各位读者好。
今天A股波动持续收窄，上证指数全天振幅在0.9%左右，下午一度呈现下降走势，后在小市值、科技板块的带领下回暖，最终录得0.07%涨幅，创业板指小幅下跌0.09%。沪深两市成交额1.6万亿，相比昨日缩量29.5亿。（数据来源：Wind，2024.11.21）
结构看，互联网、最小市值概念延续昨天较好的涨势，今天分别上涨1.60%、6.76%。教育、电信行业跌幅居前，但幅度不大，分别下跌1.52%、1.26%。中小市值再度活跃，万得微盘股指数与历史高位差2%左右，从9月24日以来，该指数已上涨近50%，是万得全A指数同期涨幅约2倍。从成交额来看，当前市场中证1000、中证2000和微盘股成交额占比提高，处于短期高位，而沪深300成交额占比处于今年以来较低位。（数据来源：Wind，2024.11.21）
注：万得微盘股指数自成立以来，最高位为2024.11.12触达的340365.41，2024.11.21的收盘价为333511.42。
（数据来源：Wind，2023.9.22-2024.11.21）
市场资金动向看：1.昨日融资余额增加53.29亿；2.昨日股票ETF资金净流出，其中双创、中小宽基ETF流出份额较多；3.今天主要ETF期权波动率指数继续下降。（数据来源：Wind，我们关注的期权波动率指数是市场主流的ETF期权波动率指数，统计口径为万得期权波动率指数）
港股，也处于窄幅震荡中，恒生指数下跌0.47%，恒生科技下跌1.18%。虽然海外因素对港股市场造成了一定压力，但目前这些影响或趋弱，在一系列提振经济政策的推动下，港股或仍有配置价值，重点关注与内需相关、或能受益于困境反转、竞争力持续提升的领域和企业。（数据来源：Wind，2024.11.21）
债市，今天表现不错，30年期国债期货上涨0.47%，现券收益率也多数下行，30年期国债活跃券收益率下行2.75bp至2.2780%，信用债也继续回暖。（数据来源：Wind，2024.11.21截至17:30）
今天银行间债券市场不同参与者交投分歧情况如下图。从成交情况看，30年期国债活跃券成交笔数明显高于10年期国债活跃券。（数据来源：Wind）
注：30年期国债活跃券成交笔数1223，10年期国债活跃券成交笔数789（数据来源：Wind）
（图为CFETS-NEX债券分歧指数，数据来源：Wind，2024.11.21）
注：债券分歧指数（R）采用-50至50的整数表现形式（纵轴），0表示买卖均衡；从0至50，买方力量递增；从0至-50，卖方力量递增。
当前债市对政策预期或已经较为充分，基本面虽有边际改善但幅度不大，股市估值也已有一定上升。不过，政府债券供给密集放量仍或是影响债市的较大因素，海外美联储降息节奏和人民币汇率对国内货币政策可能也存在一定制约，同时临近年末，债市或受到资金面偏紧影响而呈现季节性波动，收益率下行的空间或不大。整体来看，债市或呈现震荡，考虑到目前披露的政府债多为长端和超长端期限，10年期以上的券波动可能加大。
商品市场今日窄幅震荡，南华商品指数日内振幅0.6%，从商品、股、债三者相关性来看，当前市场对未来经济前景预期的分歧加大，缺乏进一步增量信息之前，窄幅震荡格局可能维持。（数据来源：Wind，2024.11.21）
（数据来源：Wind，2022.3.24-2024.11.21）
一些增量信息：
近期，由于9月底以来债市走势较震荡，部分固收类产品业绩下滑。（相关资讯来源：中国基金报，睿智新虹理财研究院）
随着央行疏通新利率传导机制堵点，对存贷款两端传导不畅采取举措，逐步消除那些导致利率居高不下的障碍，全方位、无死角的低利率环境或正在生成。
资管产品净值化转型管理加速，前期”纯报价型“固收投资机构，或增加对权益标的的关注度，很多机构已经在重视这方面了，比如在客户端开设固收+产品专区。
另外，随着这类机构资金以长期资金的角色入市，按照他们的风险偏好，或更为关注以大盘宽基和高股息为代表的相对低波策略，这种趋势也可能为市场上的其他机构投资者和个人投资者提供参考。长期投资理念的落实，最终或对于大盘宽基和资本回报型资产形成正反馈循环。
其次，昨晚，上海证券交易所和中证指数有限公司正式发布了上证红利股债风险平价指数、上证红利股债恒定比例指数系列以及上证红利股债稳健配置策略指数系列等共计7条指数，为市场提供多元化的业绩基准与投资标的。（资讯来源：中证指数公司）
这个系列指数，锚定红利股票和债券两类具备生息属性的资产，匹配定期支付、养老支出缺口补充等投资需求场景，可以作为相关投资策略的参考，也丰富了产品业绩基准库。
实际上，在低利率、延迟退休等宏观背景下，我们坚持为大家输出“生息”、“资本回报型”、“定期支付”、“固收+”等概念，也对应构建了高股息资产+固收资产的多个标准组合，满足不同风险偏好的投资者，欢迎大家关注。
9月底扑面而来的高昂情绪推动市场快速上涨，或许股市充分经历这轮震荡之后，随着政策环境保持积极，市场或将会进入一个更为稳健的上升阶段。政策的引导作用对市场影响较大，我们始终强调要重视受政策利好的板块，比如大盘宽基、红利。
银华基金可提供的工具包括：高股息ETF（563180）、港股高股息ETF（159302）、中证A500ETF（159339）、银华中证A500ETF联接A（022450）、中证A500ETF联接C（022451）、中证A500ETF联接I（022452）以及中证A50ETF(159592)、银华中证A50联接A(021208)、银华中证A50联接C(021209)。
风险提示：
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根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：银华中证港股高股息ETF（159302）将投资港股通标的股票，需承担汇率风险，并面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
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六、上述提及基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。上述提及基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对上述提及基金的注册，并不表明其对上述提及基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述提及基金没有风险。
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