明星基金经理之困：押注式投资已经不吃香

近日，信达澳亚基金又出负面新闻，这次是因为“老鼠仓”。基金经理李某彦因泄露未公开信息及明示、暗示他人从事相关交易的违法行为，被监管处罚合计150万元。从文书的线索来看，这位基金经理指向李淑彦。

随后，李淑彦辞去信达澳亚基金副总经理及基金经理的职务。李淑彦管理过的信澳匠心臻选两年持有期混合，就是他第一只基金，也是被处罚点名的基金。说起来，这只基金还是明星基金经理冯明远管理过的。

局长在这里并不想聊李淑彦，他业绩并不怎么突出，反倒是冯明远一直受到市场关注。冯明远是靠投资新能源而火起来的，说白了就是押注式投资。局长越来越觉得，押注式投资的基金经理越来越不吃香了，不只是冯明远。

明星基金经理与押注式投资

有些明星基金经理之所以成名，是因为阶段性业绩非常突出，尤其是在强市中，他们管理的产品涨幅领先，在同类中排名前列，所以就得到基民跟随。基民相信这些明星基金经理，是希望后续还能创造这样的业绩。

很多明星基金经理的高光时刻也就停留在成名阶段，后续业绩要么表现平庸，要么惨不忍睹，总之很难再创造当年的辉煌。这类基金经理有个共同特点，那就是押注式投资。也就是将绝大部分资产投资某单一行业，尤其是成长性行业。

一旦这个行业成为市场热点，那么基金经理也会跟着起飞，业绩当然排名特别靠前；一旦市场热点过去，这一行业就会大幅回调，那么基金经理的业绩也就没那么亮眼，甚至会亏损严重。用行业的话来说，就是能赚贝塔的钱，赚不了阿尔法的钱。

近几年，有两大成长性行业创造了很多知名基金经理，分别是新能源和半导体。新能源相关的基金经理有多个，例如广发基金的刘格菘、国投瑞银的施成、信达澳亚基金的冯明远等等。半导体相关的基金经理，比较出名的是蔡嵩松（已经离开公募行业），曾自称为“最锋利的矛”。

这些基金都可以说是拥有“最锋利的矛”，但是缺少可防御的盾。别看他们在强市中涨得很高，但是在弱市里跌得也很惊人，有些明星基金经理的回调幅度甚至超过40%。

但是很多基民因为他们的名声而跟投，也就意味着是在高点才进入市场，这时候往往已经到了回调的时候。这就导致行业常见的现象，“基金赚钱而基民不挣钱”。

押注式投资已经不吃香了

前面说到冯明远，那就拿冯明远来举例。冯明远最早管理的产品是信澳新能源产业股票，是一直主题基金，当然投资新能源产业。这只基金在2019年至2021年业绩很好，让冯明远声名鹊起，这只基金管理规模曾达到174亿元。

冯明远后来管理的产品中，即使不是新能源主题基金，但也曾押注新能源。随着新能源资产持续回调，除了新能源主题基金外，冯明远已经不再押注新能源，现在把主要进攻方向转向半导体。

就拿信澳研究优选混合来说，这只基金在今年中期的持仓中，投资电子行业的比例达到77%，尽管这只基金在过去几年也有涉及半导体。信澳智远三年持有期混合也一样，投资电子行业的比例达到78%。电子行业，其实主要还是半导体，也就是蔡嵩松说的“最锋利的矛”。

那么，押注式投资能战胜市场吗？从目前的业绩来看，不一定。信澳智远三年持有期混合成立以来业绩亏损27.15%，业绩比较基准是-15.36%，跑输基准超过10个百分点。三年之期将至，不知道信澳智远三年持有期混合能不能回本。

既然冯明远在今年押注半导体，那么对比半导体指数，表现怎么样呢？今年来，中证半导体指数涨幅为32.23%，而冯明远管理的基金，业绩更是远远不如。

这时候，聪明的投资者就想明白了，既然你都不一定跑赢指数，如果我看好半导体行业，直接买指数基金不就行了？指数基金既透明，收费还低，如果是ETF，那么场内操作还更灵活。实际上，已经有很多基民转向投指数基金了。

押注式投资赚不了阿尔法的钱，主动权益基金就跟指数基金没什么两样。如果基金经理的择时能还不够强，那可能还不如指数。

$信澳新能源产业股票(OTCFUND|001410)$$信澳匠心臻选两年持有期混合(OTCFUND|010363)$$信澳研究优选混合A(OTCFUND|009511)$