嘉宾及主持人简介
王海青：14年证券从业经验，6年投资管理经验，2015年加盟鹏华基金，现任研究部副总经理、基金经理，擅长以自上而下与自下而上相结合的投资策略，寻找持续成长的优质企业。
陈焕宇：鹏华基金渠道业务部渠道经理
王海青金句
1、每个行业的生命周期可以分为成长早期、成长期、成熟期、衰退期。我们倾向于选择处在成长早期或中期的行业，因为这种蓬勃发展的行业中，比较容易诞生不断发展壮大的企业，从这个角度，我们觉得对行业长期空间的判断很重要。
2、一个有远见、积极进取且有实力的管理团队能够很好地把握行业发展节奏，在上行期能够抓住行业前进的机会，在行业下行期能够保证公司的安全
3、财政政策利好顺周期产业链，但这些产业链效果企稳时间还需观察，因为海外也在降息，所以我们认为货币政策带来的流动性释放更加有确定性。
4、港股的互联网和新消费和国内经济正相关，如果未来国内经济能够企稳，我相信他们的业绩和股价还会有较大的机会。
5、在个股分析过程中，我们希望在合理估值时开始逐步买入。如果个股业绩超预期、低于预期，或者出现股权激励、并购重组等事件，也会使我们的配置发生变化。
陈焕宇：您如何控制组合风险？有没有投资纪律或者分散度的要求？
王海青：我们会从风格、行业、个股等多个方面去均衡配置，摊低组合风险，而不是将所有资产集中在几只股票上。
在投资过程中，我们将风格分为价值、成长、消费等，希望在这几类风格中相对均衡配置。如果宏观经济发生变化，比如在早年工业经济发展阶段，周期股天然配置就会更多一些。在风格之后，我们会选择行业进行分析。比如现在要配成长风格， 我们会在TMT、新能源、创新药等行业中进行配置，并且选择多只股票进行投资。
一般来说，一个行业在我们组合中的配置比例不超过20%，个股持仓也会根据基本面、估值以及性价比进行横向比较来调整，一般组合内占比超过5%的个股并不多。
在实际运行过程中，如果行业和个股的比例和理想状态偏离度太大，我们会根据实际情况调整到比较合适的水平。
陈焕宇：您管理沪深港互联网是是一个多市场产品，今年以来港股市场率先走到右侧，能否请您分享一下对相关板块的观点吗？
王海青：港股受到外围经济与国内政策经济影响，所以波动较大，且这一轮的节奏比A股有所提前。从估值来看，它受到海外国家货币政策影响，而基本面又会受到中国宏观经济的影响。
目前，我认为这两方面对港股都相对比较有利。过去几年港股在经济环境中受到两面夹击，所以调整幅度远大于A股，在熊市时跌得更透。今年上半年时，港股就已经见底。下半年随着美国降息、国内政策放松，港股率先大幅反弹。
我们认为港股的互联网和新消费和国内经济正相关，如果未来国内经济能够企稳，我相信他们的业绩和股价还会有较大的机会。
陈焕宇：您在组合里也配置了不少硬科技企业，您有哪些看好的细分方向？
王海青：9月底政策出台之后，我们认为成长风格应该增配，在相关组合里增加了配置比例。本轮政策放松分为货币政策和财政政策，货币政策带来流动性宽松，财政政策帮助经济逐步缓解下行压力。我们认为财政政策利好顺周期产业链，但这些产业链效果企稳时间还需要观察，货币政策带来的流动性宽松，更加有确定性，这也是我们认为成长会更确定的一个原因。
在科技领域，我们的看法有以下几方面：
首先，从中报里，电子行业中像被动元器件、晶圆厂、封测的一些公司业绩已经出现拐点，二季度利润率比一季度已经有所加快，而且全球半导体行业也呈现复苏状态，三四季度景气度良好。当时市场还没有上涨，我们在配置时，相关企业PB、PE都还比较低，即使涨到现在，放眼全球半导体，一些公司的估值仍有优势，我认为这也是近期半导体板块表现比较亮眼的原因之一。
对于上个季度表现较好的苹果产业链，我认为未来仍要依赖苹果新产品的创新和催化。明年是苹果的创新大年，而且相关企业也在今年见到了盈利拐点，所以我认为明年此板块仍然值得关注。
第二个行业是计算机行业。计算机有很多子行业，但有一类比较特殊就是金融IT炒股软件，和券商类似，现在市场逐步转好，我认为它的业绩也会出现一个拐点。其他子行业，我们相对比较看好信创，政策出来以后信创的资金来源和项目需求会开始有所好转，因为专项国债发放后，明年一季度开始招标。后期像数据库、国产办公软件等国产化替代行业，需求会逐步起来。
第三个是通信行业。通信行业是这两年TMT中最早启动的行业，随着海外AI的发展，英伟达产业链和国内最相关的就是光模块企业，去年开始业绩已经开始明显回升，而股价也是从去年开始明显上涨，现在的市值基本上都创了历史新高。所以我们认为通信行业仍然会跟随AI产业发展，但因为涨得比较早也较多，目前来看它在TMT中成长行业的配置顺序可能会靠后。
陈焕宇：今年以来市场变化非常剧烈，您是否根据市场有所调整？
王海青：今年市场变化很大，上半年红利投资很火，下半年突然180度转变，成长股后来居上。我们的选股理念没有太大变化，但是投资看法和思路在今年年初有个大概方向，当时也认为应该逐步从价值迁到成长上，但没想到市场变化这么快。
今年上半年，我们基于疲软的经济和当时宏观政策出台的节奏，结合当时市场风险偏好较低，集中投资了一些比较稳健的偏价值的个股和一些出海链的个股，在下跌过程中回撤较小。
但是在今年三季度，我们的态度已经逐步转变为积极，我们认为市场已逐步见底。根源在于我们从企业中报观察到，有部分行业已经出现业绩拐点。这种拐点并没有依赖于9月份出台的政策刺激，比如保险，电子元器件、晶圆厂、封测厂、逆变器等，都普遍出现了业绩超预期。即使没有9月底的政策出台，我想也有一些不错的成长行业值得去研究和配置，而且当时他们的估值仍然处于历史相对底部，这也促使我们在三季度逐步将持仓风格从价值转向成长。后来9月底政策出台，更加印证了我们对市场拐点的判断，也印证了我们逐步从价值转向成长的看法。。
高分红的价值风格从2021年到今年上半年，已经持续了三年多。根据以往市场风格的跟踪，通常3-4年会有风格轮换。我们认为成长风格在被压制三年以后，已经有一部分具备足够的性价比。虽然今年上半年大盘价值股表现较强，但科创50、创业板50的基本面财务指标已经出现拐点，所以我们认为市场风格可能会逐步从大盘价值为主，往大盘成长、中小盘成长演变。我们也会更加密切地跟踪相关行业、政策和个股，希望能够抓住这种市场的变化，在组合中进行调整。
往未来看，我们的组合配置会更加积极，也希望能够在市场上行过程中，给大家带来一个更有弹性的产品。
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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