福立旺：大客户光学产品新项目进展顺利，耳机贡献弹性增量

全球TWS耳机出货回暖，AirPods 4发布为苹果TWS增长注入新动能：根据Canalys 统计数据，2024Q2 TWS 出货量同比增长12.6%，其中苹果（含Beats）以1680万部出货量占据21.9%的市场份额，排名第一。AirPods 3于21年10月发布，时隔三年，苹果于今年9月苹果正式发布AirPods 4，解决了前代数字款AirPods缺乏降噪，部分用户佩戴不适等痛点，并装载了新一代H2芯片及升级了防水功能，为苹果TWS销量增长注入了新动能。

3C业务增长迅速，大客户耳机新料号已批量供货：公司服务于富士康、正崴、莫仕等知名企业，为苹果、Beats（被苹果收购）等国际知名品牌商提供精密金属零部件产品。公司3C业务上半年年营收3.52亿元，同增71%，金属头梁、改良型耳机充电仓接口以及无线追踪器金属壳等精密金属零部件上半年出货量表现亮眼。公司3C产品线主要围绕大客户，增长来自现有料号的份额提升及新料号的导入。目前公司与大客户的新耳机项目合作进展顺利，根据产业调研口径，新导入的耳机类精密零部件asp提升较大，光学新产品亦有核心配套机会。

汽车业务稳健增长，新客户及新项目多元拓展：公司24年上半年汽车金属零部件业务实现收入1.04亿元，同比增长28%。公司积极加大技术创新投入，不断优化工艺技术和零部件多样化开发，以提升汽车零部件的质量和降低成本。依托于在天窗挡风网、遮阳帘、驱动管件及总成件等项目的深厚开发经验，公司进一步拓展安全气囊金属件、尾翼运动结构件、空调机加工件等多领域零部件业务，其中安全气囊精密机加工件、活塞、气缸导管等定点产品的导入工作已顺利完成，并已开始批量生产。

金刚线母线业务-上游延伸工艺优化多措并举降本增效：光伏行业面临市场不景气的大环境下，公司一方面致力产业链垂直整合，成功实现黄铜丝自主生产，并正着力布局合金盘条生产，进一步丰富产品线，降低成本；另方面，公司钨丝母线已经开始小批量出货，通过冷拉工艺流程优化，大幅缩短了生产周期，提高了生产效率，降低了生产成本，带来了更高的经济效益。

我们认为：公司汽车业务增长稳健，金刚线母线业务正采取措施积极降本增效，主业3C精密金属零部件业务随着全球TWS出货量回暖增长迅速，大客户的耳机类零部件asp有望较大幅度提升。随着后续大客户新项目的落地，公司业绩有望得到释放。

风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期等

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