11月，中美两国皆迈入全新政策周期，或促进全球资本市场的重塑。
大洋彼岸，四年一度的大选尘埃落定，美国进入“特朗普2.0”时代，叠加美联储宣布降息25个基点，进一步推进降息周期。
内观中国，宽松政策持续加码，“6+4+2”化债方案落地，拓宽了市场想象空间。
政策变动常对各类资产表现产生深远影响，随着海内外重大事件尘埃落定，证券市场的不确定性却在逐步上升。在宏观投资环境发生较大变动时，投资者如何把握大类资产的行情演绎，制定有效的资产配置策略？
罗春鹏
国联安基金首席策略分析师
借鉴历史余韵，探寻特朗普执政周期内中美两国市场的发展规律
缩减美国海外开支是特朗普任期内的核心政策之一。国联安基金首席策略分析师罗春鹏认为：
特朗普后期将重点强调对内减税、坚持强硬移民政策，并对外大幅加征关税，以提振美国经济增长预期。然而，这些措施可能加大通胀风险，推高美债利率，提振美元，进而影响美联储的降息路径。同时，制造业回流、放松金融和科技监管（包括AI和数字货币领域）有助于提升本土企业的盈利预期，利好美股，特别是科技、传统能源、金融和传统制造业板块，以及比特币。
大财政、科技以及全球资金再平衡
是美国经济和美股表现强劲的三个“宏观支柱”
（图片来源：万得资讯，中金证券，2024.11.20）
特朗普征收关税将给我国出口带来压力。机构普遍预计，60%的关税可能导致GDP下降1%至2%，需要2万亿至3万亿的财政政策对冲。中央储备了一系列针对性的政策措施以应对这一挑战。
中国对美国出口金额及涨跌幅（含预估）
（图片来源：万得资讯，国信期货，2024.11.19）
政策加码，呵护股债两市有力向上
罗春鹏认为，产业升级和增加产业链安全是我国缓解外部压力的重要抓手，此外，为了促进物价合理回升，需求侧和供给侧的政策可能都会发力。结合“两重两新”、房地产支持政策组合等抓手，努力实现社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。
本月8日，迎来了近年来力度最大的“化债组合拳”，本轮增量政策落地不仅有助于缓解地方财政压力，还有望提升企业投资和居民消费能力，促进经济持续高质量发展。（观点来源：澎湃新闻，2024.11.11）
“6+4+2”化债实施路径及效能
（图片来源：万得资讯，德邦证券，2024.11.19）
政策导向也有利于证券市场的向上发展，银河证券认为：大力化债可以解决债务问题，改善相关公司资产质量，提升盈利能力；同时有利于改善宏观经济基本面，带动上市公司盈利好转。当前A股市场估值处于历史中等水平，中长期投资价值仍然较高。（观点来源：银河证券，2024.11.18）
罗春鹏认为，只要政策能够抵消外部不确定性，预计未来自主可控和产业升级领域的权益投资将受益于供给收缩和需求扩张。同时，在经济基本面未明显改善之前，政策将持续宽松，降低社会融资成本，这将限制长端利率的上升空间，对债市走强形成有力支撑。
坚持股债配置灵活战术——夯实固收底座，打造权益哑铃
展望未来，由于政策强度与节奏难以预测，新宏观形势下逆周期调节政策或起效偏慢，股票配置价值上升可能呈现一个波浪式过程，资产价格可能经过一段“箱体震荡”，股债轮动与行业轮动更为频繁。处于这种市场环境，资产配置调整不宜一步到位，建议首先保持股债平衡，多做战术调整与再平衡，逢低增加股票配置。（观点来源：中金证券，2024.11.13）
股债相关性转负，能形成有效的风险对冲
（图片来源：中金证券，2024.11.13）
短债策略构筑固收投资稳定底座
从利率环境出发，近年来国债收益中枢不断下行，对推动债券价格向上提供了较大助力；同时，财政部将持续推出超长国债，亦有利于维护债市投资环境。
10年期国债收益率走势
（图片来源：万得资讯，截至2024.11.20）
从具体券种的选择来看，罗春鹏强调为了对抗后期财政政策的扰动影响，短端券种或更具投资价值。此外，综合对比短债产品与中长债产品近年来的表现，可以观察到短债在抵御风险上更具优势，能够更好地提升投资组合的稳定性，构筑坚实的资产配置底座。
从中长期来看，短债产品呈现更优的风险收益特征
（数据来源：万得资讯，统计区间：2014.11.20-2024.11.19）
哑铃策略提升权益投资确定性
罗春鹏认为，未来国内投资者的预期会受海外不确定性、国内政策的节奏和力度、经济基本面改善程度等多种因素影响。对于权益投资，则需要根据内外部环境的变化捕捉投资机会。换言之，我国股市在随后将大概率呈现震荡分化的行情特征，此时传统的哑铃策略依然能够很好地发挥效能。
哑铃策略强调在投资布局时，进行两端投资，选取风险收益特征差异较大的两类投资产品进行组合，一部分资金投向具有较高增长潜力的资产，例如科技行业股票或新兴市场，以博取较高的回报，另一部分资金则投向更为稳健的资产，例如低波红利策略等。通过这种双向投资，哑铃策略旨在实现在不同市场周期中都能保持投资组合的均衡表现，体现出“能涨抗跌”的特质。
此外，在持有过程中，可以对哑铃策略的持仓进行定期的检阅及调整，根据最新的宏观经济动向和行业发展趋势去抓取更具成长潜力的资产。譬如，在今年初，不少投资者充分受益于由AI+红利低波打造的哑铃组合。
展望后市，罗春鹏认为，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，加大设备更新力度，扩大消费品以旧换新的品种和规模，将带来更多的高确定性增长机遇。同时，大宗商品可能会先抑后扬，因特朗普加关税的预期导致投资者担心全球经济收缩，但一旦中国采取显著扩张内需的政策，商品价格将得到支撑。
中信一级行业指数今年以来表现
（数据来源：万得资讯，截至2024.11.19）
由上图可以观察到，今年以来传统的周期板块、红利板块、大宗商品相关方向表现明显占优，可见哑铃策略也可随行就市，进行更新升级。
据统计，万得全A指数风险溢价值（比值法）为2.57倍，处于近十年的93.84%较高分位，市场风险偏好显著提升，权益投资环境迎来了可观改善。（数据来源：万得资讯，截至2024年11月19日）在整体向好的趋势下，投资者更应充分领悟当下市场呈现的行情特征——近日，主要宽基指数围绕中枢波动，震感较强，市场或仍呈现行业轮动为主的特征。因此，持有人应避免过度聚焦于单一资产或赛道的布局，加强固收投资等稳健型资产的配置，并在基础上进行权益投资的哑铃平衡，以实现“稳中求进”。
他们都在看......
基金经理月度观点｜市场演绎盘整震荡格局 积极观市把握良机
小联观察｜以“估值”为锚，寻找资产价格重估行情中的配置机遇
小联观察 ｜上市公司业绩回暖与行业景气度提升，半导体投资动能强劲
如果觉得本文好看的话，
请在文末点一下“在看”哦~
风险提示：
基金投资有风险，选择须谨慎。本资料不作为宣传材料，亦不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。本基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩的保证。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金详情请认真阅读基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。本产品由国联安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
点击下方了解更多国联安基金
↓↓↓
分享、点赞、在看三连
让更多人了解
本文作者可以追加内容哦 !
