北信瑞丰基金经理 庞文杰
1. 什么是大类资产配置？大类资产配置有什么好处？
一般会把我们可用于投资的资产分几个不太相关的大类别，比如股票类资产、债券类资产、房地产类、现金或黄金之类的储值工具类资产，这些资产类别相关度比较低，甚至常常会出现负相关的关系，比如我们经常说的股债跷跷板，就是指股票涨的时候，债券会调整；债券涨的时候，股票会调整。背后的原因就在于，股票涨的时候往往是由于经济增长较好，这个时候债券收益率就会上升，相应的债券市场的价格就会下跌；同样，债券价格上涨的时候，就是债券收益率下降，也就是利率下降，往往是在经济比较疲软的时候，利率才会降低，这个时候企业盈利不好，股票就会下跌。那么，如果把股票和债券按照一定的比例做一个组合一起买入并长期持有的话，那么既能够获得债券长期票面利息的收益，也能够获得股票长期增长的收益，同时还平滑了股票短期的波动。这种大类资产的组合配置能够使得投资者的持有体验更好，同时也能够满足投资者的流动性需求。
2. 大类资产配置更普遍的在机构投资中得到应用，为什么作为个人投资者也要做好大类资产配置？
现代投资组合理论的创始人，诺贝尔经济学奖获得者哈里马科维兹的研究表明，投资收益的90%是由大类资产配置决定的，因此做好大类资产配置无论是对于机构投资者来讲还是对于个人投资者来讲都是至关重要的。如果忽略了大类资产配置，而天天琢磨追涨杀跌，那就是舍本逐末了。
并且，对于个人投资者而言，在宏观到微观经济的研究、产业研究和公司研究的层面，信息的来源和研究能力相对较弱，大类资产配置反而对个人投资者来讲是最简单，最容易掌握的一种投资方法。
同时，从流动性管理的角度来讲，很多机构投资者比如保险机构的资金来源是比较稳定的，可以较少的比例配置在高流动性资产，更多的比例配置在比如长期国债持有到期，一级市场的股权投资等这种短期不会卖出的资产中去；对于个人投资者而言，定期或不定期的会有收入进来，比如工资收入、做生意赚的钱，同时也会有资金的流出，比如日常开销、购置汽车、家电等大件商品、应对一些突发事件，比如重大疾病等，都需要预留足够的流动性资产，所以个人投资者有着更高的流动性管理的需求，那么做好大类资产配置对于个人投资者而言是更加重要的。
3. 大类资产配置具体怎么做？
对于个人投资者而言，做大类资产配置跟机构投资者会有比较大的不同，个人投资者可选择的工具相对比较少，比如一级市场的私募股权，普通投资者是买不了的，大宗商品期货等这些衍生品，普通投资者也满足不了风险承担能力的要求。我这边选取一些普通投资者都能买到的公募产品可以构建一个简单的大类资产配置组合。
比如说我们可以用偏股型基金、债券型基金构建一个简单的投资组合。我们知道，股票市场的特点是高收益，高波动，长期看收益是不错的，债券市场，尤其是国债市场的特点是收益较低、波动也小，我们以国债指数和沪深300指数为例，从2004年底到2024年11月27日，将近20年的时间跨度里，国债指数涨了128.33%，也就是20年涨了一倍多，年化收益率4.32%，但最大回撤只有2.54%。同时间段，这20年里，沪深300指数涨了258%，年化收益率6.75%，市值更小的中证1000指数涨了487.51%，年化收益率9.59%，但同时股票市场的波动也更大，这20年间沪深300和中证1000指数的最大回撤都在70%左右。如果我们把偏股型基金和债券型基金做成一个组合长期持有，就能够获得一个高于债券低于股市的平均收益率，同时也降低了组合的波动。
同时，这样的债券型基金和偏股类基金的搭配也能够更好的满足个人投资者对于流动性的需求。做过生意的人都知道，往往有资金缺口，需要用钱救急，动用储蓄或者需要赎回理财资金的时候，都是经济低迷的时候，这时候，如果你的资金都配置在偏股类产品上的话，往往经济低迷的时候也是偏股类产品处在价值底部的时候，这个时候如果因为生意上或者家庭需要用钱，而被迫赎回偏股类基金产品的话，就真的是割在底部了，会对长期的资产收益带来很大的负面影响，是非常可惜的。如果有一部分资产配置在债券型基金的话，经济低迷的时候正是债券型基金表现较好的时候，这个时候就可以用减配部分债券型基金来缓解流动性压力，这样的资产配置其实无论是对于个人、家庭、甚至中小企业主来讲，都是大家可以参考的。
