论st元成的重整价值

$ST元成(SH603388)$   

2024年1月26日，实控人祝昌人将其所持有的无限售流通股18,200,000股（占公司总股本5.59%）质押给杭州首朴投资管理有限公司，质押到期日为2024年7月25日。至今已过期四个月，随时有可能被债权人因公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值为由，向人民法院申请对公司进行预重整。有意思的是，这部分股份2023年12月18日公告是准备协议转让给张建飞女士的，后来2024年1月24日公告终止，转而质押给杭州首朴。

ST元成具备的重整价值:

1.元成股份2022年收购硅密（常州）电子设备有限公司51%股权，切入半导体蚀刻与清洗设备赛道，2023年6月实现并表。目前，硅密电子已掌握从2英寸到12英寸各种尺寸晶圆的槽式湿法清洗及刻蚀设备的技术路线，也已储备了单片清洗技术。根据产业链调研，近期公司获得长存1e订单，现已导入长江存储（官方网站合作伙伴没看到）中晶、捷捷微电与盛合晶微等。弹性测算：假设长存给到硅密电子设备月产能30万片，硅密电子蚀刻设备价值量4000万元/万片，则对应收入12亿，保守估计净利率20%（参考中微公司40%），对应利润2.4亿，归属公司51%股权1.2亿净利润。给50XPE（参考中微公司对应22年给90X）则蚀刻设备业务值60亿市值。

2.在手订单充足:

1）元成环境股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司杭州元成规划设计集团有限公司（以下简称“元成规划设计”）于2024年10月8日收到了六安久诺工程咨询有限公司寄来的《中标通知书》，确定元成规划设计为项目名称:航投创展工业园1#2#生产楼、11#12#厂房工程的中标人，中标价格：44,999,999.99元。

2）2024年10月21日公告，近日元成环境股份有限公司（以下简称“元成股份“或“乙方"）、河南庚源建设发展有限公司洛阳分公司（以下简称“河南庚源”或“甲方”）经友好协商目前已完成合同条款的谈判，并签署《石寺铝土矿上岭2矿坑地质环境修复治理及土地复垦工程》合同，工程总价暂定为人民币4200万元（大写:肆仟贰佰万元整）。

3.三季度报披露，公司应收账款9.631亿，大部分为政府拖欠工程款。

很多朋友担心公司占用募集资金未还会退市，其实大可不必，不是控股股东及其关联人非经营性占用资金并未触发规范类退市标准，更何况关于募集资金补充流动资金都是经过董事会和监事会同意的。

规范类退市标准主要包括以下几点：

1.财务问题 ：

1）连续3年亏损暂停上市，次年转盈可恢复上市，取消暂停上市和恢复上市机制（根据退市新规，不再作为退市触及的事项）。

2）连续2年触发财务类标准即退市。

3）年报利润总额、净利润、扣非净利润中有负值，且主板公司营收低于3亿元、创业板公司营收低于1亿元，且财报被出具无法表示意见/否定意见的审计报告。

2.规范运作问题 ：

1）控股权内斗，并在责令改正期内未完成整改。

2）控股股东及其关联人非经营性占用资金，余额达2亿元以上或者超过净资产30%，并在责令改正期内未能归还。

3）连续两年未按照规定披露审计报告，或者为无法表示意见/否定意见，第三年还没有正常为“无保留意见”。

3.信息披露问题 ：

1）因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但公司未在规定期限内改正。

2）未在法定期限内披露半年度报告或者经审计的年度报告。

3）因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被本所要求限期改正但公司未在规定期限内改正。

4.其他情形 ：

巨额资金长期被大股东及其关联方非法占用未能归还，导致上市公司资产被大幅“掏空”。

目前ST元成唯一个风险就是2024年度继续被出具了否定意见的《内部控制审计报告》，但根据公司最新整改进展公告，已经基本整改完成。

最核心的部分“因公司与实控人存在非经营性资金往来、部分收入与成本核算缺乏必要的审核和监督、在建工程转固依据不充分等事项，公司2023年度被出具了否定意见的《内部控制审计报告》，公司股票被实施其他风险警示。截至目前，公司实控人已于2024年1月26日归还了全部非经营性资金占用的本金及利息、在建工程转固依据不充分形成的基础子公司越龙山度假已完成股权转让、完善各项制度强化管理流程”。具体风险大家自行判断，本人观点不作为买卖依据。