市场动态
本周，2024.11.25-2024.11.29期间：上证指数1.81%，深证成指1.66%，创业板指2.23%，科创创业50指数2.08%；沪深两市日均成交额1.49万亿元（数据来源：同花顺）。
市场要闻
1. 特朗普称将对进口自中国的商品加征10%关税
当地时间11月25日，美国当选总统特朗普在其社交媒体账号发文，称将对进口自中国的所有商品加征10%的关税。
2. 华为Mate70系列正式发布
11月26日，华为Mate品牌盛典举行，华为Mate 70系列携原生鸿蒙操作系统与新一代麒麟芯片正式亮相。华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东表示，得益于原生鸿蒙操作系统与全新硬件配置，华为Mate 70系列整机性能提升40%。华为方舟引擎的加持下，流畅体验和游戏性能大幅提升。同时，华为Mate70续航提升24%，持久续航再突破。
3. 余额宝最新7日年化收益率跌破1.3%
7.5亿基民持有的“国民理财神器”，最新7日年化收益率跌破1.3%！随着市场利率走低，管理规模超7600亿元的天弘余额宝货币基金，最新7日年化收益率为1.296%，正式跌破1.3%大关。
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近期市场怎么看？
国泰君安证券：近期股市遭遇逆风，预计未来震荡行情
11月中旬以来持续调整，国泰君安策略自11月初以来一直强调当政策分歧减小，成交和换手将有所减速，并带来题材股的降温与市场的休整。
展望后市：1）决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，是股市出现行情和底部抬高的坚实基础，我们预计有机会的震荡行情还会持续。2）当前股市正在快速计入中国潜在政策的空间与特朗普关税压力的复杂性，出现了港股和A股的调整，但这对股市而言并非坏事，并为跨年反弹奠定了基础。3）我们认为内需不振与外部压力亦为2025年增量经济政策打开空间，潜在政策包括更高的赤字率、更大的向地方转移支付、更积极的促消费举措以及更大的汇率弹性，因此在12月至特朗普政府上台前，预计股市有望出现跨年反弹，但股指总体而言仍是震荡行情。从中线来看，股市系统性行情的出现仍需要看到进一步扩信用的举措。
——节选自《国君晨报1125｜策略、海外策略、产业、交运、金工》，并略作删减
国投证券：岁末年初爆发行情的可能性较大
临近2024年末，在经历一段时间的调整后，市场开始高度关注岁末年初是否能再迎来一轮行情。我们深度复盘2000年至今岁末年初（12月-次年1、2月）行情各指数表现来看，岁末年初爆发行情的可能性较大，近十年仅2016年没有岁末年初行情（2024年初行情在春节后启动），一般而言岁末年初行情中大盘指数强于小盘。从主要指数的历史表现上看，岁末年初行情大盘强于小盘，沪深300平均涨幅居前，12月平均涨3.20%，12月-1月平均涨3.46%。（市场指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对相关基金产品业绩表现的保证。）
——节选自《【策略-林荣雄】岁末年初有行情么？基于历史的观察》
广发证券：阶段性回调基本符合历史规律
近期市场面临阶段性破位回调压力，11月15日首次跌破20日均线，引发市场关注。梳理了历史上六轮牛市中跌破20日均线的情形，经验规律供本轮参考：1. 过去6轮牛市中，阶段性跌破20日均线并不罕见，一共99次。2. 跌破20日均线后，市场在T+5、T+20、T+60、T+180胜率分别为60%，67%，79%，92%。即短期消化后，市场大多会重回涨势。3. 跌破20日均线后，平均回调天数在6.4天，平均调整幅度为2.9%。4. 当前万得全A跌破20日均线6个交易日、破位后下跌幅度2%（截至2024.11.24）。
但极端假设下，如果市场短期仍有调整压力，可能由哪些因素导致？历史上几轮行情跌破 20 日均线后依旧迎来较大幅度回调的原因有四点：政策收紧预期（市场监管/货币/地产等）；流动性冲击担忧（如IPO）；外部冲击（贸易摩擦或外围市场大幅波动）；经济及业绩压力（这类会调整的时间比较长）。
