市场回顾
10月财政收入累计同比降幅收窄，当月同比有较大幅度增长。10月全国财政收入同比增长5.5%，好于前值的2.5%。同月财政支出同比增幅走阔，同比大幅回升至10.4%，前值为5.2%。此外，土地财政收入略有回暖，政府性基金收入同比由负转正至10%。
高频数据方面，地产长江韧性较强，新房、二手房成交同比始终保持正增长，前瞻指标带看量继续走高，一线城市表现相对更好。京深房价环比延续上涨，多数城市房价同比降幅逐步收敛。其他需求方面，商品消费补贴余温仍在，同比增长有韧性；线下消费各地分化，上海在线下消费券带动下商圈人流小幅回升；工业生产方面，纯碱、唐山高炉、轮胎回升，甲醇、山东地炼、涤纶长丝回落，生产数据未出现明显超季节性回升。
上周市场回调较深，主要因为投资者风险偏好有所回落，这体现在较上周明显下行的日均成交额及换手率上。导致市场情绪降温的表层因素较多，比如特朗普当选带来的外部不确定性、监管层对炒小炒妖的监管趋严、人民币汇率的快速贬值等，但调整的内核因素是市场对后续的政策力度及基本面修复缺乏信心。
后市展望
考虑到目前经济复苏趋势尚不稳固，以及明年外部压力较大，预计12月重要会议政策定调仍偏积极，更高的赤字率、更积极的促销费、地产、两重两新政策均值得期待。同时，随着前期政策效应显现，中观高频数据有望延续边际修复态势。因此，我们认为市场会逐步上修对明年的分子端预期，指数有望企稳回升。后续重点关注12月中央经济工作会议、高频经济数据。
行业配置建议
1）普遍破净的金融地产：化债、资本补充受益的银行；负债端压力减轻，业绩确定高增长的保险；政策明确“止跌回稳”，地产量价拐点逐渐清晰，关注龙头房企；
2）促内需政策持续发力，中国居民资产负债表有望修复，关注ROE维持高位，但估值被错杀的内需板块，如食饮、医药、交运等；
3）资本周期角度，关注CAPEX/DA处于历史低位、龙头企业PB-ROE双低的细分行业，主要集中在医药、化工、电子、纺服、机械、电力设备等细分方向；
4）主题：关注AI应用、固态电池。
风险提示：以上市场观点仅代表本材料制作之时公司结合当时市场行情做出的分析判断，不代表相关基金产品未来的长期实际投向。随着市场行情等因素变化，市场观点及投资方向会结合实际情况进行调整，基金投资范围与投资限制以基金合同载明为准。投资者在买入基金前请仔细阅读相关基金的基金合同、招募说明书等法律文件，基金有风险，投资须谨慎。
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