01 核心观点
国内增量政策成效初显、叠加政策底明确，市场短期支撑位明确，同时部分超涨行业的回调需求、叠加外部宏观不确定性的影响，预计市场短期仍将在高位维持宽幅震荡。国内方面，自一揽子增量政策发布以来，多项经济数据好转，周内公布的制造业PMI数据在景气区间环比上升，表明我国企业生产经营活动企稳回升的步伐有所加快；海外方面，美国宏观经济数据显示，消费支出强劲、经济稳定增长，同时通胀也呈现加速增长的迹象，上述数据支持了美联储未来的降息将更为谨慎的立场，市场再度调降了未来两个月降息幅度预期。
短期建议对国内权益仍维持中性偏乐观，保持均衡配置。行业配置上，关注具有较强业绩支撑、低估值的大盘价值股，兼顾避险属性较强的黄金、军工和粮食能源等板块。一方面，短期政策再度大幅加码的空间有限，市场走势高位震荡概率较高，业绩稳定、估值相对较低的行业配置价值凸显。同时，对短期仍有政策持续催化的行业，在回调到支撑位后可适当增配，如自主可控和基建链等，地产的短期催化有限，短期仍需以观望为主。此外，适当增配黄金、军工和粮食能源等防御型资产，以应对全球地缘政治形势日趋复杂带来的各种“意外情形”。
02 市场回溯
A股：上周公布11月制造业PMI环比回升，经济景气水平总体保持稳定扩张。另一方面，10月规上工业企业利润降幅显著收窄，验证前期政策落地见效，但也受去年同期低基数的影响。海外方面，特朗普声称将对中国、加拿大、墨西哥产品增加关税，引发国际市场动荡。本周A股市场探底前低位后，缩量反弹、板块表现分化，日均成交额回调至1.5万亿元，国证2000、创业板指、上证指数和沪深300分别上涨3.23%、2.23%、1.81%和1.32%。
风格方面，消费>成长>金融>周期。行业方面，上周消费板块涨幅最大，上半周受前期大涨后存在较大回调需求影响，下半周消费、科技和非银金融回暖。消费方向，或因上周商务部大力发展跨境电商利好延续，以及户外冰雪、家纺及服装补贴、IP资产等多热点催化，纺织服饰、商贸零售、轻工制造、社会服务和美容护理分别收涨7.7%、7.3%、5.4%、4.5%和4.1%。科技成长方向，上半周大幅回落，下半周受风险偏好有所提升和谷子经济等热点催化，传媒、计算机和电子分别上涨4.5%、3.9%和2.4%。金融地产板块，房地产、非银金融和银行分别收涨3.1%、2.6%和1.9%。周期方向，建筑材料、机械设备和环保分别收涨3.3%、3.3%和2.2%，有色金属收跌0.6%。
海外：上周全球重要指数涨跌不一。美股市场情绪受宏观经济数据和美国新财政部部长提名等消息刺激，美股三大指数全线收涨，道指、纳指和标普周内分别上涨1.39%、1.13%和1.06%，道指与标普500指数均再创盘中和收盘历史新高。欧洲方面，德国DAX和英国富时100周内分别上涨1.57%和0.31%，法国CAC40下跌0.27%。亚太地区方面，韩国综合指数和日经225周内分别下跌1.81%和0.2%，其中韩国股市受周四央行意外降息影响，引发投资者对经济状况、特朗普上台后出口贸易的担忧，周五下跌1.95%。大中华区方面，创业板指、上证指数和恒生指数分别上涨2.23%、1.81%、1.01%，台湾加权指数下跌2.8%。
资金面
上周美元指数下跌，人民币汇率相对美元升值。截至11月29日，美元指数收盘价105.78，美元指数单周下跌1.6%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.2482，离岸人民币兑美元升值0.16%。
估值面
上周大盘权重指数估值整体回升。具体看，中证1000估值分位数上升3.3%，上证50估值分位数上升2.1%，中小板指估值分位数上升2.1%，中证500估值分位数上升2.1%，沪深300估值分位数上升2.0%，创业板50估值分位数上升1.9%，创业板指估值分位数上升1.1%。横向比较看，中证1000估值分位数位于55%附近的历史分位区间，沪深300、上证50的估值分位处于40%-45%附近的历史分位，中证500和中小板指处于25%-35%附近的历史较低位区间，创业板指和创业板50的估值分位水平处于15%-20%左右的历史低位区间。
分板块来看，周期、消费、科技、金融估值水平整体回升。具体来看，周期板块方面，钢铁、机械设备、环保、建筑材料和基础化工估值分位分别上升6.5%、4.3%、2.7%、2.3%和1.1%，煤炭和有色金属估值分位下降0.1%；消费板块方面，纺织服饰、商贸零售、美容护理和轻工制造估值分位分别上升6.8%、5.8%、5.0%和4.0%；科技成长板块方面，传媒、电子、计算机和国防军工估值分位分别上升3.4%、2.9%、2.7%和2.7%；金融板块，非银金融、银行和房地产估值分位分别上升3.6%、1.0%和0.8%。
情绪面
上周A股交投活跃度继续回落。A股日均成交额回落至1.52万亿的水平（前值1.7万亿）。沪深300、上证综指、创业板指换手率均回落，其中沪深300换手率0.54%，上证综指换手率1.12%，创业板指换手率2.49%。
$金鹰科技创新股票A(OTCFUND|001167)$
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