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$江海股份(SZ002484)$  江海股份近况更新+推荐

领导好，我们近期组织了多场江海股份的交流，公司主业Q4迎来拐点，AI服务器的MLPC及超级电容也有突破。板块调整之际，估值性价比也较为凸显。现更新基本面如下：

AI服务器：

1⃣MLPC：

最新进展：Q4开始给H客户AI服务器交付MLPC产品，第一批订单量几十万只，潜在市场空间每月几千万只，对应价值量过亿

突破逻辑：AI服务器大功率对电容要求提高，MLPC具备大电容优势，部分替代MLCC。公司本身为H客户铝电解电容主供，花2-3年导入MLPC，如今交付在即

量价拆分：单个CPU/GPU周边需要20-30个MLPC，单个价值量1-几元RMB；此外单台服务器需要铝电解主电容20RMB；

2⃣超级电容：

最新进展：目前NV主要和日本MUSASHI合作，GB300将采用超容产品；而公司也正与多家客户紧密合作进行打样；

突破逻辑: AI大功耗运算需要超容提供瞬间大电流支撑，同时在断电时可提供短时间供电避免数据丢失。公司所收购的日本公司ACT具备锂离子超容产品，与MUSASHI原理一致，公司进一步改进技术提高能量密度且实现降本

传统主业：

Q3下滑明显，主要是公司前工序化成箔产品主动降价（公司化成箔自供率高），让利于后工序的电容器产品，而电容器交付到终端客户需要在Q4体现，此外汇兑、新能源需求不振也有一定影响

展望Q4，低成本的电容器产品开始交付，Q3让利的不利因素消失；此外近期光储拉货迅猛，#相比前三季度月订单提高50%，交期紧交付量大。

车载方面，海美受股东基美投资节奏影响进展稍慢，公司已进一步追加股权至70%，控股后加大车载投入，预计未来放量加速

大电解与小电解全球市场规模55开，公司大电解已市占率较高，当前小电解供不应求，持续满产，未来成为重要增长点

预计公司24/25年实现归母7/8.5亿元，对应当前PE为20/16倍。公司车载及超容产品明年有望明显恢复成长，MLPC市占率继续提升，同时AI服务器产品开始交付，打开远期成长空间，建议领导重点关注