11月21日（周四）盘前， $拼多多(NASDAQ|PDD)$ 将发布2024年第三季度财报。根据市场一致预期，拼多多2024Q3预计实现营收1036.99亿元，同比增加50.64%；预期每股收益19.77元，同比增加86.47%。
回顾上一季度，拼多多的财报成绩仍然亮眼，营收距离突破千亿大关仅一步之遥，且经调运营利润连续六个季度超市场预期，达349.87亿元，同比增长139%。不过，由于公司管理层给出的未来指引不及预期，导致拼多多当日暴跌近28%。
拼多多董事长，联席CEO陈磊表示，由于电商行业的竞争日益加剧，公司将牺牲部分利润以换取长期的健康增长，未来一年将减免优质商家100亿元手续费。公司高收入增长在未来应该是不可持续的，盈利能力的下降是不可避免的。
展望三季度，拼多多的营收、GMV增长，以及Temu的表现仍是投资者关注重点。此外，由于特朗普赢得美国大选，美国关税或可能影响Temu的海外表现，投资者还需关注管理层是否会就此事再次披露业绩指引。今年以来，拼多多录得逾22%的跌幅，亮眼业绩与高成长性未能转化为出色的股价表现，此次拼多多能否重振旗鼓？
具体细分业务
根据彭博一致预期，拼多多Q3在线营销服务及其他收入491.24亿元，交易服务收入530.10亿元。
按区域划分来看：
– 国内业务
交银国际指出，3季度以来拼多多陆续落地百亿减免政策，扶持商家经营，包括下调先用后付订单基础技术服务费率1%至0.6%、退款订单基础技术服务费可退还、发货前退货产品推广费自动退还红包至推广账户、平台承担偏远地区中转费用、下调店铺基础保证金从1000元至500元人民币等。
预计3季度拼多多在国内电商GMV仍将优于同行，实现同比增长15-20%，预计货币化率在百亿减免等商家扶持战略下同比保持持平，预计调整后净利润306亿元人民币，同比增速80%。
摩根士丹利表示，在当前中国电商行业面临不确定性，在消费刺激措施不足的背景下，拼多多被视为电商股中的首选。其防御性特点在弱消费环境下尤为突出，因为消费者对价格敏感，拼多多的物有所值定位更具韧性。
考虑到中国电商用户增长见顶，电商用户占中国互联网用户总数的比例已达82%，拼多多需要通过提升客单价来驱动未来的GMV增长。吸引更多品牌商家和丰富品牌商品种类将是实现这一目标的关键。
– Temu海外业务
大摩还表示，Temu作为拼多多的海外业务，其全球月活跃用户和日活跃用户数均表现出色，截至9月分别达到3.11亿和3200万。然而，市场目前对Temu的价值评估较低，尽管其业务表现不俗。在美国市场，Temu已度过激进的用户获取阶段，现阶段的重点是扩大SKU供应和提升用户体验。而在非美国地区，如欧洲和拉丁美洲，Temu仍处于快速增长阶段。
交银国际进一步指出，预计在半托管起量的带动下Temu亏损率保持收窄趋势，美国地区或已经实现盈亏平衡，而TEMU将于2025年实现总体盈亏平衡。
顶级机构分歧加剧！近9成分析师给出“强力推荐”评级
此外，近期随着顶级机构的13F陆续披露，可以看到，曾经拼多多的“大多头”高瓴和景林，纷纷选择减持。
三季度，高瓴减持了412.5万股拼多多股票，减持幅度达到46.4%，从前一季度的头号持仓股下跌至第三大持仓股。景林则是减持68.92万股，持股数量降至451.78万股，期末持仓市值为6.09亿美元，不过拼多多仍为第一大重仓股。
相反的是，高毅则是继续加仓17.28万股拼多多，使得拼多多牢牢占据其头号持仓的宝座，持仓市值约为2.37亿美元；还可以关注的是，被市场猜测为段永平掌管的H&H基金，其三季度最大的动作则是大幅加仓拼多多，增持380万股，仓位变动高达36倍，期末持股市值增至5.27亿美元，成为该基金的第五大重仓股。
海外机构中，此前大呼“买入中国”的David Tepper，则是增持了逾1.7倍的拼多多股份，持仓市值达7亿美元。
而近期共有15位分析师对拼多多做出评级，近九成分析师给出“强力推荐”，最高目标价224美元，距离当前股价还有近1倍的上升空间；平均目标价则为170.46美元，距离当前股价还有近50%的上升空间。
历次财报日股价如何表现？
根据Market Chameleon，回测过去12个季度业绩日，拼多多在业绩发布当天上涨概率较大，约为67%，股价平均变动为13.7%，最大跌幅为-28.5%，最大涨幅为+19.0%。
当前，拼多多的隐含变动为9.5%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达9.5%；对比来看，拼多多前4季度的绩后平均股价变动为12.8%，显示该股当前期权价值被低估。
波动率偏度来看，当前市场对该股倾向略微看涨。
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