当前如何看煤化工？今年看项目核准及开工，明年看订单弹性

[庆祝]【天风建筑建材】当前如何看煤化工？今年看项目核准及开工，明年看订单弹性，建议继续买入【三维化学、东华科技、航天工程、中国化学】，欢迎交流及预约路演！$三维化学(SZ002469)$  $东华科技(SZ002140)$  $中国化学(SH601117)$  

[礼物]煤化工行情持续发酵，新疆有望迎来煤化工投资高峰，项目推进显著加速，近期已经通过发改委初步核准的项目一共4个，全部位于准东开发区，合计投资额达922.3亿元，此外国家能源集团哈密一阶段年产400万吨煤制油工程项目估算总投资567亿元也已开工，合计规模达1489.3亿元。此外，准东规划建设两个500万吨煤制油联产天然气和化学品基地、240亿立方米煤制天然气联产化学品基地，总投资3624亿元，按新疆规划到2027年要建成。当前时点，我们认为围绕煤化工产业链而展开的设计施工、设备、环保等均有望迎来较好的投资机会。重点推荐【三维化学】【东华科技】【航天工程】【中国化学】。

[礼物]硫磺回收：硫磺回收装置的投资额在整个煤化工投资中占3%左右，其中三维化学是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司。短期来看，若按照1489.3亿元投资三年工期、3%硫磺回收占比计算，对应潜在的年均收入增量约为14.9亿元，按照15%净利率测算的利润增量空间为2.2亿元，约占公司23年净利润的80%。此外，截至11月19日公司正丙醇含税报价1.3万元/吨，自24年6月低位以来上涨5000-6000元/吨。当前公司正丙醇产能10万吨，产能利用率高位运行，对应潜在的25年利润增量为6亿左右。给予15倍PE，对应市值仍有翻倍空间。

[礼物]粉煤气化装置：航天工程在国内粉煤气化炉领域优势明显，自研的航天炉市占率超50%以上，日处理量3500吨级（年处理126万吨煤）的气化炉单体售价约0.5亿元左右。目前新疆已核准显著推进中的1489.3亿元煤化工投资中，包括400万吨/年煤制油、600万吨/年煤基甲醇、80亿立方米煤制气，对应原煤处理量合计约为5000万吨左右，对应气化炉需求量为40台，年均13台。对应航天工程年均收入增量6.5亿元，年均净利润0.98亿元。

[礼物]工程设计施工：建筑安装及施工工程在整个煤化工投资中占比大约30%。近期新疆已核准加速推进的煤化工项目对应的市场空间约为447亿元，年均建筑安装及施工市场空间为149亿元，其中，中国化学下属天辰工程公司已中标国能新疆一期20亿立方米煤制气的净化装置总体设计。从中长期角度来看，若按照准东3627亿元总投资规模计算，对应的施工环节市场空间超千亿