从过去到今年，从ICU到KTV，再到最近的康复室，A股的争论一直不停。是超跌反弹还是开启二浪？是奔赴3600还是回到2800？我的答案很简单：短期内（年内），3150~3300点就是个平衡位，是宏观经济面、微观基本面和市场资金面的多重平衡位。
其实，股市的收益率是可以用公式计算的：未来收益率=上市公司盈利增速+估值涨幅+股息率。
以沪深300指数为例，先说中性情景。
背景一：明年的企业盈利增速，不同机构预测差异较大。我看了一圈，有的敢说到5%，也有的悲观预测继续负增长。咱就取个中间数，2.5%。
背景二：估值这里，目前沪深300的估值不算很低了。
由图可知，在中性情景下，明年企业的基本面不喜不悲，市场估值回到中性位置。沪深300的PE从当下的14.6倍拉至15.2倍，估值上行空间在5%左右。
背景三：股息率
当下沪深300的股息率为2.7%。重温上文的公式：未来收益率=上市公司盈利增速+估值涨幅+股息率。三者加起来，等于9.7%，不到10%。虽然这里说的是沪深300，但也可以套用给大部分宽基指数。
以大家熟悉的上证指数为例，从3300这个位置向上10%，也就3600的样子。以上是一个中性的判断，不悲观也不乐观。
再说下悲观情景：
假设宏观经济依然较差，上市公司盈利继续负增长，为-3%。在较差的经济数据下，市场会预期更大的利好释放，但难免比现在悲观。估值降到偏低的13.5倍PE。则估值降幅为-7%。再叠加2.7%的股息率，则悲观情景下的收益率在-7%左右。放到上证指数头上，就是跌到2800点。
乐观情景：
假设宏观经济明显企稳回升，上市公司盈利正增长，增速达到名义GDP水平，即5%。在较好的经济数据下，市场认为我国已明确走过地产下行周期，必然会乐观。但考虑到国际整体形势，乐观度有限，就给到2020年下半年的估值水平，17倍。则估值涨幅为17%。再叠加2.7%的股息率，则乐观情境下的收益率为25%。依然以上证指数为例，则涨到4100点。
总结一下，到明年底，A股的三种情形为：
中性预期，上涨10%以内，沪指到3600点；
悲观预期，下跌7%左右，沪指到2800点；
乐观预期，上涨25%，沪指到4100点。
当然，以上仅仅是两年内的分析，分析过程相对保守。毕竟我们是从地产经济转型到科技经济，必然有一段阵痛期。举个很简单的例子，你是名国内的注册会计师（CPA），收入相当不错，能在城市里过上体面的生活。因为宏观大环境影响，想尽办法转行去了国外的会计师事务所，虽然你是一名注会，但国内的CPA在国外与ACCA不是完全对接，要更新很多知识，这一切总得有个过程，所以短期应该保守假设，长期可以更乐观些。
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