按照目前换股比例，实际上是合并后国泰君安是占89.04亿股，而海通证券是占80.97亿股。这时候不要看什么PB差距，近年来两家公司经营状况差异是非常明显的，即便海通证券不包含海通国际那部分盈利能力、运营水平等也是远远不及国泰君安的，这时国泰君安以自身90%估值并购海通证券已经是给足了溢价。国泰君安因为运营十分优异，他本身不要海通证券当前市场表现应该会更好，只不过我们双方大多数股东认为合并完成后新公司将因为1、优秀的国泰君安团队来管理整个国泰海通的资产，使得整体资产的收益明显改善；2、规模超过中信证券成为新的券商老大从而获得经营上的优势；3、作为龙头券商享受估值溢价。
但是所有这些都是要以海通证券和$国泰君安(SH601211)$ 以最快的速度顺利完成合并从而把握住当前证券行业大发展的历史性机遇。当前空头的所作所为貌似可以给海通股东多争取点蝇头小利，但是面临风险是巨大的：1、时间上要拖好久，本人跟海通证券投资者关系部门沟通过，确认了如果股东大会有一项不通过即算全部不通过，并不能很快就单项进行再度投票，必须对所用流程即从方案到董事会、第三方包括券商、律师、会计师等各种报告尤其是耗时费力的审计报告，以及跟双方股东全面沟通等工作基本都要做一遍。这个拖延不是几周而是几个月。2、跟国泰君安也沟通了，他们坚称要等公告，不予置评。我的理解是国泰君安不会因为海通港股否了股东大会决议就一定要继续推进，因为国泰君安给开出来的价格已经是极限了，上海市委市政府给国泰君安的目标就是打造一流国际投行，国泰君安是需要通过并购来实现加速发展，海通并不是国泰的唯一选择。按照我的测算，如果国泰君安合并海通证券再加上大股东给的100亿定增，完成后净资产是中信证券的118%。如果国泰君安合并东方证券以及本来就参股24.99%的上海证券也拿控股股东的100亿定增，完成后净资产是中信证券的95%，是未来排在第三位的华泰证券的146%，可以做到跟中信并驾齐驱并明显领先于其他券商的目的。而且$东方证券(SH600958)$ 资产优良、业绩稳健，质地好于海通，同时东证估值也不高。合并非常合适。3、按照停牌前港股股价，海通证券市值仅为474亿港元是国泰君安704亿港元的67.3%，目前国泰君安给的换股价格是相对于当时双方比价有了35%的溢价的。自9月初以来，海通是变得更弱了，国泰君安更强了，如果没了国泰君安的收购预期，海通是不是回到国泰君安的67.3%而非是目前换股的90.1%呢？甚或67.3%都撑不住？海通的主体在A股，如果要并购海通需要从A股下手，可按市值能吃得下海通的券商没几个，而且除了华泰估值都很高，海通若要求个按净资产算，连华泰肯定也不愿意要。更遑论同为上海国企的国泰和海通合并整合要更顺畅得多。反过来海通并购别家更别想，论当前质地人家没一个比差的，干嘛让你吞？
各位海通股东最好动动手投一投赞成票，获得国泰海通顺利合并带来的巨大中长期收益。即便不愿意去费事投赞成票，最好别上空头的当去投反对票，没有必要跟自己的利益过不去。空头们给描述的十多个点的额外收益不会有的，几十个点的亏损却是大概率的。
当然这些号召投反对票的人还可能是部分反对合并的国泰君安股东，国泰君安近年来经营十分优异，今年扣非盈利全行业第二是稳稳的，今年前三季度扣非利润上60亿的券商一共才6家，其他五家在9月5日以来涨得都比国泰君安多，他们认为是海通拖累了国泰，合并是海通沾了大便宜，我觉得我们就不要得了便宜还要得寸进尺了。要让公司赶紧合并完成，靠合并后的良好表现来回报两边的股东才是正理。
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