,156股至653,594股，占公司总股本的比例为0.43%至0.71%。
截至回购结束之日，公司回购了1,199,823股，占公司总股本的0.94%，占预计回购总数量上限的99.99%，支付总金额为7,908,655.28元。最高成交价6.75元/股，最低成交价为6.44元/股。
哈哈，本来预计回购65万股，结果回购了120万股，主要是股价打折啊。
股权激励授予的价格为6.73元，基本跟回购价格差不多。
公司对股权激励的行权条件主要为净利润的增长，24年增长15%，25年增长30%。
也就是2024年5200万净利润，而截止到2024年Q3，公司已经完成4299万，也就是Q4只要完成900万净利润就行了，加油吧，毕竟2024年Q3同比增长45%，可比15%大多了。
2023年5877万净利润，先看Q4的进展，考虑到应付账款的提高，公司大概率完成这一目标。
公司2024年Q3的其他流动负债同比增长604%，也是预收款订单大幅增加导致。
公司上市募集资金1.2亿，最近三年分红已经达到1.3亿，分红比例较高，基本流入大股东。
小结
公司处于安防领域一个细分的领域，从商业模式看，主要的客户为手机店和运营商，而且完全线下场景，公司的营收与消费电子密切相关，随着24年消费电子的复苏，公司有可能迎来一波反弹，但整体还是受限于线下门店的开拓。公司多年一直保持较高的毛利率，从设备已经转向物联网大数据，这个有可能成为一个新的增长点。虽然公司在海外有一些进展，但主要还是跟随国内手机的出海策略，攻击性不强，新客户开发未见明显成效。公司的募投项目一再延期，对未来的产能扩展也是有限。
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