展望本轮行情，流动性冲击/盈利风险（空窗期）均可控，在未来政策积极的预期下，后续市场显著下行风险或有限。短期关注12月中央政治局会议和中央经济工作会议对明年的定调。
——节选自《【广发策略】6轮牛市99次跌破20日均线后是如何演绎的？》，并略作修改
后市投资主线何在？
岁末阶段价值大概率优于成长
风格层面，从历史数据观察，岁末行情中价值优于成长，金融>消费>成长>周期，而次年初成长的平均收益相对占优。从整个岁末年初（12月-1月）来看，价值风格的胜率达到70%（2003年至今），成长风格在12月的胜率仅为40%，次年1月胜率上升至65%。
行业层面，从历史平均涨幅来看，岁末阶段非银、银行、食品饮料涨幅靠前，次年初则是计算机、家电、银行涨幅靠前。从岁末年初行情的延续性来看，银行、家用电器能在岁末和年初延续较高的涨幅，金融、消费和价值领域的胜率较高。
进一步观察各行业在岁末年初行情的持续性来看，历史上看岁末若出现成长行情，往往能持续到年初，尤其是成长板块在岁末年初的惯性相对较强。从行业层面看，12月至次年1月价格惯性较强的行业集中在成长板块，美容护理、电力设备、传媒、计算机等行业的价格惯性最强（条件概率达到70%左右）。价格惯性最弱的行业，也即具有均值回归特点的行业主要集中在周期和消费板块，包括建材（30%）、钢铁（36%）、非银（40%）、建筑（40%）等。（板块的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对相关基金产品业绩表现的保证。）
——节选自《【策略-林荣雄】岁末年初有行情么？基于历史的观察》，并略做修改
面向2025年的投资主线：投资逻辑有望出现改善的领域
红利仍有阶段性表现，但未必是主角，潜在的机会可能在产能淘汰的大盘成长和困境反转的地产链。决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，构成了防守型板块估值基础的松动，但由于特朗普政府上台后的经贸冲突与国内经济恢复节奏和力度的不确定性，预计稳定类板块在2025年或仍有阶段性表现，但从全年来看未必是主角。
政策底已经看到，这为远期稳定经济预期和打开增长空间提供了基础，但由于环境复杂性，我们首要考虑的是哪些领域的投资逻辑有望出现改善，而并不绝对区分价值和成长：1）有望产能淘汰的成长板块。过去两年来在电子、新能源、汽车和机械领域龙头公司融资现金流与经营现金流均为正值，而中部和尾部公司却连年负值，若2025年总需求与关税压力较大，尽管eps仍有下修，但有望加速产能淘汰并为远期结束价格战和重塑竞争格局提供契机，估值逻辑因此而改善。2）困境反转的地产链。当前部分领域估值仍计价了不可持续经营的预期，尽管地产难以回到大开发时代，但止跌回稳的政策目标将令地产、厨电和家具等相关领域投资逻辑出现改善。3）加大化债力度与加大中央对地方的转移支付有望改善地方政府支出能力，与之相关的建筑、计算机受益。
——节选自《国君晨报1125｜策略、海外策略、产业、交运、金工》
华富基金研究部表示——
前期市场只反映了国内政策发力的单边影响，从上周开始，国内政策催化进入接近一个月的空窗期，短期政策预期的影响边际减弱，市场关注点开始转向前期并未充分定价的美国大选及后续中美关系的演进。未来核心关注点是特朗普关税影响和国内政策对冲的相对力量，目前倾向于认为特朗普政府执行效率将会较高，但同时国内政策应对空间充足，工具完善，有望维持中国宏观经济韧性。
展望未来，短期看尽管年内增量政策基本已经揭晓，但明年政策仍有预期空间，由于接近明年美国对华政策的落地，国内政策预计整体以对冲式应对为主，预计下一轮政策预期的市场反应会相对克制。
风险提示
基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于权益市场、宏观经济、行业板块的论述仅为证券公司/本公司对当下市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自同花顺、经授权券商研报、公开资料整理,本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。
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