债市周观点11/25：债市短期或震荡偏乐观

一、 市场回顾

数据时间：2024/11/18- 2024/11/22

上周债市围绕地方政府债供给节奏和预期，震荡走强。具体看，上周一，上海市楼市新政落地，同时地方债供给放量担忧压制债市情绪，债市超长端跌幅尤为明显。上周二，市场情绪修复，超长债领涨。上周三，股市表现偏强，且超长期地方债即将发行，债市震荡走弱。上周四，地方债顺利发行，且市场对于降准的期待升温，收益率曲线全线走强。上周五，对地方债的担忧情绪已转为淡然，长端利率债延续走强走势。

资金面方面，11/18-11/22央行开展了18682亿元7天逆回购操作，综合看央行公开市场累计净投放资金1868亿元；上周资金利率下行。

高频数据方面，上周30城地产销售面积回落。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格、国内沥青价格均上行，国内螺纹钢价格继续下跌，国内玻璃和水泥价格上涨。消费链来看，电影票房低于去年同期水平，重点城市地铁客运量有所回落，乘用车零售和厂商销量同比上升；工业生产方面，石油沥青开工率继续上行，高炉开工率下降，汽车半钢胎开工率小幅回升。

上周总体看，债市对地方债供给扰动的担忧情绪逐渐缓和，债市上演利空出尽走势。

二、后市观点

债市短期或震荡偏乐观，中长期债牛基础或仍在，债基仍有投资价值。10月经济数据显示增量政策组合拳逐步发挥效果，经济在四季度有望企稳回升。短期债券市场面临基本面边际改善和政府债券供给冲击的压制，但政策短期或步入空窗期，降准或也可期，债市短期或震荡偏乐观。中期看，当前的基本面偏弱问题或主要来源于产业结构调整，叠加外部压力极大，货币政策或将持续维持宽松状态，但需要关注12月底的经济工作会议对明年的增量政策如何定调。考虑到存贷利率调降、货币政策有望维持宽松，机构等对低风险资产相对欠配的大逻辑仍在，中长期债牛或仍可期。如果希望持有波动较低，短期不妨多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。如果希望趁近期债市震荡进行中长期布局，短期或可多考虑信用债占比较低的中长期纯债基金。（比如海富通利率债债券，A类011115，C类011116）。

数据来源：wind，海富通基金，数据截至2024/11/25

注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。

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