【华创能源化工|周末夜谈】新疆产业发展正当时 - 观点更新

原创 化山论剑 晖观 化山论剑 晖观

新疆产业发展正当时 - 观点更新

汇报日期：2024年10月20日

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正文

   2021年，双碳政策曾使市场对煤化工的发展前景产生怀疑，但2022年后能源保供已经成为国家战略的重心。新疆无疑是能源保障的最重要的落脚点。不论从油、煤还是气的角度，新疆都是中国资源最丰富的地区。因此，新疆大开发不仅是响应“一带一路”的必要举措，也是向内能源保障的必然要求。

一、煤炭

   中国能源安全看煤炭，中国煤炭安全看新疆。三个基本判断：1）碳达峰时间要后移5-10年，新疆碳达峰不会早于2040年；2）碳达峰之后，全国煤炭总需求量维持60亿吨左右；3）煤炭领域将面临约15亿吨的缺口，未来十年内山西、陕西和内蒙古的煤炭产量将持续降低。120万吨以下井工煤矿不再新批、120万吨以下改扩建不再新批（今年4月份的发改委文件），未来的煤矿开采只能向智能化发展，且依赖于露天煤矿的开采，但是小产能智能化煤矿的性价比相对较低，国内其他地区120万吨以下井工矿占比80%（除晋陕蒙地区），占全国约30%，这部分煤矿的产煤量每年将减少7000万到8000万吨，未来十年会下降10亿吨左右，算上进口量，约为5到6亿吨，国内总共存在15亿的煤炭缺口。

   新疆优势如下：1）新疆作为国内煤炭储量最大的地区，占据了接近40%的煤炭储量，而哈密地区的储量占新疆的40%，占全国总储量的16%。2）新疆的煤田多为整装煤田，形成于二叠纪时期。新疆地区曾是一片大海，拥有广阔的区域边际和丰富的植被动物资源，因此形成了大面积的整装煤田。淖毛湖煤炭拥有500亿吨的储量，准东煤田则达到3000亿吨，煤层厚度高，水平配置好，且新疆政府规定400万吨以下的露天煤矿不允许开采。新疆政府非常愿意利用当前的资源条件，未来一个重要的趋势是，新疆的廉价露天煤矿将逐渐取代内地部分成本高且危险的井工矿。

二、运力

   早在2010年时市场就讨论过新疆煤炭外运的合理性。然而，之后由于煤价下跌和运输能力不足，新疆的煤炭外运情况并不乐观。实际上一直到2017、2018年前后，新疆的煤炭外运量都非常有限。国家从前年开始规划提出疆煤外运，23年下半年基本开始实施，到十五五末的疆煤外运铁路运量要超过3.8亿吨，通过三条主要通道出疆：一主两翼。其中，一主即兰新线，预计在十五五末煤炭运量将达到1.5亿吨；北翼为临哈线，将建成双规重载铁路，预计在十五五末达到2-3亿吨的运量；南翼预计在27-28年建成通车，到十五五末煤炭运量为5000万吨。十五五末，新疆煤炭总体出疆能力将达到5亿吨。

   新疆的煤炭将主要通过三个方向进行外运。1）宁夏以西，该地区的煤炭缺口由新疆补充，宁夏以东煤炭再不向西供应，因为性价比不高，预计宁夏以西缺口在2亿吨左右。2）云贵川渝，辐射两湖一江，目前这些区域的煤炭缺口在1.5-2亿吨。3）发生特殊情况时，新疆将通过北翼铁路直接将煤炭运至天津港，进而辐射环渤海及长三角地区，保障国内的能源安全。

   新疆自治区需要制定相应的煤炭核增措施，新疆煤炭指标已从22年的3.2亿吨增加到24年的6.2亿吨（其中，2023年为1.6亿吨，2024年为1.4亿吨）。预计到2024年底或2025年初，还将新增8000万吨，到十四五末时煤炭指标达到7亿吨。今年新疆煤炭生产量确保5亿吨，明年确保6亿吨；十五五期间，每年将增加1亿吨的产量，力争在十五五末时实现煤炭总产量超过10亿吨。

三、消纳

   2023年新疆煤炭产量为4.57亿吨，其中约有1.1-1.2亿吨用于外运，包括铁路和公路运输，剩下大约有1.5亿吨用于发电。2023年，新疆发电量累计值为4912.1亿千瓦时，同比增长4.5%；其中火力发电量为3789.6亿千瓦时，对应煤炭的消耗大约为1.5亿吨。剩余的用于煤化工、居民端。

   如果到十五五末产量达到10-12亿吨，相比23年多出来的5.5-7.5亿吨，并不是全都依靠运输。一方面运力还需要给其他产品留流量，另一方面是煤炭的附加值相对较低。此外，煤炭外运受到价格约束明显，尽管疆煤外运事实上会造成新疆煤炭成为主流煤炭市场的价格底部，但新疆煤炭的价格低、成本低、盈利波动反而非常大。50元的价格波动对于煤炭市场的影响非常小，但是对于新疆煤炭企业而言却是几乎一倍的利润波动。所以新疆煤炭的消纳需关注除煤炭外的其他消纳渠道，主要包括化工、电力、天然气和石油等领域。

