#高盛：继续高配A股市场#
A股的跨年行情一般是指从年底到次年年初市场的阶段性上涨行情。从2000年至2023年以来万得全A的单月表现来看，2月和11月的上涨概率最高，分别为75%和71%，涨幅均值也领先于其他月份。自9月下旬政策转向以来，A股经历第一阶段的普涨后进入震荡阶段。行至11月中下旬，跨年行情是否值得期待呢？
驱动因素：政策窗口期、基本面空窗期、流动性宽松
复盘2010年以来表现较好的跨年行情，可以看到跨年行情的开启往往来自政策窗口期市场情绪改善、基本面预期切换以及流动性宽松的支撑。其一，岁末年初往往是重要会议的窗口期，比如12月政治局会议和中央经济工作会议、次年3月两会，对下一年政策的憧憬带来市场风险偏好的提升。其二，进入2024年12月后的时间基本处于宏观经济数据和企业业绩披露的真空期，从“炒现实”向“炒预期”的切换为市场带来一定的博弈空间。其三，为了应对岁末年初节假日期间的资金需求，央行往往会配合流动性投放，从而带来资金面的宽松。
按图索骥，跨年行情仍可期待
落到今年看，本轮跨年行情依然值得期待。其一，从政策预期看，近期宽货币政策以及化解风险的财政政策出炉之后，在经济内生韧性有待进一步强化的背景下，叠加明年出口或面临关税风险，财政刺激需求政策加力出台的期待依然较强。12月份召开的中央政治局会议和中央经济工作会议，将定调讨论来年的经济政策；2025年3月前后召开的全国两会，届时赤字率、经济增长目标、专项债规模、特别国债规模等都将一一明确。在两会之前，政策更偏向于定调而非定量的表态，政策预期较难证伪，为市场演绎跨年行情提供支撑。其二，从基本面预期看，随着前期政策的落地显效，10月宏观数据结构性转暖，前瞻性经济指标也开始呈现筑底回升之势，如10月制造业PMI重返荣枯线之上，10月金融数据M1-M2剪刀差收窄。步入基本面数据空窗期，政策“成效”的验证或仍是未完待续。其三，从流动性角度看，央行在三季度货币政策执行报告中表态，“坚定坚持支持性的货币政策立场，保持流动性合理充裕”，所以宏观流动性宽松或仍是底色。
岁末年初，风格之争攻守易形？
基于往年的跨年行情看，岁末阶段大盘尤其是大盘价值往往相对占优，背后的逻辑在于，步入四季度，投资者对全年经济和企业业绩表现有了更为明确的判断，资金交易风格开始偏向稳健，在资金的求稳心态下大盘蓝筹股往往更为占优；另一方面，公募基金往往在四季度会增配低估值的金融地产，提前锁定盈利。而聚焦到今年，在经历国庆节前后的普涨后期后，10月中下旬以来，在游资主导的充沛市场流动性助推下，小市值尤其是小盘成长风格表现更为强势。但随着11月美国大选的落地及国内财政政策的阶段性落地，市场波动尤其是小市值风格的波动有所放大。随着中小市值补涨之后性价比的下降和交易拥挤度的提升，步入岁末年初估值切换和预期修正阶段，市场风格或边际向大盘蓝筹回摆。
$上证指数ETF(SH510210)$
$中国石油(SH601857)$
$中证A500ETF富国(SH563220)$
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