01 核心观点

市场表现：上周（2024.11.18-2024.11.22）债市收益率整体下行。分各品种看，11月22日10年期国债收益率较11月15日下行1bp至2.08%，1年期国债收益率下行4bp至1.35%。信用债方面，城投债表现好于金融债，3年期AA+城投债收益率较11月15日下行1bp。存单方面，1年期存单收益率小幅上行1bp。
利率债展望：短期内市场对降准预期仍偏强，供给冲击力度也有所减弱，资金面逐步回归宽松状态，基本面的修复也多被市场理解为脉冲式增长，持续性仍待观察。因此11月下旬至12月份机构可能提前抢跑明年初降息行情，债市预计会迎来阶段性偏强表现。在资金面还是逐步宽松情形下，中短端信用确定性较强，长端利率也具备短波段做多的环境。此外，12月份也将召开政治局会议和中央经济工作会议，对市场情绪可能将造成扰动，需要关注政策预期和风险偏好的变化。 信用债展望：随着各地陆续开启年内政府债增发，化债进度加快，当前已有部分城投债开始提前兑付，高票息城投资产逐步被压缩。产业债方面，随着部分央企大规模发行“稳增长扩投资专项债”，预示着中央层面开始加杠杆，信用债供给可能结构性从城投债转向央企债券，长期限央企债供给增加，信用债短期维持震荡格局。后续需关注12月份降准是否落地，以及下半月的机构抢跑行情是否提前开启。

02 上周市场回顾

央行操作：上周（2024.11.11-2024.11.17），央行逆回购投放共计18682亿元，国库现金定存发行1200亿元，叠加逆回购到期18014亿元，上周央行累计净投放1868亿元。 资金价格：上周资金价格震荡下行，11月22日R007为1.8000%。

债市表现：上周长端利率震荡下行。信用债方面，中长久期信用债收益率普遍下行，城投债表现优于金融债。

债券全价表现：2024.11.18-2024.11.22利率债全价表现（0.11%）略优于信用债（0.10%）。

03 近期重大要闻

1、10月份财政数据明显改善

财政部：1-10月，全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%，其中，全国税收收入150782亿元，同比下降4.5%；非税收入34199亿元，同比增长15.3%。10月单月，财政收入当月同比增长2.4%，财政支出当月同比增长20.4%。

受土地出让节奏加快、家电以旧换新消费政策落地，以及专项债发行提速的影响，财政收支两端均有所改善，年末经济修复力度逐步上行。但也要看到，当前内需不足和信贷需求低迷仍在延续，本轮经济动能恐再次呈现为脉冲式，基本面修复的持续性仍需要观察。

数据来源：同花顺

2、财政政策前置支持经济稳增长 记者11月18日从财政部了解到，全国人大常委会11月8日批准有关议案后，财政部11月9日将6万亿元债务限额下达各地，指导督促地方抓紧履行法定程序，稳妥做好发行工作，妥善安排债券资金。目前财政部正在按照党中央、国务院决策部署，紧锣密鼓组织落实，加强对地方的政策指导，用好6万亿元地方政府债务限额，更好发挥增量政策效应。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。（来源：证券时报） 在出口端潜在回落和基本面动能仍需呵护的背景下，财政支出端发力符合当前政策意图和市场预期。偏中期视角来看，财政前置发力将会继续强化稳增长预期，对资金面也会带来供给冲击，因此货币政策可能会加大配合力度。

（本文数据均来自Wind或同花顺） 风险提示：在任何情况下，兴银基金管理有限责任公司（以下简称我公司）不就本文中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本文中内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本文版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本文进行任何形式的发布、复制。本文不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。


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