11月19日， 申万宏源 发布一篇行业研究报告，报告标题为 “国防军工-行业周报（2024年第47周）

"短期行情调整分化，整体趋势确定上行”。

市场风格己变化，风险偏好随之波动，且军工标的前期涨幅较大，所以行业短期出现剧烈调整，

但我们认为市场对未来军工订单兑现等预期不变，困境反转和中长期需求等逻辑确定，叠加外贸

等逻辑催化，预计军工会出现短期调整分化，但整体会延续上行趋势，所以我们建议加大军工行业

关注度。

风险偏好变化导致行情短期波动分化。近期市场风格发生变化，市场风险偏好发生波动，

军工作为风险偏好活跃品种受到较大影响，尤其是一些近期涨幅较高标的，但我们认为军工

短期仍有外贸等短期逻辑催化，预期短期军工将出现分化，整体走势仍以波动行情为主。

基本面确定且有支撑，军工趋势整体上行。

(1)军工需求巨大且投入确定，且预计未来几年将持续稳建增长；

(2)今年以来产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，业绩虽受确收节奏影响，但随着时间推进预计逐渐好转，如航空类配套企业；

(3)预计行业扰动因素逐渐缓解甚至消失，十四五规划进入冲刺期，行业大拐点落地兑现。

国内运载可回收技术加速迭代，助力我国星座建设不断加速。根据第十五届中国国际航空航天

博览会报道， 航天科技集团展出了80吨级液氧甲烷发动机等产品，助力我国新一代运载火箭

回收复用。集团还展出重型运载火箭模型，实现近地轨道能力达百吨级以上、月球转移轨道

能力达50吨级的系列化型谱。我们分析认为国内可回收火箭及发动机技术加速迭代，

未来有望大幅降低我国星座部署成本，加速星座部署进程。

建议加大军工关注度，重点关注两类相关核心标的。

1)弹性品种：消耗类武器未来需求较大，且前期受行业扰动因素压制，具有较大弹性；军工电子

前期跌幅较深，估值处于绝对洼地，后期也将持续受益于半导体板块上行；

2)价值品种：主机厂业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力，且作为板块核心充分受益于风险

偏好提升；发动机产业链需求确定，相关标的业绩稳定增长。

投资主线：

1、高端战力主线：

1)主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；

2)高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；

3)锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；

4)精确制导：军工后续好转，精确制导武器弹性最大。

2、新质战力主线：

1)低空经济：万亿规模产业逐渐开始；

2)低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；

3)水下装备：0-1高速增长阶段；

4)通信及数据链：快速迭代且上量阶段。

重点关注标的：

新质战力组合： 航天电子 、 华秦科技 、 西部材料 、 中科星图 、 海格通信 、 铖昌科技 、

 臻镭科技 、 航天智装 、 莱斯信息 、 国博电子 。