通过大类资产配置的方式合理的搭配债券型基金和偏股型基金的比例，可以让投资者在市场波动的环境下持有的更加坚定，同时也能够满足一些流动性应急的需求。如果大家有做股票债券产品组合配置的需求的话，我们有一揽子的产品可供选择。比如北信瑞丰优选成长、产业升级、健康生活是属于偏股类的基金产品，北信瑞丰鼎盛中短债是属于债券类的基金产品，从三季报的持仓和投资策略可以看出是以利率债为主的一只债券型基金，大家可以用鼎盛中短债和小篮子里其他的偏股类产品组合购买。
4. 那如果是组合购买的话，有没有推荐的具体配置比例？
具体的配置比例大家可以根据自身的风险偏好和流动性需求进行组合，比如每个月收入比较稳定的，这些投资的钱未来长期不怎么动的，可以提高一些偏股类基金的配置比例，比如60%的偏股基金和40%的债券基金的组合，如果对流动性需求比较高的，可以50：50 的配置，甚至40%的偏股基金和60%的债券基金。资产组合的股票债券的配置比例确定后，可以每隔一段时间做一下再平衡，比如半年或者一年后，如果股票涨了，那股票资产的比例就超过原定的初始比例，就重新再平衡一下，相当于股票高位的时候减配了一定的股票资产；如果过了一年或半年，股票跌了，那股票资产的比例就低于了初始比例，再做一下再平衡，相当于股票低位的时候增配了股票资产。长期这么操作下来，将使得整个组合的波动更小，长期收益更高。
整体来讲，从历史上看，包括a股过去20年的历史，海外市场近百年的历史，股市的长期收益率是大幅跑赢债市的，所以很多以大类资产配置著称的知名投资机构和投资家也都建议提升资产配置中的股权类资产比例，比如耶鲁大学捐赠基金会的资产配置中，股权类资产的比例常年都在50%以上。我也建议大家适当的提高对资产组合波动的容忍度，提升偏股基金的配置比例，尤其是股市配置性价比很高的当下，要对股票类资产的配置格外重视。
5. 作为大类资产配置的一部分，偏股型基金如何选择？
由于股票类资产长期有着较高的收益率，所以股票类资产的选择对于资产配置组合的长期收益起着决定性的作用。
偏股型基金的选择上，我个人作为一个基金投资者，给到大家的建议是选择一些行业主题基金进行配置。
我们看同样是从2004年12月31日到2024年11月25日这将近20年的各个行业的涨幅情况，我们以中信证券编制的一级行业指数为例，这20年间，涨幅最高的是食品饮料指数，涨了2282%，也就是将近23倍，年化收益率是17.9%；涨幅最低的行业是钢铁行业指数，过去20年涨幅仅有54%。可以看到选则正确的行业长期配置，投资就会事半功倍。
20年里涨幅排名前十的行业分别是食品饮料、家电、汽车、银行、医药、非银行金融、电力设备及新能源、国防军工、电子、有色金属，这些行业涨幅都在5倍以上，都是超过沪深300指数和中证1000指数的指数，最大回撤也跟市场整体差不多，像食品饮料、医药这类弱周期行业，最大回撤比沪深300指数还小一些，只有60%多。
我们看这些涨幅前十的行业有什么特征，除了银行和非银金融这类直接受益于过去20年的金融业繁荣周期以外，食品饮料、家电、汽车、医药这些行业是可以归为大消费行业的，电力设备及新能源、国防军工、电子、医药里的创新药，是可以归类为科技行业、先进制造业的，这是由于过去20年里，我国的经济发展就是结构性的，经济结构转型，消费占GDP的比重不断提升；产业结构升级，先进制造业、科技行业的增速是大幅高于GDP增速的。未来20年，我们的经济发展仍然是结构性的，所以股权类资产的配置，选对行业非常重要。长期看，我们正在加快构建以内循环为主体国内国际双循环的新发展格局，经济结构转型仍然没有结束，作为14亿人口的全球第二大经济体，消费占GDP的比重仍很大的提升空间；同时，我国还处在加快形成新质生产力的关键时期，科技创新、产业升级转型、双碳目标都是未来政策长期支持和鼓励的方向，相关的新兴产业仍将保持超越GDP的增长速度。所以在做股票类资产配置的时候，也建议大家可以长期向消费类和新兴产业做一定的倾斜。
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