宏观方面：
本周债市表现较强，整体收益率出现大幅下行，30Y国债及10Y政金债表现相对较强，其中30Y国债收益率最低刺破2.20%。今日发行结果多为下限发行，再度印证，待供给大规模逻辑风险边际出清，供给对于长端及超长端利率冲击逐步证伪，市场分歧减弱预期或再度趋于一致，利率或将再出现一定程度下行，不排除10Y国债刺破2.0%的可能。
本周重点事件：
1、 MLF缩量平价续作
2、 中央启动加杠杆，稳增长扩投资专项债5000亿元
3、 规模以上工业企业利润公布
4、 特朗普表示或将额外加10%关税
5、 美国PCE等数据公布
2024年11月25日，人民银行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。当月14500亿元MLF到期，净回笼5500亿元，预计本月二级市场现券净买入规模也会有所扩大。
据国家统计局，1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%，前值为下降3.5%，降幅走扩。1—10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18530.9亿元，同比下降8.2%；股份制企业实现利润总额43718.5亿元，下降5.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额14559.0亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额16501.7亿元，下降1.3%。当月来看，10月利润当月同比跌幅较前月收窄，但仍同比下降10.0%，且这主要是受去年同期基数下行、一揽子增量政策落地后基本面改善的影响，整体企业盈利状况仍较一般。
中央启动加杠杆，稳增长扩投资专项债首次亮相，两大央企启动发行。11月25日，中国诚通、中国国新公布两期中期票据(稳增长扩投资专项债)发行文件。发行文件披露，经国务院批准及国资委安排，由中国诚通发行2,000亿元稳增长扩投资专项债，由中国国新发行3,000亿元稳增长扩投资专项债，用于重点支持“两重”、“两新”项目投资，主要包括重大设备更新及技术改造投资、重大科技创新项目投资、重大战略性新兴产业投资等，推动央企高质量发展，助力国民经济持续健康发展。相当于新增5000亿元促销费，从今日权益市场表现来看，消费板块涨势领先，或对市场有一定刺激提振效果。美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。美元兑墨西哥比索涨超1%。与此同时，其他主要非美货币几乎普跌。原文“Until such time as they stop, we will be charging China an additional 10% Tariff”，在额外对中国新增的关税基础之上（之前说的60%），再对因为向美国大规模输入毒品，进行额外的惩罚性增加10%的关税。理论上如果今后不再向美国输入毒品了，10%新增的关税会取消。但其实大概率就是莫须有，IEEPA的借口手段。
美国10月耐用品订单环比初值0.2%，预期0.5%，前值-0.7%；三季度实际GDP年化季环比修正值2.8%，预期2.8%，初值2.8%；第二季度终值升3.0%；三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值2.1%，预期2.2%，初值2.2%；上周初请失业金人数为21.3万人，预期21.6万人，前值21.3万人。数据公布后美联储12月降息25bp预期为64.7%。
利率方面：
信用方面：
高收益债数据：
周四（11月28日），信用债高收益成交总量302.23E，较周三上升37.68%；其中，城投债成交量175.29E，增加15.64%；山东成交量39.17E，较周三降低18.02%，此外，四川、河南成交量较高，分别为22.04E及16.71E。地产债成交量8.24E，减少28.14%；其他产业债成交量118.70E，增加110.20%。
市场消息：
近期传言称，某省（大概率为山东省）拟将364天境外城投债当作非标处理，市场对此讨论热烈。
点评：
由于364债本身并没有相关机构针对中长期境外债发行的批文，所以市场在价格上已长期实质性的把364债作为非标来定性，一般收益率显著高于同一主体其他中长期境外债券，部分364境外城投债收益率甚至超过15%。因此该传言有一定可信度。
但并不意味364债短期会存在违约，因为其仍具有公开市场发行和交易属性，若实质性违约，仍会对城投平台再融资产生影响。
转债方面：
今日转债市场有所上涨，中证转债指数上涨0.69%，万得可转债等权指数上涨0.88%。今日转债市场成交额755.59亿元，成交额相比上个交易日小幅放量。股市方面，A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，沪指涨0.93%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.5%，北证50指数涨3.06%，全市场成交额17464亿元，较上日放量2207亿元。全市场超4200只个股上涨。板块题材上，机器人、互联网电商、金融科技、食品饮料板块涨幅居前；IP经济、机场航运、燃气板块跌幅居前。
今日跨境电商数字贸易板块涨幅较好。11月28日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于数字贸易改革创新发展的意见》，主要目标是：到2029年，可数字化交付的服务贸易规模稳中有增，占我国服务贸易总额的比重提高到45%以上；到2035年，可数字化交付的服务贸易规模占我国服务贸易总额的比重提高到50%以上。从内容看，《意见》提出，鼓励电商平台、经营者、配套服务商等各类主体做大做强，加快打造品牌。要培育一批具有较强创新能力和影响力的数字贸易领军企业。支持数字平台企业有序发展，在引领发展、创造就业、国际竞争中发挥积极作用。《意见》要求，加强多渠道支持保障。加强数字技术研发支持，促进成果转化及与其他行业的融合创新发展。充分发挥服务贸易创新发展引导基金作用，带动社会资本投资数字贸易领域。建议关注数字贸易服务商相关转债标的。
近期风力发电行业反弹较好。明年海风、陆风两大板装机量均有望提升。2025年海风装机高增确定性强，陆风盈利触底反弹，景气持续向上。2025年海风装机有望保持高增，关注相关环节释放业绩弹性。江苏2.65GW海风启动在即，近期有望举行开工仪式和发货；广东青洲五七、帆石一二近期持续实现招投标落地，项目加速明确。从当前项目储备看，预计25年国内海风装机有望达15GW，翻倍增长。海缆有望受益500KV产品结构占比提升；管桩受益开工率提升带来的折旧摊薄，有望贡献数百元单吨净利弹性。2025年陆风盈利底部明确，风机价格有望修复。2024年1-9月陆风招标同比+101%，超出预期，对2025年陆风形成支撑。近期部分央企招标规则优化，带动招标价格回暖（国电投近期中标价涨幅达10%）。今年下半年风机招标价格也出现恢复，且主要企业风机毛利率年初至今已呈现提升趋势。同时，海风、海外结构改善有望贡献额外盈利弹性。建议关注风电零部件转债标的。
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