2024
梧桐观市
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11月30日，国家统计局公布11月PMI数据，本月全国制造业PMI录得50.3%，受季节性影响较上月上升0.2个百分点。
从构成分项看，PMI回升的主要动力是新订单改善，小V就从出口订单影响、行业差异和企业规模分布等角度展开说一说。
1.“抢出口”逻辑带动新出口订单改善
11月新出口订单景气边际回升0.8个百分点至48.1%，回升幅度超季节性表现，这或许是贸易商对后续潜在关税影响所作出的应对策略。
值得注意的是，新出口订单与出口之间存在一定时滞，当前新出口订单的回暖或将在后续几个月中陆续反映到实际出口中。
2.上游订单改善相对显著
从行业来看，有色、石化、钢铁、专用设备、电气机械、汽车等行业外需订单有所改善，上游订单改善相对更为明显。
3.景气逐步向中小企业传导
分企业规模看，中小企业景气抬升、大型企业边际回落，制造业企业的马太效应有所收敛，景气向中小企业传导逐渐显现。
从BCI（大宗商品供需指数）指标看，本月BCI时隔5个月再度升至扩张区域，也能印证小企业景气开启修复，四大构成分项来看，中小企业的销售前瞻、融资环境前瞻改善力度较大，或指向11月企业信贷有所好转。
一揽子政策推出后，制造业景气已连续两个月超季节性修复，本月的重要特征在于景气逐渐从大企业向中小企业扩散。值得注意的是，当前企业仍处于“以价换量”阶段。向后看，价格的持续回升需要需求端的保障，内需尽早发力的必要性仍需重视。
展望未来：
未来两周是重要的政策窗口期，核心关注未来财政资金使用方向，如果市场逐步预期消费端政策重点发力，则市场可能会向内需消费和绩优成长方向倾斜，但这一过程需要伴随着机构资金的回暖；如果市场再度演绎回个人投资者增量市场，则大概率仍是轮动行情为主。
风险提示：以上内容不做投资推介，仅供参考。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
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