周度回顾
2024.11.18-11.22
01
股市
回顾本周：股市方面，本周市场指数反弹后再度回落，板块有所分化。上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.91%、2.89%、3.03%，恒生指数下跌1.01%。分板块看，综合、商贸零售、纺织服装涨幅居前，分别上涨5.08%、2.18%、0.06%，社会服务、食品饮料、通信领跌，分别下跌5.24%、4.08%、3.78%。
周初市场延续下跌后展开反弹走势，成交量萎缩叠加近期地缘政治风险上升，周五市场再度大幅下挫。具体来看，受益于商务部大力发展跨境电商消息刺激及AI电商主题催化，综合、商贸零售板块领涨。双十一服装销售的强劲表现、服装零售及出口数据向好推动了市场对纺织服装行业的积极预期，纺服行业表现较好。受教育行业的政策调整预期及AI教育主题大幅回调拖累，社会服务行业领跌。消费刺激政策落空，投资者对消费行业基本面改善缺乏信心，导致食品饮料行业持续调整。科技板块前期反弹幅度较大，近期美国加大对我国高科技投资限制引发市场担忧，市场风险偏好回落背景下，通信、电子、计算机等科技板块出现集体回调。
展望后市，积极因素方面，随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面呈改善态势，后续政策继续加码值得期待。消极因素方面，美国对华政策面临较大不确定性，加征关税威胁及人民币贬值压力抑制市场风险偏好。市场经过前期上涨后估值修复到较为合理区间，短期可能继续震荡，中长期看仍具备配置价值，建议保持均衡布局，持续关注基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技及高端制造板块，受益于政策发力的大规模设备更新和消费品以旧换新方向，并兼顾避险属性较强的红利板块。
02
债市
回顾本周：本周债市先上后下，10年期国债收益率为2.08%，较上周下行1BP。本周央行公开市场逆回购到期18014亿元，逆回购投放18682亿元，实现净投放668亿元。
11月LPR报价维持不变，明年仍存调整空间。11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）公告，其中，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，维持上期报价不变。考虑到10月LPR两个品种报价均大幅下降25个基点，相关政策效应尚在释放，本月LPR报价不变符合市场预期。明年逆周期调控强度可能会继续加大，降准降息仍有空间，进而使得LPR报价仍有下调可能。
财政部已将6万亿元债务限额下达各地。证券时报记者从财政部了解到，全国人大常委会11月8日批准有关议案后，财政部11月9日将6万亿元债务限额下达各地，指导督促地方抓紧履行法定程序，稳妥做好发行工作，妥善安排债券资金。目前财政部正加强对地方的政策指导，用好6万亿元地方政府债务限额，更好发挥增量政策效应。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。财政部表示，正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案，更好保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对经济回升向好的重要作用。
北上广深明确取消普通住房和非普通住房标准，并对相关的税收政策进行优化。11月18日，北京、上海两地同日宣布，将于12月1日起，取消普通住房和非普通住房标准；随后，深圳、广州跟进发布公告。北上广深取消后与全国其他地区适用统一的个人销售住房增值税政策，对该城市个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。
展望后市，（1）11下旬政策逐步进入验证期，短期政策再度大幅加码的空间有限，债券市场对基本面环境担忧减弱。中央经济工作会议召开临近，市场预期2025年的经济增速目标或将定在5%。短期内新政策对工业品价格的提振效果有限，货币政策和财政政策向基本面的传导仍需时间；（2）11-12月债市可能主要面临2万亿元的置换债供给，地方置换债发行时可能出现短期的“空间摩擦”。 央行大概率将通过降准、买断式逆回购、国债买卖等工具提供流动性，对冲供给冲击，熨平市场波动，因此短期供给对资金面的冲击或相对有限；（3）美联储对通胀目标的再关注可能是放缓降息节奏的关键，市场的主线可能仍然是特朗普交易，跨境资金持续回流美国，汇率承压。
总结来看，政策进入验证期，经济基本面预期对债市友好，短期利率债供给对市场冲击也有限，跨年期间中小行及保险或加大对长债及超长债的配置力度，建议根据市场情况灵活应对。
数据来源：wind。时间截至：2024/11/22
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