近日，无意中看到一篇小文章《壹连科技IPO是否依赖宁德时代？招商证券核查的尺度在哪里？》
所谓头部不正，邪风俱侵，2021年，媒体就曾爆出招商证券自营投资业务涉嫌“老鼠仓”问题，今年2月，监管部门又集中查办了招商证券多名从业人员买卖股票等违法违规行为，多达63名招商证券员工被处罚，其中以前执行董事兼总裁熊剑涛为之最，违法行为持续时间长、交易金额和获利金额均较大，情节特别严重，被采取终身证券市场禁入措施
作为壹连科技本次IPO的保荐机构，招商证券此前在2023年保荐上市的IPO企业总共有5家，其中4家企业在上市当年的扣非归母净利润都同比下降。特别是康希通信（688653.SH）、埃科光电（688610.SH）两家公司，都上演了业绩“大变脸”，上市当年的扣非归母净利润降幅高达80%以上。埃科光电尤其惨烈，发行价高达73.33元，发行市盈率高达85倍，远超过行业平均市盈率39倍的水平，借此融资12个多亿，其中分给招商证券等中介机构的发行费用就高达上亿元。截至目前，叠加业绩下滑的影响，公司股价已经不到40元，跌幅巨大，惨不忍睹。
壹连科技是否会重蹈上面几个案例的覆辙，谁也不敢断言，但其业绩成长性趋弱，确是值得关注的风险点。此次，招商证券联合壹联科技，高价发行何为依据？是谋上市圈钱？还是短期暴利，又或是高额募资？
首先，壹连科技劣迹斑斑，其过往曾涉嫌欺诈发行，2022年为冲刺上市，联合关联方以转贷过桥的方式，骗取银行贷款9000万元，属于"套利"贷款行为。
其次，高额募资堂而皇之。此次上市计划募集资金11.93亿元，而截至到今年一季度末，公司的净资产仅为10.92亿元，即这家公司自从2011年成立以来，经过十多年经营发展，连股东投入再加上盈利积累形成的股东权益，还没有这次IPO融资的金额高。募集资金单是补充流动资金就高达3亿，超过了全部计划融资的四分之一，壹联科技何德何能募资10多亿？
第三，“榨干式”“破产式”分红尽显实控人本色，上述提到，募集资金需补充流动资金3个亿，而在此之前，2019年和2020年，壹连科技曾累计实施现金分红达1.2亿元以上，以至于截止到2020年末公司的账面货币资金余额仅剩1500万元左右，不及同期总资产的3%。
第四，“大肉签”背后的惊天阴谋。近日，媒体都在大肆报道“壹联科技上市首日爆出大肉签，一签可中七八万”。启知，真正的暴利花落谁家，谁来买单，只有小散们心里清楚，公司实际控制人田氏父子，身家一日涨至74.9亿，财富效应显著。对比近月来的新股，股价没有高涨多少，也没有腰斩般那么惨烈，投资者却是被割的血肉模糊，唯一的罪魁祸手，就是这顶天虚高的发行价，而这“72.99”的背后，又是谁在主导？隐藏了多少不为人知的秘密？
第五，宁德时代的“宠儿”，一念天地，万劫不复。保荐机构却是选择视而不见，风险自动屏蔽。七成营收依靠宁德时代，这“专一”的爱，壹连科技能否承受得起？壹连科技这股“痴情”劲儿，对宁德时代那叫一个死心塌地，简直是“非你莫属”的节奏。可万一哪天宁德时代“移情别恋”或者市场风向一变，壹连科技这棵“独苗”还能否独立存活都是问题。
第六，毛利率逐年下降，速度之快让人惊叹，三季度更是增收不增利，应收账款高企。在壹连科技过去两年多的上市审核期内，《华财》一直保持了高度关注，虽然公司业绩持续增长，但毛利率已从2021年的25.67%下降至2024年上半年的16.17%，并且2021-2023年存货跌价及坏账，信用、资产损失累计超九千万。后期依靠牺牲毛利率促进产品销量，是唯一的出路，募资扩产后产能过剩更是不可忽视的风险
第七，研发人员学历低、研发投入力度不足。壹连科技各年度的研发费用率分别为4.52%、3.35%、3.52%和3.84%，2021年以后连续低于同行平均水平，公司七成研发人员大专及以下学历。另外，发明专利作为体现核心竞争力的硬指标，壹连科技仅有9项，而胜蓝股份（同行可比公司）已拥有34项。
综上所述，“宁王加工商”到底凭借什么优势，可以获得招商保荐机构信赖，谋取天价发行？
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