原创 新经济IP 新经济e线 2024年11月22日 09:04 广东
指数增强基金光环褪色。
新经济e线获悉，自今年9月24日的市场反弹以来，竟然有高达逾九成的指数增强基金跑输了其业绩比较基准。Wind统计显示，截至2024年11月20日，在471只指数增强基金（剔除仍处建仓期的同类产品和1只无净值产品，A/C分列，以下同）中，多达431只超额收益为负值，占比高达91.51%。
其中，反弹超额收益垫底的产品为海富通旗下海富通创业板增强C和海富通创业板增强A。若较基金业绩比较基准（创业板综合指数收益率*95% 银行人民币活期存款利率(税后)*5%）相比，其C类份额和A类份额实现的超额收益分别为-14.90%和-14.81%，分别位列倒数第一和倒数第二。自2024年9月23日至11月20日，海富通创业板增强C和海富通创业板增强A的反弹区间收益分别为32.33%和32.41%，同期基金业绩比较基准收益率则高达47.23%。
不仅如此，这也是海富通创业板增强C和海富通创业板增强A连续三年来跑输基金业绩比较基准。截至2024年11月20日，其C类份额和A类份额年内净值增长率分别为7.13%和7.51%，同类排名分别为380/475和366/475，均处于中下游位置。而同期业绩比较基准为15.83%，前二者分别落后8.7%和8.32%。
就在过去的2022年和2023年，该基金业绩表现同样不尽如人意，海富通创业板增强C和海富通创业板增强A两年来的年度回报分别为-27.92%、-9.58%和-27.63%、-9.21%，均落后于基金业绩比较基准的-25.49%和-5.07%，同类排名分别为260/275、241/365和258/275、224/365。
来源：Wind（截至2024年11月20日）
有市场人士分析认为，此轮反弹绝大多数指数增强基金跑输业绩比较基准背后，与当前的市场环境关系密切。究其原因，从量化角度来看，当前各项数据都处于历史高点附近，这意味着市场并不适用于大量使用历史数据的量化策略，短期来看量化策略的收益或将出现大幅波动。因此，对于指数增强策略来说，短期内难以跑赢业绩基准并不奇怪。
年内逾四成超额收益为负
新经济e线调查还发现，若考察今年来指数增强基金的回报表现，整体较今年9月来大幅跑输业绩基准的情况有所改善，但仍有逾四成产品的超额收益为负值。Wind统计表明，截至2024年11月20日，在453只可比的指数增强基金中，共计有202只产品落后于同期业绩比较基准，占比约44.59%。
其中，今年来超额收益垫底的为长城久泰沪深300C和长城久泰沪深300A，其年内净值增长率分别仅录得个位数的1.98%和2.27%，同类排名分别为449/475、446/475，大幅落后同期业绩比较基准。后者（沪深300指数收益率*95% 同期银行活期存款利率(税后)*5%）今年来实现收益率超过两位数，达15.96%。
公开资料表明，长城久泰沪深300成立于2019年1月18日，基金投资目标是以增强指数化投资方法跟踪目标指数,分享中国经济的长期增长,在严格控制与目标指数偏离风险的前提下,力争获得超越目标指数的投资收益,谋求基金资产的长期增值。不过，近三年来，基金的投资目标远没有达标。
来源：Wind（截至2024年11月20日）
实际上，不止是今年来业绩表现落后，前两年长城久泰沪深300同样也跑输了基金业绩比较基准。2022年、2023年两年间，其C类份额和A类份额年度回报分别为-21.93%、-13.75%和-21.60%、-13.50%，同类排名分别落后于210/275 、309/365 和206/275、306/365，较基金业绩比较基准的-20.58%和-10.79%，其超额收益均为负值。
除了长城久泰沪深300外，在长城基金旗下可比的同类产品中，长城创业板指数增强C、长城创业板指数增强A、长城中证500指数增强C、长城中证500指数增强A等4只产品今年来的业绩回报也落后于同期业绩比较基准。
截至2024年11月20日，长城创业板指数增强C和长城创业板指数增强A今年来的份额增长率分别为14.41%、14.71%，较同期业绩比较基准（创业板指数收益率*95% 银行活期存款利率(税后)*5%）的19.93%，其超额收益分别为-5.52%和-5.22%；长城中证500指数增强C和长城中证500指数增强A也落后于基金业绩比较基准（中证500指数收益率*95% 银行活期存款利率(税后)*5%）。其中，其C类份额和A类份额分别实现份额增长率为 8.36%、8.66%，后者为10.94%。其超额收益分别为-2.58%和-2.28%。
