【摘要】
具有海外渠道和品牌优势的龙头企业顺价能力更强，出口成本上涨或将进一步压缩二三线企业利润空间，有望加速行业出清。$福斯特(SH603806)$$钧达股份(SZ002865)$#北京商报：慢牛并非要为市场降温#
事件：11月15日，两部门发布《关于调整出口退税政策的公告》，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，于2024年12月1日起开始实施。
出口退税政策的调整，表现出我国为应对逆全球化影响及部分优势产业供需矛盾，正通过一揽子政策调整，旨在减少低价产品无序输出全球、防止供给侧持续无序内卷。
根据海关总署统计，今年前三季度，我国共出口上述光伏主材产品合计263.57亿美元。其中，硅片16.77亿美元，电池片19.21亿美元，光伏组件227.60亿美元。按照原来13%的出口退税税率，企业将获得34.26亿美元的退税，调整以后，将获得23.72亿美元的退税，较之前减少10.54亿美元的出口退税。
政策点评及情景假设
本轮供改组合拳的又一延伸举措，有望加速供给侧出清。下半年以来，产业已提出限产、限价等多种供改方式，出口退税方面的政策调整亦有讨论，一度市场甚至预期是出口退税全部取消，总体来看是预期下调至7到8%左右，本次出口退税率调降至9%，相对温和。
利好影响
出口退税率下调，可减少部分国家双反的借口，同时驱动组件出口价格上涨。
退税率调降相当于抬高国内成本4%，拉大国内和海外产能的成本差异，最直接利于海外产能布局的企业，例如光伏在东南亚、阿特斯在美国、宁德在印尼、欧洲等地布局。
利于行业格局的优化，产品、品牌具有优势的龙头顺价能力更强，有望更快更充分地将退税率调降的影响向下游传导，进一步拉开相较于二三线企业的盈利优势。
利空影响
从短期报表上看，部分已约定价格的海外订单盈利水平虽然阶段性或受此事冲击，但部分企业再此前报价时已考虑退税率调降影响。
对行业接下来发展的影响
光伏组件：出口部分组件成本增加3分，电池增加1分，中国产能目前亏损严重且海外市占率很高，预计很快启动涨价。
储能电池：项目制报价，预计后续企业在新的项目中重新报价将退税比例下调的部分转移至客户端。当前储能电池基本为LFP电池，海外不论从LFP价格优势还是从电池缺口来说都必须采购中国产品，且电池涨价1.6分对集成整体价格影响极小，预计后续谈价顺畅。
动力消费电池：定价后生命周期内滚动拉动，若以FOB（离岸价）为准，需要参考内部协议是否规定增值税变化双方谁承担。
产业视角：硅片加速去库，电池片排产上升
中国电建发布2025年度光伏组件、光伏逆变器以及储能集采公告
根据招标公告，本次组件集采的规模2025年度预计的光伏总装机量，包括自主建设与对外承揽，共划分三个标段。其中投资建设的标段一规模为12GW，组件型号为N型TOPCon；标段二为承包工程所需的光伏组件，规模为36GW，组件要求同样为N型TOPCon；标段三则为N型HJT组件，规模为3GW。
梳理中国电建“十四五”期间招标情况：自2021年光伏、组件逆变器集采规模从各为5GW；2022达到15GW、2023年26GW、2024年42GW，至当下2025年度的51GW，累计投资或建成并网的光伏项目规模将达139GW。需求增速稳定也为市场需求侧打消部分疑虑。
产业链环节方面
硅料：价格略降。本周多晶硅成交量一般，极少数企业在本次报价期间内签订订单。从本月起年内多晶硅月度供应将持续呈现下跌趋势，月度硅料供需有望逐步回归平衡。
硅片：价格维稳。本周硅片价格大稳小动，硅片成交区间未变，但成交重心有所上移。硅片集体减产，11月硅片企业排产降到39GW左右。按照当月的数据来看，硅片单月消耗库存将超过10GW，将加快推动硅片端回归供需平衡的节奏。
电池片：价格维稳。11月中国企业电池开工率为58.92%，总排产量环比增加6.93%。电池总供应量波动更多地受到一体化厂家的开工率所影响。
组件：价格略降。组件11月排产环比微降0.6%，中国境内组件排产预期持平，年末集中交付期来临带动部分企业开工率出现增长。12月随着采购需求的减弱，组件排产有下滑预期。前期部分组件厂家已调整报价上扬，然而实际落地仍需时间发酵，未来2-3周国内招投标价格成为关注重点。
小结
在新能源领域，我国的光伏、锂电产品在全球具有很强优势，出口退税调整政策并不会影响产品全球竞争力，反而可通过出口产品涨价，将更多收入留在国内，有利于推动淘汰落后产能，推动行业高质量发展。
短期来看，可能对部分企业在手订单的盈利水平造成负面影响，但中长维度视角下，供给侧的加速有望帮助行业提前迎来出清时点，头部企业中议价能力较强、成本曲线陡峭、或是亏损时间较长的环节，均可重点关注。
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