一、核心观点
权益市场方面，当前市场处于宽幅震荡区间，整体波动率下降，大涨大跌的概率都较为有限。市场短期交易点可以从量能出发，如果量能降到一定水平，则容易吸引增量资金，触发交易机会。量能上升之后，大的机会需要市场行业轮动速度的下降，以实现行业聚焦，从而形成趋势性的上涨。我们相信未来中长期的市场交易逻辑，将主要存在于中美之间的竞争与合作之中。本周海外主要大类资产的边际变化依然来自于美元指数。美元指数盘中创出2023年10月以来的新高后拐头向下。向下的原因一方面是特朗普交易的退潮，特别是最近财政部长的任命，市场认为新的财政部长更倾向于削减赤字，打压通胀，可能短期影响财政开支和经济增长前景；另一方面源于非美货币的相对波动，日本政府进一步增长工资增速的政策，促使日元升值。日元转强，一定程度上抑制了美元的上涨。
二、宏观动态
中国11月官方制造业PMI为50.3，连续三个月环比回升。中国11月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。中国11月官方非制造业PMI为50，前值50.2；综合PMI为50.8，前值50.8。国家统计局表示，11月份，我国经济景气水平总体保持稳定扩张。随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业PMI在景气区间上行，升至50.3%，扩张步伐有所加快；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点；综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。分析认为，制造业市场活跃度有所增强，不过市场价格出现波动，要进一步加强增量政策效果，特别要加强政府公共产品投资对企业订单的有效带动。
数字贸易改革迎顶层设计。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于数字贸易改革创新发展的意见》，主要目标是：到2029年，可数字化交付的服务贸易规模稳中有增，占我国服务贸易总额的比重提高到45%以上；到2035年，可数字化交付的服务贸易规模占我国服务贸易总额的比重提高到50%以上。
上证50、科创50等系列指数进行定期调样，12月16日起生效。上交所与中证指数公司决定调整上证50、科创50、上证180等指数样本，其中上证50指数更换5只样本，调入赛力斯、寒武纪等。中证指数公司宣布调整沪深300、中证500、中证1000等指数样本，其中沪深300指数更换16只样本，调入赛力斯、百利天恒等；中证500指数更换50只样本，调入龙芯中科、拓荆科技等。上述调整将于12月13日收市后生效。
美联储最青睐通胀指标反弹。美国商务部数据显示，美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，为今年4月以来最大升幅，符合市场预期，前值为2.7%。环比则持平于0.3%，符合市场预期。10月实际个人消费支出环比上涨0.1%，前值为上涨0.4%。另外，美国上周初请失业金人数小幅下降至21.3万人，前一周续请失业金数则意外升至3年来最高。
拉加德：加征关税可能推高通胀，提议多买美国货避免贸易战。欧洲央行行长拉加德表示，美国和欧洲之间的贸易战可能会在短期内推高通胀，并敦促欧洲领导人在关税问题上与特朗普政府进行合作，购买更多美国制造的产品。
美联储公布11月会议纪要：支持谨慎降息。美联储11月会议纪要显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，但只会是以渐进的方式降息。部分官员看到，暂停或加快降息的选项取决于经济数据。一些官员表示，如果通胀居高不下，美联储可能暂停宽松政策，并将政策利率维持在限制性水平。一些官员表示，如果劳动力市场疲软或经济活动步履蹒跚，宽松政策可能会加速。美联储官员考虑下调逆回购利率，使其与基准利率区间下限相符。
三、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数悉数上涨。截至11月29日，科创50上涨3.92%，中证1000上涨2.63%，创业板指上涨2.23%，涨幅居前。从行业板块看，上周纺织服饰、商贸零售、轻工制造领涨。
2、权益市场估值
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场申万一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数悉数上涨，各行业估值上下不一。当前各主要宽基指数估值水平，大多在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周计算机估值上行最多。当前房地产、计算机、综合、商贸零售、电子板块估值处于历史较高水平；社会服务、公用事业、农林牧渔、有色金属、纺织服饰板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场资金
11月29日，两融资金占比为4.36%，11月15日为4.12%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至11月29日，上周融资净买入的前三行业为计算机、传媒、机械设备。
图4：上周两融资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
四、权益市场展望和策略
总体判断：市场处于宽幅震荡区间，整体波动率下降，大涨大跌的概率都较为有限。上证50，沪深300和恒生指数维持震荡；以双创为代表的科技类行业，仍处于高波动状态，正在逐渐降波。市场依然期望在海外政局变化和地缘冲突演进的背景下，未来几周能在政策端给予更多的刺激和对冲。是否会如市场所愿，我们拭目以待？市场短期的交易点，可以从我们上周提及的量能角度出发：如果量能降低到一定水平，易吸引增量资金，促发一定的交易机会。量能上升之后，大的机会需要市场行业轮动速度的下降，以实现行业聚焦，从而形成趋势性的上涨。我们相信未来中长期的市场交易逻辑，将主要存在于中美之间的竞争与合作之中。
上周海外主要大类资产的边际变化依然来自于美元指数。美元指数盘中已经创出了2023年10月以来的新高后，拐头向下。向下的原因：一方面是Trump交易的退潮，特别是最近财政部长的任命，市场认为新的财政部长更倾向于削减赤字，打压通胀，可能短期影响财政开支和经济增长前景；另一方面源于非美货币的相对波动，日本政府进一步增长工资增速的政策，促使日元升值。日元转强，一定程度上抑制了美元的上涨。
从债券市场的反馈来看，国内分母环境进一步宽松，除30年国债期货外，其余期限的国债期货指数均创出新高。财政政策方面，市场预期未来几周的重要会议会提高赤字率，加大财政发力的力度。当前，货币政策对市场的影响，要强于财政政策，即分母的作用要大于分子。
$鑫元华证沪深港红利50指数C(OTCFUND|021882)$$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$$鑫元国证2000指数增强A(OTCFUND|018579)$$鑫元数字经济混合发起式C(OTCFUND|018819)$
风险提示：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整 性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资 建议，仅供参考，使用前务请核实，风险自负。本报告版权归鑫元基金管理有限公司所有，未获得鑫元基金管理有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
本文作者可以追加内容哦 !