3-1）化工品

   目前新疆的煤炭消纳主要来自多晶硅、PVC等产品，其中与煤炭关联最大的则是PVC。但是盐化工的本质在于对电力的消耗，每生产一吨电石需要消耗3500度电。考虑到PVC产品的需求因地产后周期支撑而偏弱，这一领域不太可能成为主要的载体。

   在煤制烯烃方面，我们统计到新疆已有68万吨的煤制烯烃项目投产，环评已获批160万吨（东明塑料+山能集团），其余在途规划项目770万吨，对应有望新增煤炭消耗量5580万吨。煤制烯烃在二级市场的盈利性显而易见，因为业界普遍对标宝丰的宁夏项目测算，如果煤炭价格下降400元，将导致成本下降超过2000元，而从新疆到宁夏的运费不到500元，因此测算出的边际利润增量可达1500元。按照宁夏项目的1500元计算，单吨利润可达3000元。事实上，我们在此基础仅以200元左右的煤炭价格进行测算，如果假设煤炭为企业自产，按照开采成本50-100元计算，还有进一步降低空间。但是我们从产业端了解到，企业对于煤制烯烃的态度仍有些暧昧，一方面是投资额问题，虽然大家都按照宝丰投资400万吨煤制烯烃大约400-500亿元投资额来计算，但大多数企业在前期设计时的预估投资额应远大于这一数字。另一方面，宝丰的项目具有较强的规模效应，且审批要经过国家层面，同时考虑到煤制烯烃很快会面临过剩，对东部油头产能的挤压也存在压力。

3-2）电力

   2023年，新疆发电量累计值为4912.1亿千瓦时，同比增长4.5%。其中，火力发电量为3789.6亿千瓦时。约等于1.5亿吨煤炭。而新疆的外送电量大约占据了总发电量的20%以上。截至今年6月30日，新疆外送电量592.74亿千瓦时，日均外送电量3.27亿千瓦时。在592.74亿千瓦时外送电量中，新能源外送电量达211.74亿千瓦时，占总外送电量的35.72%，同比提升2.72个百分点。也就是说新疆H1 火电外送量381亿度。如果按照全年800亿度电的外送量来计算，这大约等同于外送了3200万吨的煤炭。

   未来疆电外送通道有第三通道哈重通道，以及今年9月最新开工的第四通道（南疆）送电川渝工程。这两个工程将成为电力外送的主要增量来源。

   1）哈重通道：该工程于2023年8月开工建设。工程起于新疆哈密，止于重庆市渝北区，动态投资高达286亿元，线路全长约2290千米。预计今年底实现新疆段全线贯通。工程投运后每年可向重庆输送电量超360亿千瓦时，若按100%火电供电比例计算需消纳煤炭1440万吨；

   2）疆电（南疆）送电川渝工程：该工程于2024年9月28日电源项目开工。起点巴州若羌县，总投资约1000亿元，其中电源项目规划总装机约1900万千瓦，包括风电、光伏、煤电和新型储能，假设其中30%为火电供电比例，年需消纳煤炭1217万吨。加总约为不到3000万吨。截至24年7月，新疆新能源装机规模已成功突破8000万千瓦，占电源总装机规模比重超过50%，意味着平衡峰谷的火电依然有增长的空间和需求。

3-3）煤制气

   中国天然气对外依存度为42.3%。作为西气东输工程的主气源地，新疆2023年向全国输送613.61亿立方米天然气，产量是417亿方，除去新疆本地使用的天然气，主要的外输天然气还是来自于进口。2023年新疆的天然气进口量增长至434亿立方米。2023年中国气态天然气进口均价为398.56万美元/万吨，综合计算下来，进口气的价格大约在2元/方左右。

一线：

   西气东输一线工程的起点位于新疆塔里木轮台县轮南镇，终点为上海青浦区白鹤镇，全长约4200公里 。主要供气源为新疆塔里木气田。2004年10月1日，西气东输一线全线建成投产 。设计输气规模为每年120亿立方米 。

二线：

   西气东输二线工程西起新疆霍尔果斯口岸，南至广州、香港，东达上海。主气源为中亚进口天然气，调剂气源为塔里木盆地和鄂尔多斯盆地的国产天然气。西气东输二线工程于2008年2月22日开工，2012年12月30日宣布全线建成投产。设计输气能力为每年300亿立方米

三线：

   干支线沿线经过新疆、甘肃、宁夏、陕西、河南、湖北、湖南、江西、福建和广东共10个省、自治区。主供气源为新增进口中亚土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦三国天然气，补充气源为新疆煤制天然气，其中，新增进口中亚天然气250亿立方米/年，新疆伊犁地区煤制天然气50亿立方米/年。

