锂电池正负极材料龙头企业之比较——贝特瑞和湖南裕能

近年来，由于锂电池行业的发展前景较好，产业资本和跨界资本均加大对该领域的投入。随着市场参与者的逐渐增加以及新增产能的陆续释放，市场竞争日趋加剧。锂离子电池正、负极材料生产商盈利水平不断下降，不少企业面临亏损局面。预计未来产能面临出清，不成熟的项目将逐步被市场淘汰，随着新能源汽车市场的渗透和储能市场快速发展，行业定会迎来复苏。为迎接锂电池行业复苏的到来，提前研判，把握机会，本文特此对生产锂电池正极材料龙头企业湖南裕能与负极材料龙头企业贝特瑞进行比较。

一、两龙头企业的基本情况

贝特瑞于2020年7月在北交所上市，公司专注于锂离子电池负极材料、正极材料及先进新材料的研发、生产和销售，主要产品涵盖天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基负极材料及高镍三元正极材料等。自2013年以来，贝特瑞的负极材料出货量已经连续10年位列全球第一，根据鑫椤资讯数据显示，2023年公司全球负极材料市场占有率约为22%。

湖南裕能于2023年2月在深交所创业板上市，公司是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售。公司的主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料。2023年，湖南裕能主要产品磷酸铁锂正极材料出货量为50.68万吨，出货量自2020年以来连续四年排名全国第一。

二、技术实力比较

锂离子电池正负极材料行业属于典型的技术密集型行业，特别在下游新能源汽车、储能等终端应用领域对锂离子电池的高性能、安全性、低成本、稳定性等方面要求持续提升的背景下，锂离子电池负极材料、正极材料企业需要持续研发新技术、新工艺、新产品，来满足下游锂离子电池对关键材料的快速迭代需求。因此，在这个以技术制胜的行业，我们首先来比较一下两龙头企业的技术实力吧！

截至2023年底，贝特瑞拥有的专利568件，较上年增加131件；其中拥有的发明专利333件，较上年增加70件。而湖南裕能及其子公司拥有专利共计75个，其中发明专利12个；较另一家锂离子电池正极材料安达科技（拥有66项授权专利，其中包括18项发明专利）多不了多少，在发明专利方面甚至还不如另一家在正极材料市场出货量排第五的安达科技（市占率大约6%）。

湖南裕能累计持有的专利尚不足贝特瑞一年新增的专利，在技术方面贝特瑞完胜湖南裕能。

三、市占率之比较

市场才是王道：贝特瑞的负极材料出货量已经连续10年位列全球第一，2023年公司全球负极材料市场占有率约为22%；而湖南裕能的磷酸铁锂正极材料出货量自2020年以来连续四年排名全国第一，市场占有率超过30%。

然而全国30%远不及全球22%，从客户分析可窥一斑：贝特瑞凭借卓越的客户服务能力，准确把握各细分应用领域的市场机会，覆盖了以松下、三星SDI、LG化学、SKI及村田等为核心的国际主流客户群体，也覆盖了以宁德时代、比亚迪、国轩高科、力神、亿纬锂能及鹏辉能源等为代表的国内主流客户群体，形成了以锂离子动力电池应用为主导、以高端消费电子锂离子电池应用为重要组成部分、以储能锂离子电池应用为前景布局的结构合理的应用领域市场结构，形成了国内和国际两个市场平衡兼顾的良好区域市场结构，从而保障公司业务平稳健康发展。而湖南裕能以资本捆绑了宁德时代和比亚迪两大国内锂电池巨头（长期以来，宁德时代和比亚迪市场占有率合计长期达70%左右），2020年12月增资扩股并引入了主要客户宁德时代、比亚迪作为战略投资者入股，进一步深化了合作关系，公司上市后分别持有公司7.90%和3.95%股份，从而获得两大巨头支持，国内市占率不断攀升。一旦失去投资关系维系，公司市占率很可能分崩离析，而贝特瑞拥有高端客户和高端市场，一旦降维向下占领中低市场拓展，能迅速进一步扩大市场。

四、资源优势比较

贝特瑞拥有比较完备的产业链，在天然石墨负极材料领域，公司建立了从石墨矿开采到天然石墨负极材料产成品的完整产业链，确保供应稳定及品质保证。在人造石墨负极材料领域，公司通过自建及合作等模式，形成了集原材料、石墨化、碳化、成品加工于一体的产业链布局，同时通过工艺革新降低生产成本。公司在黑龙江省鸡西市储备了探明储量171万吨天然石墨矿产资源，具备年产能8万吨天然鳞片石墨的能力，这种产业掌控能力是许多锂电池材料生产不具备的。

湖南裕能主要原材料无水磷酸铁、碳酸锂及磷酸均依赖外部采购，若主要原材料市场供求变化或采购价格异常波动，可能对公司的经营业绩带来不利影响。在这方面，湖南裕能甚至不如安达科技，安达科技公司地处黔中腹地，拥有丰富的水、电、天然气及磷矿资源，主要原材料（磷）和能源成本较同行业公司具备较大的优势，公司具备年产7.20万吨磷酸的产能，产能较为充足，若黄磷供应充分，公司自产磷酸基本可以满足磷酸铁的生产需要。

五、盈利分析

目前，贝特瑞动态市盈率为34.24倍（来自东方财富），湖南裕能动态市盈率为58.54倍。贝特瑞盈利能力好于湖南裕能。

历史盈利水平分析如下：

根据以上分析，从事锂电池负极材料的贝特瑞好于从事锂电池正极材料的湖南裕能。可能外行看门道，从贝特瑞于2021年4月将其磷酸铁锂相关资产及业务（天津纳米、江苏纳米）出售至龙蟠科技，从行家侧面也反映：从事磷酸铁锂业务较负极材料生产商更内卷，竞争更激烈！

提醒：以上从企业技术实力、产品市场、资源优势和盈利水平分析了两家公司实力，但是股价更多的取决于资本市场因素（如投资者的情绪等），有实力的公司并不代表股价走势更好，但是通过了解公司基本面情况，把我好自己能把握的机会就足矣！

$贝特瑞(SZ835185)$