同样，今年来超额收益大幅落后超一成的还有国金沪深300指数增强C和国金沪深300指数增强A，其年内回报率分别为4.64%和5.01%，同类排名分别为428/475和423/475。较同期业绩比较基准的15.96%，其C类份额和A类份额分别落后11.32%和10.95%。
其中，国金沪深300指数增强C为2023年2月28日新设的份额，其A类份额由原“国金沪深300指数分级证券投资基金”于2017年9月1日转型而来。公开资料表明，现任基金经理马芳于2022年11月14日任职，其2016年5月加入国金基金，历任量化投资运营中心副总经理、产品中心副总经理，现任量化投资中心副总经理。
而同为马芳管理的另外一只指数基金——国金中证1000指数增强，该基金自2023年3月22日成立以来，基金单位净值仍在面值以下。截至2024年11月20日，其C类份额和A类份额年内回报率分别为2.26%和2.62%，较基金业绩比较基准（中证1000指数收益率*95% 同期银行活期存款利率(税后)*5%）分别实现超额收益为-5.29%和-4.93%，基金同类排名分别落后至454/475和452/475。
指数增强基金发行陷低迷
此外，新经济e线注意到，与今年来ETF大爆发形成鲜明对比的是，指数增强基金发行却陷入低迷期。
以股票型ETF为例，Wind统计表明，截至2024年11月20日，股票型ETF规模从去年年末的14524.40亿元激增至28689.05亿元，年内新增14164.65亿元，几近翻倍，增幅高达97.53%。相比之下，包括指数增强基金在内的量化基金规模却不增反减，出现萎缩。
就发行情况而言，截至2024年11月20日，按份额合并计算的话，年内新成立指数增强基金不到30只，仅有28只，募集规模合计仅约百亿元。包括华商中证A500指数增强在内，共计有4只指数增强基金合并募集规模均超过5亿元。其中，居首的华商中证A500指数增强（A/C）募集近20亿元。与此同时，全市场共计新成立基金994只，募集规模破万亿元，达10097.26亿元。两相比较，年内新成立指数增强基金数量和募集规模在全市场占比分别仅有2.82%和1%。
按今年来单只指数增强基金募集规模排序来看，大热指数标的中证A500后来居上。除了居首的华商中证A500指数增强外，国金中证A500指数增强（A/C）以9.85亿元的募集额位列第二。另外，跟踪中证500的大成中证500指数增强（A/C）、国联中证500指数增强（A/C）、中信保诚中证500指数增强（A/C）、东方红中证500指数增强（A/C）等4只产品也分别各募集了4.39亿元、4.12亿元、2.19亿元和1.56亿元。以上6只基金合计募集42亿元，占比超过四成。
与此同时，今年来多达24只指数增强基金募集规模均在5亿元以下，占比接近九成。其中，包括东方红中证500指数增强（A/C）、永赢上证科创板100指数增强（A/C）、长盛北证50成份指数增强（A/C）等在内的7只基金则以发起式基金的方式成立。
另据新经济e线了解，在今年来的新发指增产品中，除了中证A500和中证500外，跟踪科创板相关指数（科创100和科创50）和小盘指数（中证2000和国证2000）的产品较多。除此以外，新发指增产品跟踪的标的还包括MSCI中国A50互联互通、沪深300、上证50、中证1000等。
早在2023年，全年新成立指数增强基金57只，募集规模合计255.46亿元。就现有情况来看，在今年仅剩下的一个多月时间里，指数增强基金发行数量和募集规模想要实现反超已是不可能完成的任务了。
事实上，近年来指数增强基金发行低迷早已有迹可寻。比如今年来市场热点相对集中，指数增强基金并未能跑赢指数。比如进入10月后，大小盘风格波动以及价值成长风格波动迅速上升至历史高位，表明当前风格来回切换，风格不确定性增加。总体而言，尽管当前成长风格与小盘风格较为强势对于量化策略相对利好，但是市场风格缺乏稳定性，由此对量化策略造成一定扰动。
“由于近期市场变化和波动都比较大，作为指数增强产品，如果对量化模型中的因子权重或相关参数调整不及时，也会导致跟不上市场，在短期内就会跑输指数。”对此，有机构人士如是说。此外，某些风险因子的过度暴露、投资组合的集中度过高，或者量化模型的失效等，这些因素也都可能导致增强策略未能发挥预期效果。
$海富通创业板增强C(OTCFUND|005287)$$长城久泰沪深300指数C(OTCFUND|006912)$$长城创业板指数增强C(OTCFUND|006928)$
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