债券市场回顾
长端收益率震荡上行
上周（11月11日至11月15日），资金面小幅收敛，用于“置换存量隐性债务”的地方再融资专项债启动发行，全周看长端收益率震荡上行。具体而言，11月11日，短期利空出尽，叠加10月金融数据出炉，债券市场整体上涨；11月12日，权益市场风险偏好下行推动债市收益率延续下行；11月13日，市场担忧置换专项债集中供给的扰动，债市有所回调；11月14日，债市窄幅震荡；11月15日，首支置换专项债发行，市场担忧后续供给压力，长端收益率显著上行。
图：债券市场走势回顾
资料来源：中金基金、万得资讯
中短端表现较好，长端及超长端收益率有所上行
11月8日至11月15日，国债30年-10年利差走廓1.7bp，10年-1年利差走扩0.7bp。一方面，资金面维持合理宽裕，中短端收益率延续下行；另一方面，各地陆续公告用于“置换存量隐性债务”的地方再融资专项债，市场担忧短期内的债市供给压力，长短及超长端收益率有所上行。
表：国债期限利差
资料来源：中金基金、万得资讯
债券市场展望
向后展望，随着宏观因素相继落地，债券市场的交易脉络逐渐清晰。短期来看，由于央行资金投放与财政融资节奏之间可能存在一定的阶段性错配，地方债的集中供给或给债市带来一定扰动，预计债券市场仍难改震荡格局。但考虑到央行坚持支持性的货币政策立场，预计债券市场大幅调整风险可控。
中期来看，地方债券增加与存量隐债下降对债券总供给影响方向相反，叠加市场对宏观政策组合、外交贸易政策等方面的博弈可能加剧，债市波动或将随之提高。但考虑到美联储降息启动进一步打开国内货币政策空间，降息降准均有望延续落地，收益率仍有下行空间，若有边际调整改善债券赔率性价比，仍可适当把握再配置机会。
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