四线：

   起于新疆乌恰，止于宁夏中卫，全长约3340公里。2023年，9月29日，国家“十四五”石油天然气发展规划重点项目西气东输四线(吐鲁番—中卫)新疆段建成投产。西气东输四线(吐鲁番—中卫)是继西气东输一线、二线、三线管道之后又一条东西走向的能源战略通道，全长1745公里，管径1219毫米，设计压力12兆帕，年设计输气能力150亿立方米。其中新疆段管道长度583公里，起自新疆吐鲁番压气站，终至烟墩压气站。

   为了配合此项目，预计2024年年底前，国家管网集团西部管道公司将在准东启动煤制气管道建设，准东规划的煤制气管道工程包括一条主干线和两条支线。主干线长260公里，从将军庙修建到西气东输管线联络处，两条支线分别从将军庙到芨芨湖和西黑山，两条支线总长110公里。2024年启动的是支线建设工程，预计到2027年干线和支线全部建成。

   这就是为什么我们看到近期新疆上马非常多煤制气项目，因为运输的问题已经得到了解决。我们从行业了解到，以前的煤制气无法成功的原因是没有足够的管道，而且将天然气卖给中石油和中石化的价格特别低，因此直到目前新疆仅有两个在运行的煤制气项目。但是随着国家管网集团的成立，运输的瓶颈得到了解决，现在煤制气的项目盈利情况非常好，平均一方气可以盈利1元，生产成本大约在1.2-1.3元，上网运费到江浙大约是9毛，也可以实现一口价上网。

  投资20亿方天然气项目，旧项目的投资大约在180亿元左右，按照每立方米赚1元来计算，ROA大约为11%；如果按照新的项目设计40亿方的天然气，则预计投资大约为270亿，此时ROA接近14.8%。考虑到财务杠杆的影响，这样的回报率显得非常可观。此外，上述数据是根据200-230元的外购煤炭价格计算的，如果使用自产煤炭，回报率还可能更高。

   除了运输以外，市场对水资源的使用也表示担忧。煤制气为耗水大户，根据实际运行数据和环评数据20亿方煤制气约消耗新鲜水1200万吨，但新疆水利工程也正在加快推进中，据调研反馈，引额济哈工程有望于明年投运，项目总指标2亿方，目前暗渠正在建设中，从产业端了解到，新疆在进行项目时基本很少会受到取水许可的限制。

   因此，煤制气反而成为新疆最受企业欢迎的规划项目。新疆目前已投产煤制气项目为2个，规划在途项目接近500亿方，目前较为明确的初步规划的先行指标约为100亿方。这一目标对应的煤炭消耗量为3225万吨，水资源需求为6215万吨；若需满足500亿方的全部规划，则对应煤炭消耗量1.6亿吨，水资源需求为3亿吨（单耗数据综合考虑环评和产业反馈）。煤制气项目将成为新疆未来发展的一个重要方向。

3-4）煤制油

   新疆尚未有已投产的煤制油项目。当前在规划中的煤制油项目主要是国家能源集团的400万吨直接液化煤制油项目，其余600万吨基本为此前的僵尸项目，根据环评数据有望新增煤炭消耗量1200万吨（基于环评数据约3的单耗测算）。尽管如此，我们仍然相信煤制油将成为未来重要的发展方向。尤其是以陕西榆林的1500万吨煤炭高效利用项目为典范，未来煤的高效利用生产包括油品和芳烃在内的项目会成为国家重点鼓励的方向。但是从技术成熟的角度，煤制油相较于煤制气仍然有较长的路要走。

四、民爆

   市场担忧的是到十五五期间生产的10-12亿吨煤炭能否顺利外运，但根据我们之前的分析，除了运输问题外，通过煤制烯烃、电力和天然气等项目，都将带来大量的煤炭需求，所以需求不是问题。自治区对于煤炭核增的态度非常积极，新疆的煤炭产能指标不会成为未来发展新疆煤化工的制约因素，估计准东矿区最新产能目标为3亿吨（去年产量约为2.5亿吨左右）。

   民爆市场方面：新疆的增量正在兑现中，雪峰、易普力、广东宏大以及保利近期均有新项目或订单逐步开启。国家矿山安全监察局21年7月印发55号规定：除爆破承包单位外，大中型矿山外包单位数量不得超过2家、小型矿山外包单位数量不得超过1家，严禁对采掘工程进行转包。而新疆的大型露天煤矿的体量决定小矿山外包单位很难进入，形成较高的竞争门槛。

五、总结

   新疆产业发展正当时，这不仅是我们国家发展“一带一路”向西发展的必要，也是国家发展能源保供的必要。包括煤炭企业、煤化工、铁路以及民爆行业在内的多个方面，将成为未来3-5年化工行业的重要产业趋势，同时也是实现新疆发展和能源保障的重要途径。对应的相关公司包括宝丰能源、广汇能源、湖北宜化、雪峰科技、易普力、广东宏达、st广物、st中泰等。

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