【A股表现】
数据来源：Wind 截至日期：2024/11/22
【市场回顾】
一、 市场震荡走低，贵金属、稀土、机器人板块表现相对较好
A股方面，本周市场震荡走低，主要受以下因素影响：
第一，美元指数持续强势降低市场风险偏好。美国上周初请失业金人数21.3万人，低于预期，市场预期美联储明年降息次数或将减少。地缘风险短期加剧，避险情绪升温，美元指数短期走强，活跃资金风险偏好下修。（数据来源：Wind）
第二，前期高位人气股接力不上，市场情绪波动加剧。本周前四个交易日持续反弹的多只热门股跳水，获利回吐压力增大，市场情绪波动加剧，引发更多股票跟跌。
结构上看，贵金属、稀土、机器人等板块表现相对较好。贵金属方面，近期美联储降息预期降温，地缘风险短期加剧，避险情绪升温带动金价修复。稀土板块主要由于特朗普强势回归后，市场对贸易保护主义的看法升温，驱动稀土价格触底反弹。机器人板块主要受11月15日华为全球具身智能产业创新中心宣布正式运营，并于当日与16家人工智能企业签署了战略合作备忘录催化。
港股方面，美国上周初请失业金人数低于预期，美元指数维持强势，港股震荡走低。
图：中国10月经济情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年10月）
图：中国10月房价情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年10月）
二、A股或已进入震荡期
海外方面，近期随着美国经济数据超预期，通胀回落进程有所放缓。此外，特朗普宣布赢得美国大选，市场对美国再通胀预期有所升温，美联储降息预期波动，美元指数和美债收益率继续冲高，外部流动性环境走弱。
国内方面，一系列增量政策效果逐渐显现，10月制造业PMI重回荣枯线以上，持续发力的政策推动市场对经济基本面的预期持续改善。结构上，关注产业趋势选择空间较大的方向，展望未来三年全社会智能化，人口老龄化，国家安全或仍然是空间较大的方向，人工智能医药军工自主可控等安全相关领域或有望成为中期值得关注的主线。
图：美国10月通胀情况
（资料来源：Wind，数据截止2024年10月）
三、 行业关注贵金属、国有大型银行、电力及公用事业、交运等
思路一：贵金属。美国债务规模不断攀升，近年则呈现快速增长趋势，美债超发导致美元内在价值贬值，黄金等大宗商品作为应对美元内在价值贬值的一种方式性价比或相对凸显。
思路二：国有大型银行。当前经济运行呈现“强预期，弱现实”特征，但从整个经济周期视角看，随着稳增长政策进一步发力，助力经济改善，有望推动银行板块估值回升。国有大型银行基本面相对平稳。此外，国有大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高。
思路三：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续相对稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。
思路四：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，经营相对稳定、现金流好、防御性相对较强。
思路五：建筑。建筑企业随着财政发力化债开启，有望驱动建筑企业报表持续修复，带动市值提升；地方化债提速有望缓解参与PPP模式项目的建筑公司应收账款压力；内需政策发力也将有望中长期带来行业需求底部回升。
思路六：船舶制造。疫情后全球经济复苏及全球产业链的碎片化，全球贸易量上升，带动船舶行业周期上行。国际海事组织颁布环保减排政策，催生新生运力需求，加快旧船换新。地缘政治因素导致航程增加，催生运力需求，船舶制造行业有望迎来长期的景气。
思路七：白电。当前白色家电竞争格局相对稳定，整体行业进入成熟期。政策端地产、以旧换新政策支持力度有望持续。
【债市表现】
数据来源：Wind，截至日期：2024年11月22日
【债市回顾】
本周地方化债供给加速发行，对债市形成一定扰动，不过央行积极呵护资金面，债券收益率波动相对较大，整体震荡下行。上周五，10月经济数据有所转暖，隔夜鲍威尔发表不急于降息言论，国内降息预期受压制，叠加大额MLF到期和税期资金面扰动；周一，化债新增供给叠加股市上午冲高的股债跷跷板影响，现券收益率震荡上行；周二，或因隔夜美元指数下跌，利多国内债市，现券收益率震荡下行，盘中突破2.1%点位后，债市情绪较为敏感，收益率窄幅震荡；周三，11月LPR利率报价与前值持平，基本符合预期，市场反应不大，下午股市走强，叠加市场对即将到来的集中供给担忧仍在，现券收益率震荡上行；周四，早盘彭博中国证券报称降息降准均有空间，央行资金面呵护积极，现券收益率窄幅震荡后下行，下午或受市场博弈后续降准预期影响，二级买盘情绪亦较为高涨，现券收益率延续下行行情。
【债市展望】
从本周再融资债发行及二级市场交易情况来看，市场对供给的忌惮情绪逐步降温，同时降准预期升温，债市小幅震荡下行。结合近期基本面情况，收益率回调幅度逐步减弱。不过再融资债尚在起量，仍需警惕机构“腾笼换鸟”操作对债市的影响。在供给影响未明显被消化和宽松货币政策落地之前，关注债市走势。策略方面，关注波段操作、久期调节及票息机会，积极把握配置和交易机会。
【热点事件】
1、2024年10月份全社会用电量同比增长4.3%。10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长5.1%；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量932亿千瓦时，同比增长8.1%。1-10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%，其中规模以上工业发电量为78027亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1141亿千瓦时，同比增长6.7%；第二产业用电量52721亿千瓦时，同比增长5.6%；第三产业用电量15315亿千瓦时，同比增长11.0%；城乡居民生活用电量12659亿千瓦时，同比增长12.3%。（数据来源：Wind）
2、吴清：长期投资、短期投资都欢迎，更需要把长期资金入市的堵点打通。中国证监会主席吴清11月19日在第三届国际金融领袖投资峰会上表示，突出加快推进投资端改革。着力打通社保、保险、理财等资金入市的堵点、痛点，培育鼓励长期投资的市场生态。吴清表示，长期投资、短期投资都是欢迎的，但现在市场上更需要把长期资金入市的堵点打通。
3、广州将收购90平方米以下存量商品房作保障房。11月18日，广州安居集团发布公告，宣布将在全市范围内收购满足90平方米以下的存量商品房作为保障房，有意参加的开发商可于11月18日至12月18日期间报名。此举意味着广州收购存量商品房作保障房的措施正式从此前的增城区扩大到全市范围。房源必须满足以下条件：一是资产负债和法律关系清晰；二是已取得竣工联合验收意见书；三是面积在90平方米以下；四是房源权属清晰可交易，不存在查封登记、异议登记等限制，存在抵押等权利限制的，应取得相关权利人书面同意；五是优先选取整栋或整单元未售、可实现封闭管理的楼栋项目。
4、财政部已将6万亿元地方政府债务限额下达各地。从财政部了解到，全国人大常委会11月8日批准有关议案后，财政部11月9日将6万亿元债务限额下达各地，指导督促地方抓紧履行法定程序，稳妥做好发行工作，妥善安排债券资金。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。此外，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。
5、工业和信息化部：引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目。11月20日，工业和信息化部发布公告，对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。
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