恒玄科技：可穿戴设备SoC独角兽，低功耗能力优势卡位AI时代

【东财电子】恒玄科技：可穿戴设备SoC独角兽，低功耗能力优势卡位AI时代$恒玄科技(SH688608)$  

# 蓝牙耳机基石稳固。 2024年上半年，全球个人音频设备的出货量达到1.97亿台，同比增长8.2%。白牌耳机逐渐退出，品牌商的市场份额得到提升。作为主要与品牌客户合作的公司，恒玄市场份额为除苹果以外的首位，并有进一步提升的潜力。公司新品2800系列已在三星旗舰耳机上商用，2025年有望随着客户新产品的推出，ASP迎来结构性增长。同时，蓝牙耳机与AI功能的结合以及助听器功能成为TWS耳机发展的新趋势，公司2700芯片已应用于字节跳动的Ola friend 豆包AI智能体耳机中。

# 智能手表市场开启新的增长阶段。  全球可穿戴式腕带设备市场呈现回暖态势，得益于重点客户华为和小米智能手表在国内市场的推广，预计恒玄的市场份额和出货量将实现快速增长。智能手表对性能要求高，2700系列芯片渗透速度快。随着健身和健康监测需求的增长，对高端SoC的需求也在上升，新一代6纳米制程2800芯片有望帮助公司进一步扩大市场份额。

# 低功耗技术助力AIOT领域多点开花。 全球智能家居市场持续增长，智能音响作为其中的关键环节，AI技术有望成为推动智能音响市场成长的新动力。AI端侧产品需要满足长时间待机和续航的要求，同时AI功能的功耗较高，公司的低功耗SoC技术在AI时代具有明显优势。智能眼镜作为新兴增长点，公司已成为MYVU眼镜的主控芯片供应商，进一步巩固了在AIOT领域的地位。

# 盈利预测。我们看好市场复苏、份额提升和2700/2800渗透带来的量价齐升，同时公司卡位AI眼镜具有未来爆发潜力，预计2024-2026年营收分别为33.24/42.31/51.74亿元，归母净利润分别为4.08/6.08/8.54亿元，对应EPS分别为3.39/5.06/7.11元，对应PE分别为69/47/33倍。